Memecahkan Puzzle Likuiditas untuk Token Keamanan – Pemimpin Pikiran

Ada konsensus luas di industri keuangan bahwa teknologi blockchain akan mengganggu pasar sekuritas. Namun, terlepas dari klaim tersebut, tidak ada pertumbuhan sekuritas tahunan dua digit di blockchain, yang diharapkan dari teknologi yang mengganggu. Alasannya adalah hambatan regulasi yang tidak memungkinkan memberikan janji terbesar sekuritas digital – likuiditas untuk sekuritas yang sebelumnya tidak likuid. Pada artikel ini kami memecah masalah ini dan menyajikan solusinya.

Apa itu token keamanan / sekuritas digital?

Dari perspektif hukum, token keamanan adalah sekuritas umum dan tunduk pada peraturan yang sama. Perbedaannya adalah catatan tentang kepemilikan sekuritas disimpan di blockchain, bukan dalam bentuk kertas atau bentuk catatan lainnya. Itulah mengapa sering disebut sekuritas digital.

Teknologi inovatif secara signifikan meningkatkan operasi dengan sekuritas, menjadikannya digital dan otomatis. Khususnya, transfer sekuritas digital jauh lebih mudah dan dapat terjadi dalam hitungan menit atau detik, bukan berminggu-minggu, dihabiskan untuk menandatangani kontrak fisik, melakukan pemeriksaan kepatuhan, dan memperbarui daftar pemerintah..

Mengapa likuiditas sangat penting untuk token keamanan

Likuiditas suatu aset menentukan seberapa mudah aset tersebut dapat dijual. Misalnya, sekuritas publik sangat likuid, sedangkan ekuitas real estat dan startup sangat tidak likuid. Meskipun token keamanan memiliki banyak keuntungan, likuiditas yang lebih besar adalah yang utama. Karena alasan ini, mereka sering kali mewakili kepemilikan atas aset tradisional yang tidak likuid.

Penerapan massal token keamanan pertama dan terutama membutuhkan minat dari investor, yang akan menciptakan insentif bagi bisnis untuk menerbitkan sekuritas digital, bukan yang tradisional. Bagi investor, kekurangan likuiditas adalah masalah terbesar sekuritas yang tidak terdaftar di bursa karena membuat investasi di dalamnya lebih berisiko dan membuat investor menunggu selama beberapa dekade sampai mereka melunasi. Oleh karena itu, membuka kunci likuiditas token keamanan sangat penting untuk adopsi massal mereka.

Mengapa likuiditas dalam arti konvensional kata tersebut berada di luar jangkauan token keamanan

Dalam pengertian dunia yang sempit, sekuritas dianggap likuid jika diperdagangkan di bursa saham. Karena alasan ini, kurangnya pasar sekunder yang diatur dianggap sebagai batasan utama. Namun, ini mengabaikan fakta bahwa sudah ada pertukaran yang beroperasi untuk token keamanan: tZERO, Open Finance, MERJ, GSX – tetapi sangat sedikit token yang terdaftar di sana. Selain itu, Open Finance berada di ambang penghapusan semua token keamanan karena perdagangan mereka tidak menghasilkan biaya yang cukup untuk mendukung operasi.

Oleh karena itu, masalahnya bukan pada kurangnya pasar. Faktanya, mendaftar di bursa terlalu rumit. Ini membutuhkan pendaftaran penawaran di otoritas yang kompeten, memiliki volume perdagangan minimum, kapitalisasi pasar minimum, berada di bawah persyaratan pelaporan yang ditingkatkan, yang sering kali mencakup audit tahunan. Pada dasarnya, itu membutuhkan menjadi perusahaan publik. Persyaratan ini akan muncul tidak hanya dalam kasus pencatatan di bursa klasik tetapi juga semua jenis pasar yang diatur. Artinya itu mendaftar di tempat perdagangan yang diatur tidak layak untuk sebagian besar penerbit token keamanan.

Pemahaman yang salah tentang masalah ini berasal dari asal kripto token keamanan. Mereka dipandang sebagai kelanjutan teregulasi dari token utilitas dan cryptocurrency, yang pendaftarannya di bursa jauh lebih mudah, sehingga menjadi sinonim untuk likuiditas. Mitos ini harus dibantah agar pasar beralih ke sumber likuiditas yang lebih realistis.

Bagaimana likuiditas untuk token keamanan dimungkinkan?

Untuk menjawab pertanyaan ini, kita perlu kembali ke definisi asli dari likuiditas, yaitu kemampuan untuk menjual aset dengan cepat setiap saat. Ini memiliki dua komponen utama: kompleksitas melakukan transaksi dan betapa mudahnya menemukan rekanan.

Masalah sebelumnya diselesaikan dengan teknologi blockchain. Manfaat utamanya bagi sekuritas swasta adalah sangat menyederhanakan pelaksanaan transaksi sekuritas, sehingga memungkinkan untuk melakukan semuanya secara online dalam beberapa menit. Secara konvensional, transfer sekuritas memerlukan penandatanganan perjanjian fisik, melaporkan perubahan ke register pemerintah, menyelesaikan transaksi melalui transfer kawat, dan melakukan pemeriksaan kepatuhan manual pada individu yang terlibat dalam transaksi..

Kompleksitas transfer juga memengaruhi jumlah rekanan potensial. Ketika transfernya rumit dan mahal, menjadi tidak layak untuk bertransaksi dalam jumlah kecil. Ini memotong pedagang kecil dan investor dari pasar, membuatnya lebih sulit untuk menemukan rekanan.

Masalah menemukan rekanan secara tradisional diselesaikan dengan mekanisme pertukaran pesanan yang sesuai, yang untuk token keamanan tidak memungkinkan.. Oleh karena itu, kunci untuk membuka likuiditas adalah dengan menciptakan cara yang efisien untuk menemukan rekanan untuk transaksi yang tidak akan dianggap sebagai pasar yang diatur.. 

Cara ini sudah dikenal. Ini adalah papan buletin untuk transaksi P2P. Karena transaksi ini bersifat pribadi dan tidak melibatkan perantara, maka transaksi tersebut tidak memerlukan regulasi. Namun, ada sejumlah nuansa dan persyaratan agar tempat seperti itu tidak diatur, yang akan dibahas dalam artikel terpisah..

Sepengetahuan penulis, pada saat penulisan ini tidak ada tempat yang memungkinkan likuiditas P2P yang sesuai secara hukum dan efisien untuk token keamanan.

Apa dampak dari membuka kunci likuiditas token keamanan pada pasar modal?

Saat ini, investor ventura dapat menjual saham mereka hanya jika bisnis yang mereka investasikan menjadi go public atau diakuisisi. Ini memiliki dua implikasi, yang menyebabkan uang digunakan secara tidak efisien dan memperlambat pertumbuhan ekonomi.

Pertama, artinya hanya bisnis yang berpotensi IPO saja yang layak diinvestasikan. Bisnis yang dapat menawarkan hasil yang solid tetapi tidak menawarkan “gangguan” dan keuntungan yang terlalu besar akan kehilangan pendanaan. Ini sering kali merupakan bisnis dengan kebutuhan investasi modal tinggi – manufaktur, pertanian, infrastruktur fisik, dll. Masalah dengan kurangnya investasi modal dibahas dalam artikel yang dibahas secara luas di blog Andreessen Horowitz “Saatnya membangun”.

Kedua, ilikuiditas membuat VC memprioritaskan pertumbuhan daripada profitabilitas karena ketika sebagian besar investasi tidak membuahkan hasil, bahkan keluar 10x dari investasi yang sukses mungkin tidak cukup. Ini menciptakan insentif untuk menskalakan bahkan ketika model bisnis tidak cukup teruji, yang mengarah ke perusahaan yang sangat besar, seperti WeWork atau Uber, berjuang untuk menghasilkan keuntungan..

Wabah pasar swasta juga berdampak pada pasar publik. Ini mengarah pada munculnya gelembung IPO, ketika lebih dari 80% perusahaan publik baru tidak menguntungkan. Ini bermasalah karena sekuritas publik dianggap kurang berisiko, dan dengan demikian masuk ke dalam portofolio dana ritel dan skema pensiun, merugikan mereka karena terlalu mahal..

Dengan demikian, pemecahan masalah likuiditas akan berdampak drastis tidak hanya pada industri VC tetapi juga pada perekonomian secara keseluruhan.