金融业已达成广泛共识，认为区块链技术将扰乱证券市场。然而，尽管提出了索赔要求，但区块链上的证券仍没有两位数的年度增长，这是颠覆性技术所期望的。造成这种情况的原因是监管壁垒，无法实现数字证券的最大承诺-以前非流动性证券的流动性。在本文中，我们将解决这个问题并提出解决方案. 什么是证券代币/数字证券? 从法律角度看，证券代币是普通证券，并受相同法规的约束。区别在于有关证券所有权的记录存储在区块链上，而不是纸质记录或其他形式的记录。这就是为什么它们通常被称为数字证券. 创新技术极大地改善了证券业务，使其数字化和自动化。尤其是，数字证券的转让要容易得多，可能需要几分钟或几秒钟而不是几周的时间，花费在签署实物合同，进行合规性检查和更新政府注册上. 为什么流动性对安全令牌如此重要 资产的流动性定义了其出售的难易程度。例如，公开上市的证券具有很高的流动性，而房地产和创业股权则具有高度的非流动性。尽管安全令牌具有多种优势，但更大的流动性才是主要的优点。因此，它们通常代表传统上非流动资产的所有权. 安全令牌的大规模采用首先需要投资者的兴趣，这将刺激企业发行数字证券而不是传统证券。对于投资者而言，缺乏流动性是未在交易所上市的证券的最大问题，因为这会使对它们的投资更具风险，并使投资者等待数十年才能获得回报。因此，释放安全性令牌的流动性对于其大规模采用至关重要。. 为什么该词的常规含义中的流动性对于安全令牌来说是遥不可及的 从狭义上讲，如果在证券交易所进行交易，则证券被视为具有流动性。因此，缺乏受监管的二级市场被认为是主要限制。但是，这忽略了以下事实：安全令牌已经进行了交易交换：tZERO，Open Finance，MERJ，GSX –但那里列出的令牌很少。此外，Open Finance处于将所有安全性令牌除名的边缘，因为其交易不会产生足够的费用来支持运营. 因此，问题不在于缺乏市场。实际上，在交易所上市太复杂了。它要求在主管部门注册要约，要有最小的交易量，最小的市值，并且要满足不断增长的报告要求（通常包括年度审核）。基本上，它需要成为一家上市公司。这些要求不仅会在古典交易所上市的情况下出现，而且还会在任何一种受监管的市场上出现。这意味着 对于大多数证券代币发行人而言，在受监管的交易场所上市是不可行的. 对问题的这种错误理解源自安全令牌的加密起源。它们被视为公用事业代币和加密货币的规范延续，在交易所上市更容易，因此成为流动性的代名词。为了使市场转向更现实的流动性来源，这个神话应该被揭穿。. 安全令牌的流动性如何成为可能? 要回答这个问题，我们需要回到流动性的原始定义，即随时可以快速出售资产的能力。它有两个主要组成部分：进行交易的复杂性以及找到交易对手的难易程度. 前一个问题是通过区块链技术解决的。它对私人证券的主要好处是，它极大地简化了证券交易的进行过程，使几分钟之内即可在线进行所有操作。按照惯例，证券转让需要签署实物协议，向政府登记处报告变更，通过电汇结算交易以及对参与交易的个人进行手动合规性检查. 转让的复杂性也会影响潜在交易对手的数量。当转移复杂且昂贵时，进行少量交易变得不可行。这将使较小的交易者和投资者脱离市场，这使得寻找交易对手变得更加困难. 传统上，通过交易的订单匹配机制解决了寻找交易对手的问题，这对于安全令牌来说是不可行的. 因此，释放流动性的关键在于创造一种有效的方法来为不被视为受监管市场的交易寻找交易对手.  这种方法是已知的。它是用于P2P交易的公告板。由于这些交易是私人交易，并且不涉及中介，因此不需要监管。但是，对于此类场所，有许多细微差别和要求不予监管，将在单独的条款中进行介绍。. 据作者所知，在撰写本文时，没有场所可以为安全令牌提供合法合规且有效的P2P流动性. 释放安全代币的流动性将对资本市场产生什么影响?...

证券交易委员会（SEC）专员Hester M. Peirce发表了 6月21日致辞 在新加坡的区块链周上，她表达了对近期的异议 SEC和电报之间的和解. 听到皮尔士专员不同意最近法院关于禁止向所有投资者发行Telegram代币以及随后与SEC达成和解的裁决，这并不奇怪。皮尔士（Peirce）专员已明确表示，她不同意原产地 2019年10月紧急命令 SEC针对电报提起的诉讼. 电报提起和法院审理的时间表 2018年2月 流行的短信应用Telegram利用SAFT（未来代币简单协议）结构筹集了8.5亿美元 2018年三月 Telegram利用SAFT结构额外筹集了8.5亿美元 2019年十月 计划于2019年10月31日向投资者分发电报令牌 2019年十月 SEC针对Telegram发出紧急行动和临时限制令，以防止将Telegram代币分发给投资者. 2020年3月 法院命令Telegram不得将代币分发给任何美国和外国投资者 2020年6月 Telegram与SEC达成和解，并同意向投资者返还12亿美元，关闭业务并支付1850万美元的罚款 电报提要 从投资者那里筹集了17亿美元（从美国投资者那里筹集了4.245亿美元）...

发布日 数字证券在这里。我们知道他们可以做什么，以及他们可以打开的机会。现在需要的只是一个良好的销售渠道，并且采用率会很高。推销不仅可以承诺，而且可以实现诸如, 节约成本 直观的平台 无障碍 灵活的 为了加快采用速度，Vertalo刚刚宣布推出免费的“令牌化沙箱”。他们希望借此检查所有这些点，甚至更多。 Vertalo有话要说, 通过这项新举措，数字资产行业的参与者可以免费对交易中的数字资产进行令牌化来实施和学习，否则将产生昂贵的软件开发和咨询费用，每笔单个资产令牌化的费用通常超过50,000美元。 。” 沙盒 那么沙盒到底是什么，为什么它们很重要? 我们每个人都需要一个安全的空间，而这正是Sandbox所需要的-一种测试环境，可以作为实验和尝试新事物的安全空间。在此特定情况下，沙盒具有主题–令牌化. 我们需要沙盒，因为它们可以促进更改。通过向制定法规的人证明，有新的方法可以安全地实现旧目标，这可以变成法规。也许是一种情况，例如今天在这里描述的情况，其中一个新领域正试图通过验证其产品的潜力来吸引新用户并采用新产品。. 为什么现在? Vertalo表示，此次发布的目标是推动数字证券的采用。为什么现在? 嗯，世界经济正在发生变化。传统的投资方式以及使之成为可能的服务需要随之改变. 鉴于全球投资运作的当前动荡状况，现在是真正推动采用新标准的最佳时机。 Vertalo努力开发的标准，并推动了标准的采用. 有人在听吗? 现在我们已经确定了什么是沙箱，以及为什么现在需要沙箱，是否有人真正有兴趣参加？? 甚至还没有成立，就有27家公司（包括计数在内）已经申请参加–本质上传达了一个响亮的“是”. 参加的一些值得注意的名字包括, 零...

稳定币使用与常规加密货币相同的区块链技术-也称为数字资产。稳定币是直接固定的常规货币，例如美元或欧元. 稳定币的好处? 透明度 –由于这些资产是基于区块链的，因此任何人都可以查看交易历史记录，因为此数据存储在公共分类帐中。这些内部外观可以通过使用各种“块浏览器”获得. 效率 – 尽管FIAT转移受银行支配，通常需要很长的时间才能获得批准，但稳定币却得益于中间商的缺乏。大面额和小面额均可在两方之间直接转移。没有持有期. 负担能力– 基于以上观点，交易中缺少中间人是一件好事。这是需要少吃的一张嘴。这样做的结果是降低了交易费用，因为无需向银行付款. 波动率– 无疑，这是许多人趋于稳定币的最大吸引力。他们所基于的想法的整个基础是为持有人提供财务稳定性。这可以通过将稳定币“挂钩”到传统的非易失性资产来保持。这最常表示本国货币，例如美元，加元，弗兰克，欧元等。尽管如此，稳定币有多种实例与诸如枫糖浆，黄金等商品挂钩. 这些品质也恰好吸引了涉及数字证券的人士，从而使投资者看到了两者的吸引力。数字证券是参与区块链世界的一种手段，同时可确保遵守法规。结果是更可预测的投资机会，并得到现实世界资产的支持-稳定币提供的两个特征. 系绳之争 最近的一场争议涉及行业巨头“ Tether”，当时宣布他们未能在其银行帐户中保持1：1的美元储备. 尽管长期以来一直被加密货币世界的许多人怀疑，但直到现在，这才由与Tether合作的律师签署的誓章进行了验证。以下是一个 最近声明的简短摘录. “ Tether持有的现金和现金等价物（短期证券）总计约21亿美元，约占当前未偿还的Tether的74％。” 稳定币的历史 为了详细说明Tether所处的困境，纽约总检察长最近发表了一项声明，谴责Tether的做法。在这些声明中，据说姊妹公司使用了系绳储备, 比特币, 弥补投资者资金的损失–总计约9亿美元。人们相信，不仅发生了这些行动，而且还故意将其隐藏在公众面前. 在这些声明发出后的几天里，BitFinex否认有任何不当行为，并表示他们没有损失任何资金。相反，由于无法证明所有权，他们被其付款处理公司（设在巴拿马的Crypto...

创始人Tal Elyashiv & 首席执行官, SPiCE VC 在过去的几年中，我们见证了数字金融军备竞赛在全球范围内的升温。无论是中央银行数字货币（CBDC），加密货币还是数字证券，区块链技术都在通过全球超级大国争夺霸权来推动金融的发展. 全球超过80％的中央银行 正在探索自己的数字货币版本，但中国，美国和欧盟拥有确定数字经济未来的资源，技术和基础设施。尽管许多美国企业拥抱甚至引领了数字金融革命，但美国政府在采取加密货币法规和CBDC实施方面犹豫不决，而且可以说是缓慢的。这种勉强的结果？在这种乌龟和野兔的情况下，中国跃跃欲试 抢占先机. 但是，就像在寓言中一样，这并不意味着美国注定要失败. 随着新一届政府的到来，情况可能会发生变化。拜登政府最近采取了一些有趣的举动，这些举动预示着今年及以后的一些变化。拜登（Biden）做出了两项任命，这对于推动基于区块链的数字金融世界向前迈进至关重要： 珍妮特·耶伦（Janet Yellen） 拜登政府新任财政部长是 珍妮特·耶伦（Janet Yellen）, 在监管加密货币方面有很多兴趣。在一个 书面回应 耶伦在上个月对参议院财政委员会的讲话中说：“我认为我们需要仔细研究如何鼓励将其用于合法活动，同时减少将其用于恶性和非法活动。如果得到确认，我打算与联邦储备委员会以及其他联邦银行和证券监管机构紧密合作，以研究如何为这些金融科技创新以及其他金融科技创新实施有效的监管框架。” 从过去的历史来看，很明显珍妮特·耶伦（Janet Yellen）不会回避法规。但是，尽管监管在某些方面具有负面含义，但金融业却要求对此领域进行常识性监管，以使其不断向前发展。对于较大的金融机构参与者来说，不受监管的行业的灰色混浊被认为太冒险了，这些机构通过监管的角度来看世界及其业务。珍妮特·耶伦（Janet Yellen）可能是完成工作的女人. 加里·根斯勒（Gary...

作者：道格拉斯·博思威克（Douglas Borthwick），首席营销官 INX有限公司. 在我们探讨未来之前，我们必须首先讨论现在。到目前为止，美国有两个不同的证券市场。公立和私立。公共证券一般在国家交易所进行交易，这要归功于过去几十年来基础设施和许多管道的建立，大多数投资者都可以通过经纪帐户将其出售给公众。投资者可以研究证券，然后仅通过其在线经纪帐户进行交易。交易中摩擦很小，但是中间商很多。另一方面，私人证券更难找到。通常，您必须是一名合格的投资者，并且要时时保持警惕，或者要在邮件列表中查看存在的机会。很少在交易所或ATS上进行交易。缺乏流动性. 由于公共证券在国家交易所进行交易，因此它们仅在一天中的有限时间内开放。在大多数情况下，您必须在美国东部时间上午9:30至下午4点之间进行交易。这个时代可以追溯到近一个世纪，反映了早晚报纸发布新闻的市场交易情况。收盘时间最有可能追溯到实际的人在交易所地板上建立市场的日子。当一种证券从一个人的手中转移到另一个人的手中时，称为转移代理的中介人注意到了这些变动，以便发行人可以识别所有权. 认可投资者之间一般贸易中的私人证券。收入或资产超过一定水平的投资者。由于受众有限，因此交易是零星的，有限的且不透明的. 区块链改变了这一切。也许这就是为什么前美国证券交易委员会主席杰伊·克莱顿（Jay Clayton）说他将来可能会看到所有资产转移到区块链上的原因. 区块链使公司可以数字化其发行，为公共和私人资产创造一个全新的竞争环境。这个新的竞争环境通过消除对各种中间商的需求，使交易更加有效。它允许24/7的交易市场，所有权的零碎化，这要归功于 INX有限公司, 向散户投资者开放私募市场和早期资金。这是未来. 当然，今天只有一条小溪，但是我们坚信，很快就会有一个从传统市场到区块链的巨大迁移，而且它已经开始了. 当私人证券被数字化或被令牌化时，它们变得更具流动性。它们可以全天候交易；并在ATS上上市使发行人能够为以前不透明的市场带来清晰度和价格发现。代币化后，它们可以是部分拥有的，并且取决于发行人向SEC提交的方式，在某些情况下，散户投资者可以将其从IPO到二级交易进行交易。在这些市场有大量的禁售期之前，这些禁售期是由他们的申请文件指示的。现在，这种情况正在改变. 在公开市场上，已经有证券决定在效率，流动性和清晰度方面，区块链拥有未来。 Overstock.com通过向其股票持有人支付股息来发行其股票的标记化版本。然而 INX有限公司 成为历史上第一家在区块链上实际进行IPO的公司，从而使散户投资者可以在正在进行的IPO中实际上是注册ICO的情况下投资一家有收入的公司。对于证券市场而言，这是巨大的进步。以前，散户投资者无法获得这些机会，这些机会仅适用于合格投资者，私募股权基金和风险投资家. 通过在区块链上上市，公司发现他们不再依赖于许多中间人的服务。所有权记录记录在区块链上，并且可以实时查看限额表。股息和分红可以直接支付给投资者，而无需中介机构。得益于24/7全天候交易和部分所有权，投资者基础可以从美国扩展到全球。公司中的代币可以为任何人负担得起，无论他们的收入和时区如何. 监管机构更喜欢区块链，因为代币可以拥有智能合约，旨在自动确保所有证券的所有者都经过了AML和KYC筛选。在区块链上，只有当双方都将其数字钱包列入白名单时，证券才能易手. 千禧一代也加入了。他们是第二天在亚马逊上送货的，因此他们成长了，从不了解为什么股票市场会开放和关闭，这与货币和加密市场不同。公司能够在收盘后的星期五发行PR，而投资者直到下一个星期一都无法交易其持有的股份，这似乎有点不公平。令牌化解决了这个问题. 证券的未来是现在。监管机构，发行人和消费​​者都看到了令牌化的优势，并且通向令牌化的道路已经被INX Limited等先驱点亮，这股潮流变成洪流只是时间问题。.

CFA的Baxter Hines是Honeycomb Digital Investments的管理合伙人。他于2020年与他人共同创立了该公司，为客户提供创收解决方案。他的公司管理的资产组合包括传统资产，安全令牌和数字资产. 他的新书“数字金融书：安全令牌和释放区块链的真正潜力”，目前可在全球所有主要在线零售商处进行预订，并将于2020年11月17日在商店中销售. 最初吸引您进入区块链和数字资产的原因? 最初，我花了大量时间研究加密货币，因为我对嗡嗡声充满了好奇，在尽可能多地了解了比特币和加密货币之后，我试图对底层技术及其功能有更深入的了解。和现实世界中的应用程序。正是在这一点上，我才意识到，区块链不仅仅只是比特币。在我看来，这种创新将影响资产的转让和管理，例如股票，房地产，债券，私人证券，知识产权等等。将现实世界的资产放置在区块链上可以降低资金成本，仅此功能就将最终导致广泛采用。当这个想法陷入沉思时，我知道我想尽可能多地了解区块链和数字资产. 您是Honeycomb Digital Investments（一家管理由传统资产，安全令牌和数字资产组成的投资组合）的投资公司的管理合伙人。您在审查投资机会时会寻找什么？? 我在NFJ Investments（安联全球投资公司的子公司）的投资组合经理工作了十二年，主要关注股票，着重股利。我将这种思维方式带入了数字资产领域，因为我寻找投资机会，我相信这些机会将抓住即将到来的区块链技术及其底层生态系统的增长所带来的好处。具体来说，Honeycomb希望投资于那些正在构建平台和基础设施的公司，以支持区块链的大趋势以及那些也将成为基础生态系统一部分的加密货币和项目。. 您如何亲自描述什么是安全令牌? 简而言之，安全令牌是资产实际所有权的数字表示–在大多数情况下，一个令牌等于资产中的一股份额。安全令牌是金融工具的数字化标题，结合了区块链的敏捷性和速度。安全令牌持有人有权享有基础资产的某些权利和特权，就像他们直接拥有资产一样. 通过在区块链之上构建，安全令牌提供了纸质证书世界中从未有过的功能，特性和创新。我们确实处于金融新数字时代的曙光中！当今，一些最聪明的财务，技术和法律思想家正在竭尽全力地开发这种可靠，一致，安全和对消费者友好的经商方法的潜力。这些技术的未来潜力巨大，并且增长将持续很多年. 将安全令牌与加密货币区分开来的一个因素是，它们是受更严格管制的工具。代币只能在满足严格的法律和合规性障碍后才能释放，从而为投资者提供了一定的保护。由于区块链的可编程性质，安全令牌可以包含自动服务，嵌入合规性和执行合同义务的功能. 安全令牌不仅包含法规保护措施，而且还包含安全保护措施。而且，它们还为投资者提供了两个主要的附加功能：节省成本的效率和增加流动性的潜力。区块链带来的流程自动化将允许安全令牌提供更大的功能，更低的成本，更快的速度以及对金融市场的更高透明度。这些方面最终将导致安全令牌比其传统的纸质替代品具有更低的资金成本. 安全令牌的启动速度比我们大多数人预期的要慢一些，在您看来，这背后的原因是什么? 三个主要因素导致安全令牌无法被广泛采用：监管上的不确定性，缺乏教育和先发制人的犹豫。数字化的好处是巨大的，最终为了保持竞争力，项目必须在区块链上进行。但是在需求出现腾飞之前，必须解决这三个问题. 监管确定性已经开始出现，技术正在满足数字未来的需求。新加坡和瑞士等司法管辖区正在采取明确的方式来管理证券令牌，其领导人指出，数字化是通往更美好，更安全的金融未来的道路。我认为，美国，欧洲联盟和日本等较大的经济体最终可能会遵循并简单地完善早先建立的框架。一旦金融界看到数字化所带来的不可思议的好处，其他国家将很快采用数字友好法律，从而获得随后的回报. 其次，为了使安全令牌增长和蓬勃发展，需要对市场及其所有组成部分进行进一步的教育。安全令牌的使用将成为市场的增长趋势。但是要充分发挥潜力，金融服务业的所有参与者（包括零售业）都必须实现某些术语，概念以及对区块链功能和收益的更好理解。 投资者，金融业从业人员，市场监管者和试图发行证券以筹集资金的企业家。希望我的书可以在这方面有所帮助! 最后，我们需要更多传统的金融服务参与者和发行人，以在区块链上引入高质量的项目。围绕交易产生较大摩擦的资产类别是早期采用的主要候选者。这包括固定收益，房地产和私募股权投资。我们已经看到这些空间中的一些开拓性项目趋向于区块链。今天还有许多其他项目处于观望状态，期待着看到区块链的先行者如何发展。随着这些已经数字化的最初项目证明自己是安全的并符合法律规定，将有一群新的追随者加入。就像古老的谚语所说：“没人想成为派对的第一名，但没人愿意成为派对的第一名！”. 您是否看好当前的任何安全令牌（数字证券）?...

全球战略和业务发展主管Mara Schmiedt撰写, ConsenSys Codefi 这是一个两部分的文章。第1部分可以在这里找到. 概括 代表工作实体的出现为推动更广泛的最终用户采用和参与提供了关键的发展，同时在链上治理的不断发展的一章中对权力下放和代币分配提出了新的挑战 综上所述，代币分配策略已经看到以使用为中心的分配机制成比例增加，包括使用证明和互动空投 趋势3：街区上的新孩子 VCS和代理工作实体的演变作用 随着权益证明，链上治理和其他协议本机工作功能的兴起，网络需要活跃的用户组，这些用户组必须具有提供特定于网络的服务和基础结构所需的专业知识和/或技术资源。同时，这些具有生产效率的加密资产为具有加密本机业务模型的实体提供了新的价值增值机会，这些实体在网络参与和采用中起着积极的作用. 一方面，传统的风险投资模式越来越多地发展为加密货币本机混合动力。具有长期控股策略的资本提供者，例如 多币资本 和 ConsenSys实验室 认识到通过提供基础设施和执行本机加密操作来支持网络中其投资组合来创建附加alpha的机会。这些实体处于独特的位置，可支持正在构建分散协议以引导和快速启动网络效应的团队. 精心设计的协议和激励措施可以确保在协议开发生命周期中参与早期项目资金的所有代币持有人都可以成为有价值的支持者，这些支持者可以从自身以及对网络的持续参与和贡献中获得回报. 另一方面，另一个利益相关者群体的泛滥-所谓的“委托工作实体”（请参见 本·斯潘兰戈（Ben Sparango））。代表工作实体是由代币持有者选举出的网络利益相关者，代表他们执行网络本地工作功能，例如放样和投票. 在生产性加密资产上获得回报以换取对网络的贡献的前提是一个有吸引力的前提，但是并非所有令牌持有者都必须具有时间，欲望或技术能力来自己执行所需的任务。这就是代表工作实体的来历。今天，代表工作实体包括非保管机构（Staked，Stakefish）和保管机构（例如. 币安, Coinbase，Anchorage）提供商主要致力于为机构和零售客户提供抵押服务。我相信保管人，交易所，基金和独立的代表工作实体将在推动生产性加密资产更广泛的机构和零售采用方面发挥关键作用. 资料来源：PoS...