Performa stablecoin algoritmik menunjukkan bahwa mereka belum membenarkan modelnya

Tinjauan pasar tentang stablecoin algoritmik dan kinerja modelnya yang bervariasi

Stablecoin algoritmik telah mendapatkan banyak daya tarik akhir-akhir ini, terutama karena ledakan DeFi dan popularitas yang dihasilkan dari pasar uang otomatis dan protokol keuangan yang dibangun di atas teknologi blockchain.

Namun, seperti yang telah kita bahas dalam analisis mendalam terbaru tentang ruang stablecoin, solusi saat ini masih jauh dari ideal – dan meskipun model algoritmik mungkin terlihat solid di atas kertas, namun dalam praktiknya belum terbukti..

Dalam komentar pasar ini, kami akan melihat lebih dekat pada kinerja baru-baru ini dari beberapa stablecoin dan mengomentari keberhasilan mereka, atau kekurangannya, dalam membawa stabilitas harga ke cryptosphere..

Stablecoin menggunakan model rebase

Seperti yang dijelaskan dalam fitur mendalam kami yang direferensikan di atas, dengan menyesuaikan saldo token di dompet pengguna, rebase stablecoin memastikan bahwa pemegang selalu mempertahankan bagian persentase yang sama dari seluruh kapitalisasi pasar.

Ampleforth (AMPL) adalah contoh yang baik dari stablecoin semacam itu, terutama karena tidak ada proyek penting lainnya yang menggunakan model ini. YAM Finance, proyek DeFi yang dulunya sangat populer, juga baru-baru ini dengan disabilitas fitur rebase nya.

Mengikuti model rebase, pasokan AMPL disesuaikan setiap 24 jam sekali sesuai dengan harga rata-rata tertimbang volume, atau VWAP – dan dengan melakukan itu, protokol mencoba untuk menyimpan token pada harga stabil $ 1.

Namun, tinjauan kinerja harga AMPL selama 90 hari terakhir menunjukkan fluktuasi antara $ 0,75 dan $ 1,70. Fluktuasi ini, meskipun tidak ideal, memang menunjukkan peningkatan stabilitas AMPL jika dibandingkan dengan kinerjanya pada Juli 2020, ketika diperdagangkan sebentar di atas $ 2..

Sementara pengguna yang memegang AMPL masih mengalami perubahan nilai saldonya, mereka selanjutnya dapat mengurangi volatilitas ini dengan memperhatikan perubahan penawaran di berbagai tahap, seperti deflasi, inflasi, dan lonjakan permintaan yang didorong oleh peristiwa..

Harga AMPL selama 90 hari terakhir. Sumber: CoinGecko

Dengan demikian, AMPL adalah salah satu stablecoin algoritmik yang lebih stabil di pasaran saat ini dan masih menggunakan model rebase..

Stablecoin menggunakan model multi-token

Dalam model multi-token, juga dikenal sebagai Seigniorage Shares, jumlah token aktual di dompet pengguna tidak berubah sebagai respons terhadap perubahan harga. Sebaliknya, mekanisme stabilitas harga diteruskan ke token sekunder, yang memberi insentif kepada penyedia likuiditas dan pemberi pinjaman untuk mendukung harga..

Basis Cash adalah stablecoin yang menggunakan model ini dan telah beroperasi sekitar dua bulan. Ini memiliki tiga jenis token dalam protokolnya: stablecoin (BAC), token dividen (BAS) dan token obligasi (BAB). Jika harga BAC lebih rendah dari $ 1, BAB diperoleh dengan menghancurkan BAC dengan harga diskon, dan jika harga BAC lebih tinggi dari $ 1, BAB ditukar dengan BAC dengan rasio satu banding satu. Selain itu, jika semua obligasi telah ditebus, maka pemegang BAS dapat menerima BAC tambahan saat harga BAC lebih tinggi dari $ 1..

Harga BAC, BAS dan BAB saat ini. Sumber: Basis Cash

Terlepas dari kenyataan bahwa Basis Cash dibangun di atas mekanisme yang sedemikian rumit, ketika meninjau kinerja harga BAC selama 30 hari terakhir, kami melihat bahwa Basis kehilangan patokan harga $ 1 selama lebih dari 10 hari. BAC sekarang berjalan di bawah $ 0,60 dan tidak menunjukkan tanda-tanda rebound yang kuat.

Alasan untuk situasi ini mungkin karena banyaknya penerbitan utang yang terjadi setelah harga BAC berada di bawah $ 1. Penerbitan obligasi yang besar berarti waktu tunggu yang lebih lama untuk penebusan, yang selanjutnya menyebabkan deflasi stablecoin yang berlebihan.

Pada akhirnya, ini menjadi siklus di mana harga BAC yang rendah berarti lebih banyak BAB perlu ditukar dengan harga diskon, yang memberikan tekanan lebih lanjut pada harga BAC..

Basis Cash belum melalui siklus penuh, dan perlu lebih banyak waktu untuk menunjukkan ketahanan mekanismenya. Meskipun ada kemungkinan untuk kembali memasuki fase inflasi di beberapa titik di masa depan, tampaknya sulit untuk saat ini.

Harga BAC selama 90 hari terakhir. Sumber: CoinGecko

Basis Coin, peniru Basis Cash, runtuh lebih cepat. Stablecoin dalam protokol ini, BCC, berjalan pada $ 0,11, pada 20 Januari, dan tidak pernah stabil pada sekitar $ 1 selama lebih dari 24 jam. BCC jelas telah gagal dalam memberikan stabilitas harga dan tetap di bawah tekanan dari penebusan obligasi besar-besaran, sehingga tidak mungkin akan kembali ke patokan $ 1 dalam waktu dekat.

Grafik harga BCC dalam logaritmik dari 2 Januari hingga 20 Januari. Sumber: CoinGecko

Empty Set Dollar (ESD), protokol stablecoin algoritmik lainnya, menggunakan a "kupon" mekanisme untuk membiayai hutang protokol. Kupon dibeli dengan membakar ESD, yang menghasilkan pasokan kontrak. Kupon kemudian dapat ditukarkan dengan ESD setelah protokol memasuki fase inflasi.

ESD menganggap siklus delapan jam sebagai "masa," yang berarti bahwa jumlah token yang beredar disesuaikan dalam siklus yang lebih pendek. Hutang dibuat ketika file "masa" berakhir dan rata-rata volume tertimbang, atau VWAP, harga turun di bawah $ 1. Jadi, jika harga ESD jatuh di bawah jangkar untuk kelipatan "zaman," utang menjadi lebih besar dan, sementara itu, "kupon" diskon menjadi lebih besar untuk menarik orang untuk membeli. Selain itu, ESD menambahkan periode jatuh tempo hutang, di mana kupon akan kedaluwarsa dalam 90 "zaman," yang setara dengan 30 hari.

Meskipun ESD telah membuat banyak perbaikan, di atas kertas, atas AMPL dan BAS, melihat kembali harganya selama 30 hari terakhir, kita dapat dengan jelas melihat bahwa harga saat ini sebesar $ 0,51 jauh dari patokan $ 1. Secara teoritis, apakah harga ESD akan rebound atau tidak akan bergantung pada titik di mana sejumlah besar obligasi akan habis masa berlakunya. Untuk saat ini, ESD juga butuh waktu untuk membuktikan dirinya.

Harga ESD selama 30 hari terakhir. Sumber: CoinGecko

Dynamic Set Dollar (DSD), salinan ESD, berbeda dalam beberapa hal, termasuk memperpanjang masa jatuh tempo kupon dan mengurangi jumlah ekspansi dan kontraksi token. DSD juga telah memasuki fase deflasi selama dua minggu terakhir, tetapi harga saat ini $ 0,65 tampaknya lebih kuat daripada ESD.

Harga DSD selama 14 hari terakhir. Sumber: CoinGecko

Stablecoin menggunakan model yang dijamin sebagian

FRAX, diluncurkan sekitar sebulan yang lalu, adalah stablecoin dengan jaminan sebagian dan stablecoin algoritmik pecahan pertama di dunia. Siapa pun dapat membuat FRAX dengan memberikan dua token: token jaminan (USDT dan USDC didukung saat genesis) dan token tata kelola, FXS. Rasio jaminan saat ini adalah 82,25%, yang berarti 1 FRAX dapat dicetak dengan USDT atau USDC senilai $ 0,8225 dan FXS senilai $ 0,1775..

Secara teoritis, ketika 1 FRAX di bawah $ 1, arbitrase akan membeli FRAX dan menggunakannya untuk menebus USDC dan FXS, dan mendapatkan keuntungan dari penjualan FXS. Permintaan pembelian FRAX akan memungkinkan nilai tukar kembali mencapai $ 1. Jika 1 FRAX lebih dari $ 1, arbitrase akan mencetak FRAX dengan USDC dan FXS, dan kemudian menjual FRAX dengan keuntungan. Tekanan jual ini akan mendorong nilai tukar kembali ke $ 1.

Namun, FRAX masih dalam tahap yang sangat awal, dan obligasi yang digunakan untuk mengurangi fase deflasi, ketika sejumlah besar token FXS dijual, masih belum diluncurkan. Meskipun demikian, protokolnya telah sangat stabil selama sebulan terakhir, dan harga FRAX ditetapkan dengan kuat pada $ 1. Selain itu, ukuran pasar FRAX tumbuh lambat, dan total penerbitan FRAX belum melebihi 26 juta. Kami masih perlu melihat apakah FRAX tetap berlabuh ketika rasio agunan dikurangi lebih lanjut dan jika total penerbitannya bertambah lebih jauh..

Harga FRAX sejak diluncurkan. Sumber: Frax Finance

Stablecoin algoritmik harus banyak dibuktikan

Setelah meninjau semua stablecoin algoritmik yang disebutkan di atas, kita dapat melihat bahwa penggunaan obligasi dan dividen sebagai insentif tampaknya berhasil sampai batas tertentu. Namun, pasti ada elemen spekulatif dan berisiko tinggi yang terlibat dalam model ini.

Sementara stablecoin algoritmik bertujuan untuk menjadi lebih skalabel daripada stablecoin dengan jaminan kembali, kinerja pasar baru-baru ini menunjukkan bahwa mereka tidak selalu bekerja dengan baik dalam praktik dan membutuhkan lebih banyak waktu dan kematangan pasar untuk tetap berpegang teguh pada pasak lunak $ 1.

Terlepas dari itu, terbukti bahwa ledakan DeFi dan pergeseran umum menuju solusi keuangan bertenaga blockchain mendorong inovasi dan eksperimen, yang kemungkinan besar akan menghasilkan hasil yang positif dan protokol yang lebih baik dan lebih kuat di masa depan. Sampai saat itu, stablecoin dengan jaminan fiat kemungkinan akan tetap populer.

OKEx Insights menyajikan analisis pasar, fitur mendalam, penelitian asli & berita yang dikurasi dari profesional crypto.