Analisis industri

Bagaimana volume pertukaran terpusat menggambarkan siklus boom-and-bust DeFi

Dengan data yang disediakan oleh Kaiko, OKEx Insights memeriksa siklus boom-and-bust DeFi pada tahun 2020.

Saat 2020 mendekati akhir, sektor keuangan terdesentralisasi terbukti menjadi salah satu segmen terpanas tahun ini dari industri blockchain dan cryptocurrency..

Pertanian hasil DeFi – proses mengunci aset kripto dengan imbalan hadiah token – meledak selama musim panas karena jutaan dolar mengalir ke semua jenis protokol, tetapi pasar dengan cepat mendingin ketika hasil yang sangat tinggi menghilang pada bulan September. Setelah gelembung pecah, banyak harga token DeFi teratas membukukan kerugian besar di bulan berikutnya.

Namun, sebagian karena lonjakan harga BTC dan antisipasi peluncuran Ethereum 2.0 Tahap 0 pada 1 Desember, optimisme seputar DeFi telah pulih – dan begitu pula harga token DeFi..

Sementara itu, pertukaran terpusat seperti OKEx juga memainkan peran penting dalam meningkatkan popularitas proyek DeFi, karena banyak pertukaran dengan cepat mencantumkan token DeFi baru. Menurut Laporan Struktur Mikro Agustus OKEx, token DeFi hanya menyumbang 19% dari total volume perdagangan spot OKEx. Jumlah ini melonjak menjadi 25% di bulan September.

Dengan data yang disediakan oleh perusahaan analitik blockchain Kaiko, OKEx Insights menganalisis beberapa token DeFi yang diperdagangkan di bursa terpusat dalam upaya memberikan perspektif yang berbeda kepada peserta pasar tentang perubahan selera untuk token semacam itu dari waktu ke waktu. 10 token yang diperiksa adalah:

Penyeimbang (BAL)
Senyawa (COMP)
Kurva (CRV)
Kyber Network (KNC)
Chainlink (LINK)
MATAHARI
SushiSwap (SUSHI)
Uniswap (UNI)
yearn.finance (YFI)
DFI.money (YFII)

Sekilas tentang siklus DeFi

Beberapa peristiwa terpenting yang terjadi di sektor DeFi tahun ini meliputi:

Peluncuran token tata kelola yearn.finance, YFI, pada pertengahan Juli
Peluncuran Curve dan token tata kelolanya, CRV, pada 13 Agustus
Serangan vampir SushiSwap pada protokol pertukaran terdesentralisasi Uniswap dengan menambahkan token SUSHI-nya sebagai insentif untuk penyedia likuiditas pada 28 Agustus
Airdrop Uniswap dari token pemerintahannya, UNI, ke komunitasnya pada 17 September

Nilai total terkunci dalam desentralisasi – yang hanya menunjukkan jumlah agregat modal yang disimpan dalam kontrak pintar DeFi – melonjak dari $ 1 miliar pada awal Juli menjadi $ 9,75 miliar pada awal September, yang merupakan puncak ledakan pasar yang baru lahir. Pada 2 September, biaya transaksi Ethereum didorong ke level tertinggi sepanjang masa, rata-rata, 0,032 ETH per transaksi (bernilai sekitar $ 15, pada saat itu). TVL di DeFi kemudian mengalami retracement terbesarnya, jatuh dari level tertinggi $ 9,75 miliar menjadi $ 7,79 miliar dalam rentang waktu hanya empat hari pada awal September..

TVL dalam produk DeFi terus menanjak lebih tinggi, meskipun ada berbagai alur cerita. Sumber: DeFi Pulse

Migrasi dari protokol DeFi pada bulan September terjadi pada saat pasar tradisional dan cryptocurrency terpukul keras. Ini diterjemahkan menjadi penjualan token DeFi, yang mendorong harga mereka turun lebih jauh. Namun, nilai total yang terkunci terus meningkat sejak saat itu, dengan berbagai liku-liku. Demikian juga, jumlah kapitalisasi pasar semua proyek DeFi umumnya meningkat pada bulan November – meskipun, angka ini masih belum pulih dari level tertinggi sepanjang masa 2 September sebesar $ 19,55 miliar..

Dengan harga BTC anjlok hampir 10%, dari $ 11.500 menjadi $ 10.000, pada 3 September, tidak mengherankan bahwa gelembung DeFi akhirnya akan meledak. Hasil yang sangat tinggi punah setelah jatuhnya harga token, dan hasil pertanian hasil secara bertahap turun kembali ke kisaran yang lebih sejalan dengan tingkat risiko tinggi mereka. BTC mendapatkan kembali $ 11.500 setelah 40 hari, tetapi token DeFi umumnya mengalami penurunan panjang dan tidak rebound hingga awal November.

Kapitalisasi pasar DeFi masih belum pulih dari puncaknya pada 2 September. Sumber: CoinGecko

Volume perdagangan mengungkapkan preferensi pengguna bursa yang berubah

Ledakan DeFi selama musim panas dan awal musim gugur membuat pengguna pertukaran terpusat bersemangat untuk membangun atau melindungi eksposur DeFi mereka. Pada akhir September, OKEx telah mendaftarkan 50 token DeFi di platform, menawarkan pertukaran dengan margin koin untuk delapan dari token DeFi ini dan pertukaran dengan margin USDT untuk 27 di antaranya – meskipun beberapa swap tidak diluncurkan tepat waktu untuk mencapai puncaknya. akhir Agustus dan awal September.

OKEx Insights memeriksa 10 pertukaran token DeFi volume tinggi menggunakan data dari Kaiko. Volume swap menunjukkan bahwa minat pengguna pertukaran untuk berdagang token DeFi yang baru dibuat dan token pertanian hasil sangat antusias, untuk sedikitnya..

Sebelum September, pemimpin lama DeFi berdasarkan kapitalisasi pasar, LINK, mendominasi hingga 80% dari volume perdagangan dari 10 token yang dipilih. Kedatangan pertukaran abadi SUSHI di OKEx mulai menggerogoti sebagian dari dominasi LINK. Pada 6 September, volume perdagangan swap berkelanjutan SUSHI telah melonjak menjadi $ 10 juta, mengambil 10% saham dari dominasi LINK. Pertumbuhan lebih lanjut dalam volume perdagangan DeFi berlanjut selama minggu berikutnya, dengan volume perdagangan swap YFII dan YFI masing-masing mencapai $ 51 juta dan $ 28 juta pada 12 September. Akibatnya, volume perdagangan LINK turun dengan cepat, dengan dominasinya turun di bawah 25%.

Pencatatan swap abadi UNI di OKEx adalah sorotan berikutnya di bulan September, yang mendorong peningkatan signifikan dalam volume perdagangan di bursa. UNI melihat volume swap terus-menerus sebesar $ 183 juta pada hari kedua perdagangan, terhitung 70% dari volume intraday dari 10 token yang dipilih – perbedaan besar dari antusiasme pasar untuk SUSHI. Popularitas UNI dipertahankan hingga pertengahan Oktober, ketika volume perdagangan dibalik lagi oleh LINK dan, selanjutnya, antusiasme pedagang untuk UNI dengan cepat menurun.

Selain itu, kami mengamati bahwa volume swap DeFi secara keseluruhan turun drastis pada paruh kedua bulan Oktober karena penurunan harga token DeFi yang terus-menerus, YFI dan YFII memperoleh bagian yang lebih besar dari keseluruhan volume, karena volatilitasnya yang luar biasa. YFI, misalnya, turun dari $ 40.000 menjadi $ 8.000 dalam waktu sekitar 50 hari. Selama penurunan ini, pelaku pasar menjauh dari perdagangan token DeFi.

Penurunan harga token DeFi baru ini dimulai pada 5 November, ketika harga BTC naik dari $ 14.000 menjadi hampir $ 16.000. Harga UNI pulih 14% pada tanggal tersebut, setelah turun ke level $ 1,80. Sejak itu, harga token DeFi mengikuti kenaikan dramatis BTC dan banyak dari mereka mengungguli BTC pada bulan November..

Volume perdagangan swap token DeFi meningkat tajam pada pertengahan September dengan peluncuran UNI, dan rebound lagi pada awal November. Sumber: Kaiko, OKEx

Dalam hal volume perdagangan swap, persentase LINK dari total volume DeFi sekali lagi menurun – YFI, misalnya, rebound dari $ 15 juta pada 1 November menjadi $ 97 juta pada 18 November. Sementara itu, token DeFi lainnya juga menunjukkan peningkatan yang signifikan dalam volume perdagangan swap.

Perubahan pangsa volume perdagangan LINK sebagian besar mencerminkan minat pasar pada token DeFi baru. Sumber: Kaiko, OKEx

Saat memeriksa volume yang diilustrasikan di atas, satu pencilan yang kita lihat adalah bahwa 7 November, yang merupakan hari perdagangan yang sangat berat – dengan volume YFI, YFII dan LINK pada level tertinggi mereka dalam dua setengah bulan. Ini bertepatan dengan hari ketika Joe Biden menjadi presiden terpilih, sesuai konsensus yang tersebar luas, di Amerika Serikat. Peristiwa ini memicu ledakan perdagangan di bursa terpusat yang tidak terlihat di bursa terdesentralisasi seperti Uniswap. YFI melakukan pergerakan yang sangat tidak stabil hari itu, naik dari $ 11.800 ke level $ 17.500 sebelum ditutup sekitar $ 14.000. Namun, pada saat yang sama, BTC turun hampir 5% intraday, dengan ayunan harga 9%.

Pengamatan menarik lainnya adalah bahwa satu minggu sebelum Uniswap mengakhiri fase pertama penambangan likuiditas pada 17 November, volume SUSHI tumbuh pesat. Volume harian rata-rata untuk SUSHI setelah 12 November melonjak dari kurang dari $ 10 juta menjadi lebih dari $ 20 juta, menunjukkan bahwa para pelaku pasar melihat berakhirnya penghargaan UNI sebagai peristiwa positif bagi SUSHI. Dalam hal pertukaran desentralisasi, sentimen ini lebih jelas tercermin dalam perubahan TVL di DeFi – yaitu, penyedia likuiditas mentransfer dana mereka dari Uniswap ke SushiSwap atau proyek pertanian hasil lainnya.

Pertukaran terpusat mendapat manfaat dari airdrop Uniswap

Airdrop 400 UNI Uniswap (senilai $ 1.200 pada saat itu) menciptakan gelombang sentimen FOMO pada 17 September, karena semua orang ingin mendapatkan hadiah UNI mereka. Tak lama kemudian, sejumlah bursa terpusat langsung mencatatkan UNI. OKEx bahkan menawarkan seperangkat alat lengkap untuk perdagangan UNI – termasuk perdagangan spot, perdagangan margin, perdagangan swap dan swap abadi dengan margin koin. Volume perdagangan UNI mencapai tingkat yang sangat tinggi di seluruh bursa terpusat.

Kegilaan ritel pada hari kedua peluncuran menaikkan harga UNI tiga kali lipat dan mendorong volume perdagangan spotnya menjadi 284 juta UNI, atau sekitar $ 2 miliar, di tujuh bursa yang dipilih, menurut data dari Kaiko. Pada hari itu, volume spot UNI di OKEx adalah 1,2x dari volume perdagangan spot BTC. Di Binance, angka ini 2,11x. Ini adalah volume yang sangat mengesankan untuk sebuah altcoin, dan ini menunjukkan permintaan untuk token tata kelola pertukaran terdesentralisasi di pasar..

Meskipun pencatatan UNI berkontribusi pada volume perdagangan yang sangat tinggi untuk bursa terpusat, volume hiruk pikuk hanya berlangsung seminggu. Sejak 26 September, volume perdagangan spot UNI turun tajam. Sebuah rebound dalam volume perdagangan terjadi setelah 5 November, tetapi masih jauh dari minggu pertama perdagangan.

Meskipun UNI telah terdaftar untuk periode waktu terpendek di bursa terpusat di antara 10 koin yang diperiksa, tren harga dan volumenya menunjukkan siklus khas untuk token DeFi – yaitu, peningkatan cepat ke pendinginan bertahap, diikuti dengan pemulihan yang wajar . Hanya dalam dua bulan, UNI telah melalui siklus ini.

CEX mendapatkan keuntungan dari volume UNI yang luar biasa pada pertengahan September. Sumber: Kaiko, OKEx

Pertukaran terpusat memberi DeFi alat lindung nilai dan tempat pembayaran tunai

Saat membandingkan perubahan volume perdagangan antara perdagangan spot UNI dan swap abadi di OKEx, kami mengamati bahwa volumenya sangat dipengaruhi oleh penurunan udara yang mengguncang pasar pada 17 September dan proses penambangan likuiditas berikutnya..

Volume perdagangan spot UNI melebihi dari swap abadi dalam tiga hari pertama perdagangan – bukan prestasi kecil, mengingat swap dapat mencapai volume yang lebih tinggi melalui leverage yang tinggi. Ini menyiratkan bahwa banyak hadiah UNI dipindahkan dari Uniswap ke bursa terpusat untuk tujuan pengambilan keuntungan.

Volume swap yang tinggi berlangsung lebih lama dan memuncak lebih lama lagi. Volume swap mencapai level tertinggi sepanjang masa sebesar 56 juta UNI pada 7 Oktober (senilai sekitar $ 150 juta, pada saat itu) dan mempertahankan volume harian di atas 20 juta UNI hingga 10 Oktober. Volume perdagangan spot harian, di sisi lain , turun di bawah 20 juta UNI seminggu setelah pencatatannya, dan sejak itu belum mencapai level itu. Lonjakan volume swap sekitar 7 Oktober bisa menjadi cerminan dari penambang likuiditas yang melakukan lindung nilai terhadap sisi negatif dari hasil penambangan mereka ketika harga spot rebound..

Volume spot UNI dengan cepat menurun setelah minggu pertama yang luar biasa, sementara volume pertukaran terus-menerus yang tinggi berlangsung lebih lama. Sumber: Kaiko, OKEx

Meskipun volume perdagangan secara keseluruhan untuk UNI telah menurun secara signifikan sejak terdaftar, persentase perdagangan spot secara bertahap meningkat pada paruh kedua bulan Oktober. Ini sebagian merupakan indikasi bahwa pelaku pasar mengakui nilai Uniswap dan mencoba mempertahankan eksposur DeFi mereka dengan memegang token UNI untuk mengantisipasi pengembalian yang tinggi di masa depan. Selain itu, banyak posisi hedging yang ditutup menjelang akhir penambangan likuiditas UNI.

Menjelang akhir penambangan likuiditas UNI, permintaan untuk pertukaran terus-menerus menurun, sementara volume spot berangsur-angsur meningkat. Sumber: Kaiko, OKEx

Pada 29 November, kenaikan kuat UNI menjadikannya satu-satunya di antara 10 token DeFi terpilih yang memposting angka positif sejak 1 September, berdasarkan harga daftar pasca-OKEx sekitar $ 3,00. Dalam kerangka waktu yang sama, banyak token DeFi telah kehilangan lebih dari setengah nilainya, sementara BTC telah memperoleh 56%.

Dari 1 September hingga 29 November, semua token DeFi yang dipilih kecuali UNI gagal meraup keuntungan positif, sementara Bitcoin melonjak 56% pada periode yang sama. Sumber: TradingView

DeFi mungkin akan tetap di sini

Setelah pemeriksaan data perdagangan DeFi selama tiga bulan terakhir, kami melihat bahwa DeFi dan token pertanian hasil yang baru dibuat mengalami siklus boom-and-bust yang umum di antara kelas aset baru. Persepsi pelaku pasar terhadap token ini secara bertahap bergeser dari irasional menjadi rasional saat mereka mencoba mengidentifikasi token dengan nilai jangka panjang. Akibatnya, token DeFi teratas mencapai titik terendah pada bulan November. Namun, pada 24 November, total kapitalisasi pasar DeFi melonjak mencapai level tertinggi baru-baru ini sebesar $ 19,2 miliar – masih di bawah tetapi sangat dekat dengan level awal September. Nilai total yang terkunci di DeFi juga mencapai titik tertinggi sepanjang masa sebesar $ 14,3 miliar sekitar waktu itu.

Dari ledakan likuiditas-pertambangan di musim panas hingga penurunan cepat di awal musim gugur dan kemudian kebangkitan yang lebih lambat selama sebulan terakhir, kita dapat melihat bahwa kisah desentralisasi keuangan masih jauh dari selesai. Dengan siklus penuh gelembung pecah di bawah ikat pinggangnya, DeFi dapat melihat pertumbuhan dan aktivitas baru dalam beberapa bulan mendatang.

OKEx Insights menyajikan analisis pasar, fitur mendalam, penelitian asli & berita yang dikurasi dari profesional crypto.