Derek Schloss, Director of Strategy for Security Token Academy – Serie di interviste

Derek Schloss, è il direttore della Strategy for Security Token Academy. In precedenza ha pubblicato per noi un articolo di Thought Leaders intitolato Sufficient Decentralization and Security Tokens.

Come sei stato coinvolto inizialmente con la Security Token Academy?

Ho un background in imprenditorialità, diritto e un interesse abbastanza forte per la tecnologia dirompente. Alcuni anni fa mi sono interessato all’intersezione tra blockchain, digitalizzazione, reti aperte e diritto dei titoli e ho iniziato a fare ricerche e scrivere su questi argomenti. A quel tempo gestivo la mia azienda precedente e insegnavo imprenditoria all’Università dell’Oregon.

Stephen McKeon (Partner, Collaborative Fund) è un mio buon amico, nonché un ex consulente di una delle mie precedenti startup. Stephen aveva messo insieme un lavoro scritto straordinario e riflettuto sui token di sicurezza e stava operando come Chief Strategy Advisor della Security Token Academy (STA). Dopo aver trascorso del tempo con il team STA e aver appreso di più sul suo lavoro educativo, sono entrato a far parte di STA come Direttore della Strategia nel gennaio del 2019.

Potresti condividere con noi l’obiettivo generale della Security Token Academy?

Security Token Academy mira a essere la principale piattaforma educativa per il settore dei token di sicurezza e il team è dedicato a coprire e facilitare l’evoluzione dei titoli digitalizzati man mano che il settore progredisce nei prossimi anni. Alimentato da un forte interesse per il futuro della finanza, STA ospita eventi educativi, interviste video e podcast, una newsletter settimanale leader del settore e racconti e case study approfonditi con i team e i fornitori di servizi che costruiscono il settore dei token di sicurezza.

Quali sono alcuni dei progetti nel settore dei titoli digitali che trovi più interessanti?

L’area che trovo più interessante è sicuramente il livello infrastrutturale: i progetti che costruiscono gli strumenti e le fondamenta per l’industria sia nei mercati al dettaglio che in quelli istituzionali. Ne ho già scritto in passato, ma a differenza di altre aree del settore blockchain, sarà necessario un ecosistema end-to-end completamente ottimizzato (e conforme) per vedere l’adozione del token di sicurezza mainstream. Ciò include aree come legale, intermediazione, emissione, negoziazione, custodia e conformità del ciclo di vita.

Con i token di sicurezza, stiamo creando un’architettura finanziaria radicalmente nuova, una in cui ogni asset immaginabile può essere confezionato digitalmente, tracciato e scambiato insieme a registri affidabili. Un certo numero di progetti ha investito risorse significative per costruire e ottimizzare parti diverse di questo livello infrastrutturale e, dal mio punto di vista, guardare questi pezzi del puzzle iniziare a combaciare è stato affascinante da seguire.

I token di sicurezza regolamentati utilizzano le regole di crowdfunding della SEC per raccogliere capitali. Puoi darci una ripartizione di ogni regolamento? Ad esempio, Regolamento A +, Regolamento D, Regolamento CF?

Chiunque legga questo dovrebbe assumere un avvocato per maggiori specificità e sfumature, ma posso esaminare alcuni dei punti salienti. Poiché i token di sicurezza sono semplicemente rappresentazioni digitali di titoli, sono anche soggetti alle stesse regole delle offerte di titoli non tokenizzati. Di conseguenza, le offerte di titoli fatte a residenti negli Stati Uniti devono essere registrate presso la SEC o esentate ai sensi del Securities Act del 1933.


Esistono numerosi vantaggi nel condurre un’offerta registrata: gli emittenti possono generalmente sollecitare, vendere a diversi pool di investitori tra investitori accreditati e non accreditati, i titoli sono liberamente trasferibili per la negoziazione immediatamente dopo la vendita e le società emittenti non sono soggette a limiti normativi sull’importo sollevato. Detto questo, le offerte registrate e i requisiti di reportistica continua possono essere piuttosto costosi e richiedere molto tempo.

In alternativa, un emittente di titoli può richiedere un’esenzione dalla registrazione. Nel 2012, il JOBS Act è stato convertito in legge, creando un quadro normativo aggiornato per la partecipazione al dettaglio in offerte di titoli esenti ai sensi di Reg CF, Reg D e Reg A +. Sebbene esistano numerose regole univoche, ecco alcune caratteristiche generali di ciascuna categoria:

Il regolamento di crowdfunding (Reg CF) consente ad alcune società di offrire e vendere titoli (fino a $ 1,07 milioni all’anno) su una piattaforma basata su Internet attraverso un intermediario che è un broker-dealer registrato o un portale di finanziamento registrato, e consente a investitori accreditati e non accreditati partecipare.

Reg D La regola 506 (b) non consente l’uso di sollecitazioni generali, ma consente agli emittenti di vendere titoli senza limite di raccolta fondi annuale, a un numero illimitato di investitori accreditati, nonché a un numero limitato di investitori sofisticati non accreditati.

Reg D La regola 506 (c) consente l’uso della sollecitazione generale a vendere titoli senza limite di raccolta fondi annuale, dove tutti gli acquirenti sono investitori accreditati e l’emittente adotta misure ragionevoli per verificare che ogni acquirente sia un investitore accreditato.

Il regolamento A + consente la sollecitazione generale a vendere titoli fino a $ 20 milioni (Tier 1) o $ 50 milioni (Tier 2) e consente a investitori accreditati e non accreditati di partecipare.

Quale di questi regolamenti ritieni personalmente si adatti meglio alle STO?

Questa è certamente una decisione caso per caso: per gli emittenti, è importante comprendere gli obiettivi a lungo termine della raccolta fondi, quindi lavorare a ritroso da lì per trovare un quadro strettamente adattato a tali obiettivi. Inoltre, ci sono anche una serie di questioni e considerazioni legali che gli emittenti devono affrontare quando cercano di scegliere il miglior quadro giuridico per la loro offerta di titoli. Consiglio sempre di sedersi e rivedere le opzioni disponibili con un consulente legale che abbia esperienza sia nelle leggi sui titoli sia nella raccolta fondi basata su blockchain.

Hai qualche esempio di progetti che utilizzano le esenzioni di cui sopra?

Alcuni dei primi progetti di token di sicurezza negli Stati Uniti hanno sfruttato la struttura Reg D Rule 506 (c). Detto questo, ci sono state numerose offerte che hanno utilizzato diversi framework che erano meglio adattati alla loro offerta. Nel tempo, mi aspetto di vedere più Reg CF, Reg A + e, infine, offerte registrate.

Per quanto riguarda i token di “rete”, una delle principali tendenze che continuo a vedere è che sempre più reti pre-lanciate cercano le leggi sui titoli statunitensi per avviare in modo conforme le loro nuove reti. Blockstack ha venduto $ 23 milioni di token “contratto di investimento” con Reg A + e Reg S. Althea sta avviando la sua rete Internet decentralizzata combinando il concetto di Reg CF con il concetto di “token airdrop” sulla piattaforma di crowdfunding azionario della Repubblica. CoinList sta aiutando progetti come Kadena e NuCypher a lanciare offerte Reg D regolamentate sulla piattaforma CoinList. Mi aspetto che più reti pre-lanciate seguano questo tema. Nel tempo, l’obiettivo per molte di queste reti sarà quello di raggiungere uno stato in cui i token di rete originariamente venduti come contratti di investimento possono passare dalla sicurezza alla non sicurezza man mano che i fattori del contratto di investimento si erodono e la rete sottostante diventa più decentralizzata.

Dove vedi il mercato tra 5 anni?

La digitalizzazione e i registri senza fiducia offrono un numero enorme di vantaggi rispetto ai nostri sistemi legacy: sono fermamente convinto che man mano che gli strumenti e le normative matureranno, il settore prospererà.

Nel frattempo, dobbiamo costruire le basi del settore per una varietà di casi d’uso e utenti finali, in altre parole, gli strumenti giusti per i segmenti giusti. Abbiamo bisogno di avvocati impegnati a comprendere la digitalizzazione degli asset e a considerare la tokenizzazione come un percorso forte per i clienti. Abbiamo bisogno di legislatori e regolatori che forniscano orientamenti strettamente adattati a questa tecnologia dirompente. Se legislatori e regolatori possono lavorare insieme in tutte le giurisdizioni, ancora meglio. Infine, dobbiamo continuare a migliorare l’istruzione in questo spazio: è qualcosa su cui ci concentriamo alla Security Token Academy.

Alla fine, gli emittenti preferiranno la tokenizzazione e gli investitori la richiederanno.

Per saperne di più, visita la Security Token Academy o leggi l’articolo che Derek ha scritto intitolato Decentralization and Security Tokens.

Mike Owergreen Administrator
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