ennews-en

Trading Eksposur USDT dengan OKEx Linear dan Inverse Futures

Thomas Tse

Kepala Strategi Kuantitatif

USDT, alias Tether, adalah aset yang sangat likuid di pasar kripto yang diterima secara luas di banyak bursa dan dapat diperdagangkan 24/7. Ia bekerja seperti dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), di mana aset yang mendasarinya adalah Dolar AS; dan mengadopsi mekanisme kreasi dan penebusan yang memungkinkan pedagang untuk memperdagangkannya dengan harga premium atau diskon di pasar. Hari ini, kita akan membahas tentang diskon USDT dan premium serta strategi perdagangan yang terkait dengan basis USDT. Kami akan menggunakan futures invers linier USDT dan margin koin OKEx untuk mereplikasi tarif USDT dan arbitrase basis masa depan yang berbeda di berbagai tenor masa depan.

Dalam beberapa bulan terakhir, USDT telah diperdagangkan dengan harga premium di Tiongkok daratan, sementara pasar luar negeri masih diperdagangkan secara efisien pada sekitar 1: 1. Tarif CNY dalam negeri adalah ~ ￥ 7,08 pada saat penulisan dan menawar pada ￥ 7,21 di pasar C2C USDT OKEx. Pada dasarnya pasar tidak efisien karena pembatasan modal, USDT memperdagangkan sekitar 2% -3% premium di Cina. Ini tidak terlalu “bisa dilakukan” kecuali Anda memiliki beberapa pengaturan khusus. Namun, kita harus melihat beberapa permintaan China yang terpendam yang menyebabkan inefisiensi pasar di bagian lain pasar crypto.

Gambar 1. Bloomberg Gambar 2. Di pasar USDT / USD OKCoin lepas pantai, premi USDT jauh lebih lemah dan diperdagangkan dengan premi ringan

Contents

1 Asimetri memegang USDT
2 Bagaimana cara melindungi USDT di OKEx
3 Menyiratkan nilai USDT dari Indeks OKEx dan Pembalikan USDT Pembelian
4 Apa resikonya?
5 Kesimpulan

Asimetri memegang USDT

Seseorang tidak dapat berbicara tentang perdagangan dengan USDT tanpa terlebih dahulu mengetahui risiko rekanan Tether. Secara umum, sebagai pedagang kuantitatif kami mencoba meminimalkan risiko rekanan. Meskipun risiko ledakan Tether kecil, namun tetap ada, dan efeknya bisa sangat biner. Di masa lalu, kami telah melihat USDT diperdagangkan turun menjadi 0,9 USD dan juga hingga 1,05 USD.

Keuntungan dari memegang USDT cukup kecil, seperti ETF pasar tradisional, umumnya tidak ada batasan dalam pembuatan. Jika USDT diperdagangkan dengan harga premium, pedagang dapat dengan cepat memberi Tether Limited (manajer) Dolar dan mendapatkan USDT untuk dijual ke pasar dan terus mengulangi perdagangan ini. Oleh karena itu premi selalu kecil dan jarang di atas 0,5%, jadi kita harus memanfaatkan ketika besar.

Tetapi jika Tether menjadi tidak likuid dan melihat bank run, USDT akan turun menjadi $ 0 dengan cepat. Izin yang diberikan oleh Tether untuk membuat atau menebus tidak simetris. Jadi, hasil ini sangat asimetris, kerugian Anda dalam menahan Tether adalah 100% tetapi keuntungan Anda sangat terbatas..

Bagaimana cara melindungi USDT di OKEx

Trader Quant mencoba meminimalkan eksposur Tether mereka dengan menahan sesedikit mungkin atau melindungi sisi negatifnya. Hedging itu seperti makan sayuran, sebagian dari kita melakukannya karena kita tahu bahwa kita harus melakukannya, tetapi bukan karena kita ingin. Jika Anda memegang USDT dan ingin mendapatkan penghasilan pasif, Anda dapat membeli spot dan menjual berjangka bermargin koin terbalik yang kaya (seperti yang dibahas sebelumnya di artikel saya yang lain).

Jika futures diperdagangkan dengan harga murah, Anda dapat membeli futures linier murah dan menjual rich inverse futures. Ini memberi Anda beberapa carry positif dari basis.

Menyiratkan nilai USDT dari Indeks OKEx dan Pembalikan USDT Pembelian

Pada pagi hari dari kekacauan 13 Maret, ada terburu-buru ke safe haven (ya – Tether adalah tempat yang aman di crypto, karena Anda dapat menariknya ke dompet Anda sendiri). Dengan menggunakan indeks BTC-USDT (5290USDT) dan BTC-USD ($ 5590), kami dapat menyiratkan bahwa USDT diperdagangkan pada $ 1,05. Jika kita yakin USDT akan kembali ke paritas (karena faktor asimetris seperti yang dibahas di atas), kita harus menjual indeks Dolar dan membeli indeks Tether menjadi dolar panjang dan Tether pendek.

Sebagian besar pedagang di pasar akrab dengan strategi ini, sehingga masa depan dolar terbalik sebenarnya diperdagangkan setara dengan masa depan USDT linier. Karena indeks Dolar lebih tinggi 5%, basisnya 5% lebih murah untuk inverse futures karena peserta berjangka mengharapkan premi USDT dihilangkan dengan kedaluwarsa. Sekitar pukul 11:25, kami akhirnya melihat pemutusan, baik dolar berjangka dan swap diperdagangkan pada 4% di atas harga Tether. Jika Anda memasuki posisi ini (dengan leverage 2x) dari menjual masa depan terbalik dan membeli masa depan linier, Anda akan mendapatkan pengembalian sekitar 8% hanya dalam 15 menit.

Sebagai contoh:

Anda membuka posisi pada pukul 11:30:57 tanggal 13 Maret (dengan asumsi Anda memiliki margin yang cukup)

Jika diadakan selama kedaluwarsa pada 27 Maret dan mengambil harga pengiriman untuk BTC-USD-200327, yaitu $ 6725,42, untuk BTC-USDT-200327 yang merupakan T $ 6703,4, pengembalian Anda akan menjadi sekitar 0,032BTC (~ 214,76 USDT).

Pertanyaan Anda berikutnya mungkin, mengingat saya harus membalikan masa depan dengan BTC, mungkin saya harus menangkap basis negatif -10% di masa depan. Sebagaimana dibahas dalam artikel bernuansa indeks arb, memarginalkan masa depan yang terbalik selama perdagangan arbitrase terbalik sangat padat modal dan karena sifat pembayarannya yang terbalik, maka sulit untuk mengelola margin..

Apa resikonya?

Tidak ada artikel tentang arbitrase yang lengkap tanpa membahas risiko yang terlibat. Jelas, risiko seperti mempertahankan margin, clawback, dan risiko pihak lawan terlibat, tetapi Anda juga harus mempertimbangkan risiko Tether. Saat kita memperdagangkan kontrak berjangka dengan mata uang kutipan yang berbeda, kita membuka eksposur dalam mata uang kutipan bahkan setelah melakukan lindung nilai terhadap mata uang perdagangan. Dalam hal ini, memperdagangkan selisih apa pun antara invers dan linear futures akan menciptakan posisi Tether atau USDT buatan.

Secara umum, kita harus condong ke arah shorting Tether (seperti membeli futures linier). Melakukan short pada USDT berarti membeli USDT linear futures atau swaps atau membeli BTC dengan USDT. Jika USDT jatuh 50%, indeks BTC-USDT akan menjadi dua kali lipat dari indeks BTC-USD dan Anda benar-benar bisa mendapatkan dua kali lipat jumlah USDT dan dalam hal Dolar, P Anda&L akan tetap datar.

Kesimpulan

OKEx menawarkan berbagai turunan kripto untuk memenuhi kebutuhan pedagang yang berbeda. Mengingat volatilitas pasar, sangat mudah bagi masa depan ini untuk memutuskan hubungan dan peluang arbitrase sering tersedia bagi mereka yang selalu siap. Tidak berarti strategi perdagangan ini mudah atau sering terjadi, jika sangat menguntungkan, mereka hanya akan bertahan untuk waktu yang singkat, dan sering dijaga oleh bot – hanya ketika bot kehabisan amunisi, pedagang dapat berpesta dengannya. Dalam artikel ini, kami menjelajahi contoh yang jelas tetapi ada peluang kecil yang tak terhitung jumlahnya di luar sana, seperti contoh di bawah ini yang menunjukkan TRX 0925 (masa depan yang kurang dijaga).