比特币衍生品，解释：期货，永久掉期和期权

衍生品 是从标的资产中获取其价值的可交易证券或合约。对于加密货币衍生产品，在大多数情况下，基础资产是比特币（BTC）或其他顶级加密货币.

一般而言，衍生工具是复杂的，通常是高风险的金融工具，可用于通过以下方式管理风险 套期保值.

传统派生

传统市场一直在使用各种形式的衍生工具 几千年来, 他们的现代品种可以追溯到 1970年代和80年代, 当芝加哥​​商业交易所和芝加哥商品交易所推出期货合约时.

最常见的衍生产品类型包括期货，远期和期权，它们基于各种资产，包括股票，货币，债券和商品。鉴于当今可用的衍生工具数量众多，很难确定市场的规模， 估计 从数万亿美元到超过万亿美元.

比特币期货

在加密货币衍生品中, 比特币期货 率先成为主流，并且在交易量方面仍然是交易最多的。 BTC期货正在交易 较小的平台 最早是在2012年，但事实并非如此 直到2014年 需求的增长促使CME Group Inc和Cboe Global Markets Inc等主要交易所转向 跟风.

如今，比特币期货已成为该领域交易最广泛的工具之一，像OKEx这样的顶级交易所每天都在记录数十亿美元的交易量。.

BTC期货合计每日交易量。来源： 偏斜

什么是比特币期货合约?

期货合约是指双方（通常是交易所的两个用户）之间在未来的某个日期以约定的价格（远期价格）买卖标的资产（在这种情况下为BTC）的协议。.

尽管各交易所之间的详细信息可能有所不同，但期货合约的基本前提仍保持不变-双方同意锁定将来交易的基础资产的价格.

为方便起见，大多数交易所不要求期货合约持有人在合约到期后就获得实际的基础资产（例如油桶或金条），而是支持现金结算。.

但是，以实物结算的比特币期货（例如洲际交易所的Bakkt提供的期货）是 越来越受欢迎, 因为与大多数商品相比，实际的比特币可以相对轻松地进行转移.

比特币期货合约如何运作?

让我们来了解一下BTC期货交易 OKEx的每周期货市场. 首先，每周期货市场只意味着合约持有人押注一个星期以上的比特币价格-OKEx还提供了期货的每两周，每季度和每季度一次的时间跨度.

因此，如果今天的比特币交易价格为10,000美元，而亚当认为价格将是 更高 下周，他可以开一个 好仓 在OKEx的每周期货市场上至少有一份合约（每张合约代表100美元的BTC）.

当有人购买并持有比特币时（走了很久），他们指望价格上涨，但如果价格下跌则无法盈利. 做空, 或今天出售资产以期望明天价格会下跌，这就是交易员如何从价格下跌中获利.

在本例中，我们假设Adam开立100张多头合约（100 x $ 100 = $ 10,000），这集体表示他承诺在下周的结算日（OKEx每个星期五上午8点）以该价格购买1个BTC-$ 10,000.

另一方面，我们有罗比（Robbie），他认为比特币的价格将是 降低 下周要超过$ 10,000，并且想去 短的. Robbie承诺在下周的结算日卖出100张合约或1 BTC，约定价格为10,000美元.

亚当和罗比在交易所中相匹配，成为缔结期货合约的两方：亚当承诺以10,000美元的价格购买1个比特币，罗比承诺以10,000美元的价格出售1个比特币.

一周后，在结算日，比特币的价格将决定这两个交易者看到的是盈利还是亏损.

一周过去了，比特币的交易价格为15,000美元。这意味着，同意以10,000美元购买1个BTC的亚当从他的合约中获利，获得5,000美元。根据协议，亚当只需支付10,000美元即可获得1个BTC，他可以立即以其当前市值15,000美元出售该比特币。.

另一方面，Robbie损失了5,000美元，因为他必须以商定的价格10,000美元出售他的1 BTC，即使现在价值15,000美元.

取决于亚当和罗比是否使用过 USDT保证金期货 或者 硬币保证金期货, OKEx使用稳定币Tether（USDT）或BTC结算合同，将已实现的损益记入Adam或Robbie的帐户.

由于期货合约反映了市场参与者的期望，因此BTC多头/空头比率之类的指标可以快速了解总体情绪。 BTC多头/空头比率比较期货和永久掉期中拥有多头头寸的用户总数与拥有空头头寸的用户总数.

BTC多头/空头比率。资料来源：OKEx.com

当比率为1时，表示有相同数量的人持有多头和空头头寸（市场情绪是中性的）。高于1的比率（空头多于空头）表示看涨情绪，低于1（比率的空头多于空头）表示看跌市场预期。.

人们为什么通过期货合约买卖BTC?

为什么有人会订立期货合约来买卖比特币，而不是直接在现货市场上交易BTC？通常，两个答案是风险管理和投机.

管理风险

长期的合同早就存在 被农民使用 寻求降低风险并通过确保他们能够以预先确定的价格提前获得产品承诺来管理现金流。由于农产品可能需要一些准备时间，因此农民将来避免市场价格波动和不确定性是很有意义的。.

比特币的波动性和价格波动也需要积极的风险管理，特别是对于那些依靠数字资产获得固定收入的人而言，例如 比特币矿工.

矿工的收入取决于比特币的价格及其每月成本。尽管前者每天的波动幅度很大，但后者基本上保持固定，因此很难确定地预测收益.

此外，采矿领域日益激烈的竞争带来了新的，与价格无关的挑战，例如由于不断增加的硬件冗余 困难. 矿工在这样的环境中以最小的风险继续运营的唯一方法是对冲 期货等衍生产品.

投机

但是，风险管理或对冲是 与猜测不同, 这也是比特币期货合约背后的主要推动力之一。由于交易者和投机者的目标是从两个方向（向上或向下）的价格波动中获利，因此他们需要有能力以多种方式下注-多头或空头.

期货合约为悲观者提供了一条影响市场情绪的途径，这一现象在旧金山联邦储备银行的研究中被详细讨论。 期货交易如何改变比特币价格.

最后，比特币期货之所以受欢迎，是因为它们允许使用 杠杆作用, 在这里，交易者可以开设大于其存款的头寸，只要他们维持可接受的保证金比率（由交易所决定）即可。杠杆的使用不会改变与衍生工具有关的任何条件，而只会放大风险和回报.

当市场看涨时，未来的合约会升值，并且可以以高于现货价的价格出售，反之亦然。这种差异被称为基础，是评估市场情绪的另一个良好指标.

BTC基础。资料来源：OKEx.com

当基数为正（看涨）时，表示期货价格高于实际现货价格。当基数为负（看跌）时，表示期货价格低于现货价格.

比特币永久期货或掉期

除了上面讨论的标准期货外，比特币市场还支持 永久掉期, 真实名称的是没有到期日的期货合约.

由于没有结算日期，因此双方都无需买卖。取而代之的是，只要他们的帐户持有，他们就可以保持头寸未平 足够的比特币 （保证金）覆盖他们.

但是，与标准期货相反，在合同到期时，合同价格和相关资产最终会合计，而永续合同在将来没有这样的参考日期。永续期货或掉期使用不同的机制定期执行价格收敛，即融资利率.

融资利率的目的是使合同价格与基础资产的现货价格保持一致，从而避免出现重大偏差.

重要的是要注意，融资利率是合同的两方（多方和空方）之间交换的费用，而不是交易所收取的费用。.

例如，如果永久合同的价值持续上涨，为什么做空（卖方的人）继续无限期地打开合同？资助率有助于平衡这种情况。价格本身会有所不同，并由市场决定.

BTC永久掉期如何运作?

例如，如果永久掉期合约的交易价格为9,000美元，但BTC的现货价格为9,005美元，则融资利率为 消极的 （以考虑价格差异）。负融资率意味着空头持有人必须向多头持有人付款.

另一方面，如果合同价格高于现货价格，则融资率将为 积极的 -多头合同持有人必须向短头合同持有人付款.

在这两种情况下，资金利率都可以促进开设新仓，这可以使合约价格更接近现货价格。.

在大多数交易所（包括OKEx）上，只要合同持有人保持头寸开立，便会每8小时支付一次融资利率。另一方面，损益在每日结算时实现，并自动计入持有人的帐户.

如下所示，资金使用率数据可用于快速评估任何时间段内的市场趋势和表现。再一次， 积极的资金 速度 告诉我们，市场通常会更多 看涨 -掉期合约价格高于现货价格。一种 负资助率 表示看跌情绪，因为这意味着掉期价格低于现货价格.

BTC永久掉期资金利率。资料来源：OKEx.com

比特币期权

就像比特币期货, 选项 也是随时间追踪比特币价格的衍生产品。但是，与标准期货不同（标准的是当事双方在买卖标的资产的日期和价格上达成一致），而在期权中，您实际上是在未来以设定的价格购买“期权”或购买或出售资产的权利。.

即使加密 选项较新 比期货，本月比特币期权达到了 超过10亿美元的历史新高 就未平仓合约（OI）而言。 OI表示尚未结算的未行使期权合约的总价值（通常为美元）。未平仓头寸增加通常表示有新资金流入市场.

BTC期权未平仓合约总数。来源： Skew.com

看涨期权和看跌期权

期权合约有两种, 认购期权 和 认沽期权. 认购期权赋予持有人权利 买 标的资产在设定的日期（到期日），认沽期权赋予持有人权利 卖 它。每个选项（取决于相关条件）都有一个市场价格，称为 优质的.

期权合约也分为美国和欧洲两种类型。可以在到期日之前的任何时间行使美式期权（即持有人买卖），而只能在到期日行使欧洲期权。 OKEx支持欧洲选项.

拥有期权意味着，如果持有人决定在到期日不行使其购买或出售的权利，合同就简单地失效了。持有人不必为此付出代价，但他们却损失了保险费，即他们为合同支付的价格.

期权也为方便起见以现金结算，但与期货相比，风险却大不相同。有了期货，任何一方的风险和报酬是无限的（比特币的价格可以在结算前随处可见）。但是使用期权，买方拥有无限的潜在利润和有限的损失，而期权卖方具有无限的潜在损失和非常有限的收益（如下所述）.

比特币期权合约如何运作?

如果比特币今天的交易价格为10,000美元，并且这次罗比认为这次价格在将来的某个日期（比如一个月后）会更高，那么他可以购买 认购期权. 罗比的通话选项有一个 行使价 （未来可以购买BTC的价格）10,000美元或更低.

如果一个月后比特币的交易价格为15,000美元，Robbie可以行使其看涨期权，然后 以10,000美元的价格购买比特币 并立即获利。另一方面，如果一个月后比特币的交易价格为9,000美元，Robbie可以让他的期权失效.

但是，在这两种情况下，我们都没有考虑过期权费。溢价是Robbie购买看涨期权（期权的市场价格）所要支付的费用。如果溢价为$ 1,500，Robbie将在今天支付$ 1,500，以在一个月后以$ 10,000的价格购买比特币.

这意味着，对于罗比来说，真正的收支平衡价格是10,000美元+ 1,500美元= 11,500美元-因此，比特币需要BTC高于11,500美元才能获利。如果Robbie选择放弃期权，他只会损失$ 1,500的保费.

因此，实际上，尽管Robbie的获利潜力是无限的（或者，仅受比特币价格的限制），但他的损失却受到所支付溢价的限制。罗比在任何情况下都不能损失超过此合同的权利金.

然后我们有亚当，他相信比特币将在下个月降价。他可以买一个 看跌期权, 行使价为10,000美元。这意味着他将可以选择 以10,000美元的价格出售比特币 从现在开始的一个月内，无论现货价格如何.

一个月后，如果比特币的交易价格低于10,000美元（比如说8,000美元），Adam会通过行使其选择权获利-以高于市场价格2,000美元的价格出售BTC。如果BTC的交易价格高于10,000美元，他可以让期权失效.

亚当也必须支付权利金才能购买此期权，并且像罗比一样，权利金也是他在本合同中承担的最大风险金额.

另一方面，我们有期权卖方或合同撰写人，他们是 交易对手 授予罗比和亚当，并同意分别出售看涨期权和看跌期权。这些卖家本质上承诺会按需买卖BTC，以换取Robbie和Adam支付的保费.

在风险方面，期权卖方的利润受到他们收取的权利金的限制，但是他们的损失可能是无限的，因为如果行使期权，他们将必须买卖BTC，无论现货价格和期权之间的差额有多大。行使价是.

这可以通过 OKEx比特币期权市场 在下面查看.

OKEx BTCUSD200925选项。资料来源：OKEx.com

上图显示了2020年9月25日到期日的看涨期权和看跌期权。蓝色圆圈表示行使价为$ 11,000的期权合约，表示持有 认购期权 该合同将能够 买 9月25日的比特币价格为11,000美元，而 看跌期权 将能够 卖 它是一样的。绿色和红色圆圈表示 标价, 这是基于平均水平的市场估值指标，而 "竞标1" 和 "询问1" 数字反映了当前的市场报价.

如果Robbie今天要购买此看涨期权，他将支付最高卖出价（在上面的屏幕截图中为$ 1,373.08），作为保留权利的权利。 买 9月25日，比特币的价格为11,000美元。同样，亚当将支付2,712.90美元购买其看跌期权的看涨期权。 卖 9月25日的11,000美元的比特币.

这些溢价的差异代表了市场情绪，同意购买亚当比特币的交易对手认为，这比与出售给罗比的交易更具风险。.

罢工未平仓合约（Open Interest by Strike）是另一个可以一目了然地揭示市场前景的数据集，如下图所示.

BTC期权行使价未平仓合约。来源： Skew.com

该图显示了各种行使价下未到期期权（看涨期权和看跌期权）的价值（BTC）。如上所示，大多数市场参与者都持有行使价为10125美元的期权合约，其次是7250美元和11250美元。查看此数据突出显示了三个最常见的执行价格，即比特币的价格走势-以及不久的将来的预期范围.

人们为什么通过期权合约买卖BTC?

期权合约，如期货一样，也是风险管理的工具，但由于没有买方的任何义务，因此更加灵活.

我们可以再次讨论比特币矿工作为这些合同的潜在受益者，他们可以在其中购买看跌期权，以确保其未来的BTC达到一定的价格。但是，与期货合约不同，矿工有义务不管价格如何出售其比特币，在这里，如果比特币大幅上涨，他们可以选择不出售。.

投机仍然是使用期权背后的另一个原因，因为与期货合约相比，它们允许保守的市场参与者以较小的风险金额（溢价）下注。.

衍生产品和比特币的合法性

期货和期权等衍生产品支持基础资产的 价格发现 -提供价格表达情感所必需的市场工具，由市场决定价格。例如，没有衍生工具，比特币投资者在很大程度上被降级为购买和持有资产本身，从而创造了一种 2017年泡沫, 价格飙升至历史新高.

直到CME和Cboe推出比特币期货之后，市场空头才能够 弹出气泡.

以及随后的崩溃和 "加密冬天" 2018年的重创市场 促进成熟和成长, 随着价格趋于平稳，技术和采用再次走在最前沿.

同时，推出受监管的衍生产品，例如 Bakkt的比特币期权, 正在帮助 使加密空间合法化 吸引 机构投资者.

最终，比特币将被广泛接受 资产类别, 许多人认为，它需要一个透明的市场，即 不容易操纵.

要做到这一点，就需要大量的新资本涌入，增加流动性，减少波动性，形成有机价格，并需要大型机构投资者的信任。每个高质量的衍生产品都有可能使比特币更接近这种合法性.

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