完全摊薄的价值可能会误导DeFi投资者和交易员

仔细研究三个著名的DeFi项目,发现通货膨胀供应对价格的局限性.

如果发行了全部资产中的所有硬币或代币,则完全摊薄的市场价值就是数字资产的市值.

例如,Uniswap最终将在未来四年中发行总共10亿个UNI代币。如果我们假设UNI的价格甚至是每个令牌3.00美元,那么FDV就是30亿美元。截至10月15日,去中心化交易所的治理令牌已 循环供应 185,059,564中的总市值,而实际上每个代币的交易价格为3.36美元,这使UNI的市值达到6.23亿美元,与目前的33.64亿美元的完全摊薄价值相差甚远. 

当前,著名的分散式融资项目的市值与FDV比率差异很大。例如,yearn.finance在一周内分配了其YFI代币的总供应量,这意味着其市值与FDV的比率等于100%。另一方面,Curve通过流动性挖掘每天分发200万个CRV代币,这将逐渐增加其供应量,使其达到最大30.3亿个CRV,从而导致市值与FDV的比率极低,为2.64%. 

相比之下,SushiSwap 硬顶 它在9月20日以2.5亿个代币的价格提供了其产品,根据10月15日每SUSHI的价格为0.76美元,其FDV降至9900万美元。在供应减少之后,这使得SushiSwap的市值与FDV的比率约为76.93%。其主要竞争对手Uniswap的比例约为18.51%.

大多数完全摊薄的市值都高于当前的市值。资料来源:OKEx Coingecko

加密货币的完全摊薄价值有多重要?

在这里值得研究的问题是FDV是否是加密货币市场中的关键指标。市场参与者是否有理性地考虑放置在未来几年的理论估值?

为了回答这个问题,我们将Uniswap,SushiSwap和Curve背后的数字进行了比较,这三个去中心化交易所的现金流量已得到证明.

Uniswap,SushiSwap和Curve的财务数据显示一些关键差异。资料来源:cryptofees.info,CoinGecko,OKEx

首先,CRV的市值与FDV比率最低,就价格而言,其表现最差。截至10月15日,其0.54美元的价格已从其峰值54美元下跌了99%,而价格从0.46美元的底部至今并没有太大上涨.

在这三个去中心化交易所中,Curve的市值与年度费用之比最高,为6.26,但FDV与年度费用之比也最高,为237。大约Uniswap的53%,其7天平均费用是Uniswap的19%,我们可以推断出市场参与者担心其持续不断的代币分配。此外,我们可以看到CRV供应量增加的陡峭曲线。结果,潜在的每日抛售压力将其代币价格推至UNI的代币价格的16%。.

CRV的通货膨胀曲线是惊人的。来源: gov.curve.fi

查看完全摊薄价值的弊端


在加密货币领域,许多人担心硬币或代币的供应增加。也许更准确地说,他们担心激进的通胀计划。加上短期内项目基本面发生重大变化的可能性很小,市场应对持续发行新代币的方法是持续降低价格.

Curve是一个很好的例子,因为它创造了一个奇怪的现象,其中加密货币社区将Curve视为最稳定的流动性农业平台之一,但每个人都避免在二级市场上购买CRV代币。由于价格急剧下跌和激进的通货膨胀率,Curve的市值自9月中旬以来变化不大,甚至下降了。.

CRV的市值在整个9月的大部分时间内一直在下降。来源: 硬币壁虎

对于长期投资者而言,完全摊薄后的价值面额可能是一个很好的指标,因为它可以使他们更好地判断项目的价值是否极端偏离。例如,截至10月15日,CRV的FDV升至1600亿美元,约为BTC发行日的65%。这使投资者很容易感觉到CRV的价格被高估了。而且,它可以使投资者避免因初始代币数量少而引起的估值陷阱.

完全摊薄价值度量标准的一个缺点是,它可能使项目的总价值膨胀。例如,假设一个项目目前有100万个未完成的令牌。今天晚些时候,它将宣布在未来三年内再发行一千万个代币。这是否意味着 "市值" 该项目的价格将比昨天高11倍?由于项目主管可以随时提出更改供应曲线的建议,因此当前的FDV可能变得无关紧要.

评估方法的讨论最终是关于硬币或代币是否值得购买。通过降低通货膨胀来降低FDV是否会导致代币价格上涨?在这里,SushiSwap给我们提供了一个很好的例子.

下表中的左圆圈与Uniswap推出其UNI令牌的时间恰好一致,这导致竞争对手SushiSwap的TVL迅速下降。右边的圆圈与SushiSwap决定将其供应量硬限制在2.5亿枚代币上的决定吻合,导致农民选择退出,因为他们没有足够的动力继续种植SUSHI。这意味着,当奖励显着降低时,单产农民就会蜂拥而至下一个项目.

在两个公告之后,SushiSwap中锁定的总价值暴跌。来源: DeFi脉冲

在单产农业中,可持续性是关键,因为耕种的时间并不短。例如,Uniswap的奖励分布在四年中。减少代币的总供应量可能会提高价格,但不会改变项目的价值。同时,它不会使资产突然变得稀缺.

比较这三个去中心化交易所时,SushiSwap的财务状况最好,全市最低,FDV对年费的指标为18.30,最高市值对FDV的比例为76.93%。它突然降低了代币供应。但是,市场参与者对这种方法感到遗憾,这在其价格中得到了体现。更糟糕的是它的价格仅从历史低点反弹了10.26%.

在另一个示例中,Cream Finance(CREAM) 烧了67.5% 9月20日,如果保持FDV,其代币价格应该是原来的三倍,但涨幅不到50%。再次,对于一个需要数年才能最终结束的农耕项目,开始时的短缺并不是主要因素。因此,流动性开采产出的减少不会显着影响价格. 

最终,CREAM代币供应的燃烧并未起到阻止总体价格下跌的作用。来源: 硬币壁虎

廉价的FDV本身并不提供代币价格支持

总之,CRV的案例向我们展示了激进的通货膨胀率如何抑制投资者购买和持有新铸造的代币。另一方面,SUSHI的案例向我们表明,供应的大幅减少虽然使FDV看上去更便宜,但对其价格的影响很小。.

农业收益和通货膨胀在吸引用户方面发挥着巨大作用。但是,更关键的是吸引用户参与项目并允许基本价值增长的速度超过代币供应被稀释的能力。. 

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Mike Owergreen Administrator
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