Come ottenere l’approvazione di una STO dalle autorità di regolamentazione tedesche – Thought Leaders

Dopo che oltre 130 prospetti di token di sicurezza sono stati presentati a BaFin, il regolatore tedesco, è stato il Bitbond STO a essere il primo ad ottenere l’approvazione.

Nel 2016, Bitbond è diventata la prima attività blockchain ad essere regolamentata come istituzione finanziaria in Germania. Il passo logico successivo è stato quello di finanziare la nostra crescita, in modo conforme, con un’obbligazione emessa sulla tecnologia blockchain.

Come primo, non avevamo linee guida da seguire, ma abbiamo imparato molto nel processo che è seguito. Piuttosto che tenere queste informazioni per noi stessi, vogliamo condividerle, nell’interesse di far crescere l’intero settore e incoraggiarne l’adozione.

Ciò che rende una STO un’opzione interessante?

La cattiva gestione istituzionale del denaro che ha innescato la crisi finanziaria globale del 2008 ha avuto effetti profondi sull’appetito degli investitori per prodotti alternativi. Il crowdfunding e il microprestito sono cresciuti, il che ha consentito una nuova frontiera: i prodotti finanziari decentralizzati.

Non basandosi su alcuna banca o autorità centralizzata, la finanza decentralizzata comprende criptovalute e prodotti finanziari basati su blockchain che sono decentralizzati, facendo affidamento su meno intermediari o intermediari.

Le offerte di token di sicurezza (STO) – in cui una società crea una risorsa digitale che rappresenta una quota o una risorsa negoziabile, che vende agli investitori in cambio di capitale – sono state una progressione naturale dal boom del crowdfunding lanciato da Kickstarter nel 2009 e dal movimento di crowdlending avviato di Topa e LendingClub.

La vendita di una versione digitalizzata di un titolo, le STO sono diventate un punto di partenza per gli investitori non crittografici per conoscere le risorse digitali. Allo stesso tempo, le STO sono uno strumento più economico ed efficiente per raccogliere fondi da parte delle aziende, con l’ulteriore vantaggio di una struttura conforme a cui aderire.

Quindi, cosa serve per lanciare una STO regolamentata?

Fase uno: metti in ordine la tua attività e la tua storia

Ottenere l’approvazione normativa per qualsiasi prodotto finanziario non è facile. Non dovrebbe essere. Con la tecnologia emergente come una STO, le barriere diventano ancora più ripide.

Prima di intraprendere la strada verso la regolamentazione, è necessario chiarire le proprie motivazioni all’interno della propria attività. Cosa rende una STO il metodo più efficiente per raccogliere fondi per i tuoi obiettivi? In che modo un pool diversificato di investitori internazionali offrirà più valore alla tua attività rispetto a un pool più piccolo di investitori sofisticati o VC esperti?

Per Bitbond, aveva senso lanciare una STO al pubblico, poiché il prodotto principale riguarda la creazione di accesso ai finanziamenti per i dati demografici svantaggiati, in modo conforme.

Allo stesso modo, quando Blockstack, un ecosistema informatico decentralizzato, stava cercando di raccogliere fondi in modo decentralizzato e accessibile, aveva senso per loro fare uso del regolamento sul crowdfunding della SEC, Reg-A+.


Quando un’azienda si basa sull’idea di decentralizzazione, utilizzare un metodo di raccolta fondi che incoraggi una partecipazione e un accesso più ampi è la strada logica da intraprendere.

Fase due: parlare – e ascoltare – con le autorità di regolamentazione

In Germania, le autorità di regolamentazione hanno definito le criptovalute e altri token supportati da blockchain come unità di conto, quindi devono essere trattati come strumenti finanziari. Ciò significa che qualsiasi tipo di servizio per terze parti in relazione a criptovalute o token crittografici deve essere autorizzato da BaFin.

Sebbene giudichino caso per caso, qualsiasi progetto di token o criptovaluta che cerchi di facilitare l’emissione, lo scambio o altri servizi relativi ai token deve presentare il proprio caso a BaFin.

Quando a BaFin viene presentato un prospetto, devono fornire un feedback entro 20 giorni, che è un tempo breve, anche quando stanno valutando un prodotto che già conoscono.

Con le tecnologie emergenti, è necessaria una tattica diversa: l’industria blockchain deve parlare con i regolatori, non solo sui prodotti che stiamo costruendo, ma sull’ecosistema in generale.

Nell’aprile 2018, Bitbond ha contattato BaFin per presentare un quadro giuridico di Bitbond STO. Aprendo la conversazione con qualcosa di tangibile da cui partire, potremmo adattare il nostro prospetto alle loro preoccupazioni.

Nei mesi successivi, siamo andati avanti e indietro con i regolatori; gran parte della conversazione si è incentrata su come funzionano le transazioni blockchain, quali ulteriori rischi e opportunità ne derivano, le caratteristiche uniche dell’offerta Bitbond e come funziona la prova di proprietà nella sicurezza se non c’è una compensazione centrale.

Abbiamo riportato le cose alle basi, quando abbiamo parlato con BaFin per fornire un corso accelerato sui fondamenti della blockchain. Abbiamo risposto a numerose domande su come funziona la blockchain, cosa sono Ethereum e Stellar e come funzionano le transazioni su questi protocolli.

Questo ha dato loro il linguaggio per interrogare il nostro progetto e ci ha aiutato a identificare le principali aree di interesse e i rischi che BaFin voleva vedere affrontati in un prospetto.

Insegnando loro il contesto, inclusi i pilastri fondamentali della tecnologia blockchain, e il modo in cui i token facilitano l’uso di tale tecnologia, possiamo aiutare le autorità di regolamentazione a prendere decisioni più informate e porre domande migliori.

Passaggio 3: preparare un prospetto che affronti le preoccupazioni e le normative

Possono creare problemi amministrativi, ma le autorità di regolamentazione svolgono un ruolo importante nell’ecosistema finanziario. Tengono conto delle aziende come noi per mantenere la stabilità del sistema finanziario e proteggere i consumatori.

Nel caso di Bitbond, l’idea per la STO è arrivata a febbraio 2018, le conversazioni sono iniziate con il regolatore ad aprile, un prospetto è stato presentato alla fine di ottobre, con l’approvazione concessa a gennaio 2019: quasi un anno dopo.

Questa operazione ha richiesto più tempo rispetto a un’applicazione di titoli standard, ma era perché il concetto che stavamo presentando era così nuovo: non c’era nulla con cui i regolatori potessero confrontarlo.

Questa volta è valsa la pena investire, poiché ora abbiamo il vantaggio del first mover con la prima STO regolamentata in Germania.

Inoltre, abbiamo il privilegio di spianare la strada a più aziende tedesche ed europee per lanciare STO conformi.

Una STO rimane un modo più efficiente di raccogliere fondi rispetto a un fondo di capitale di rischio privato o investitori accreditati: c’è solo un prospetto da preparare, piuttosto che dover adattare molte proposte a singole istituzioni o banche di investimento.

Questo prospetto deve coprire tutti i fattori di rischio immaginabili esistenti per gli investitori. Questi vanno da aumenti inaspettati delle commissioni di transazione che riducono la redditività dell’obbligazione, fino ai rischi fiscali associati alla detenzione di una classe di attività emergenti soggetta a modifiche legali.

Le proiezioni devono essere fatte e giustificate. Le attività e le passività devono essere dichiarate e suddivise in uno stato patrimoniale. Il mercato di riferimento deve essere identificato e caratterizzato.

Deve essere presentata una lunga storia dell’emittente e delle sue attività commerciali, in un linguaggio comprensibile agli investitori.

Una volta definiti tutti i dettagli, sono necessari molti meno intermediari tra l’azienda e gli investitori, il che rende il processo di raccolta significativamente più snello, più efficiente e più facile da gestire.

Con questi risparmi futuri, istruire le autorità di regolamentazione è un investimento utile.

Conclusione: l’istruzione e l’apertura mentale miglioreranno l’accesso a forme alternative di finanziamento

È nell’interesse di tutte le parti interessate in questo settore, dalle autorità di regolamentazione alle imprese ai clienti, che le tecnologie emergenti operino all’interno di una struttura conforme. Abbiamo già iniziato a lavorare con altre società che cercano di ottenere l’approvazione dell’autorità di regolamentazione e di utilizzare la nostra tecnologia per il processo di emissione.

Oltre a un metodo di raccolta fondi, una STO è diventata un veicolo per insegnare agli investitori i titoli digitali.

È entusiasmante che il processo per ottenere l’approvazione di un prospetto possa diventare un’estensione di questo processo educativo, che può fungere da catalizzatore per l’impegno normativo.

La volontà di BaFin di interagire e imparare dal settore è un’entusiasmante opportunità per la Germania di farsi avanti come leader mondiale di servizi e prodotti finanziari innovativi.

Se l’industria continua a investire tempo e risorse per educare e lavorare insieme alle autorità di regolamentazione, possiamo creare un quadro per STO conformi, che a sua volta fornisce un ambiente accogliente per la prossima generazione di titoli digitali conformi.

Mike Owergreen Administrator
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