Le sfumature di OKEx Linear e Inverse Futures / Swap e come massimizzare i tuoi profitti
Thomas Tse
Responsabile dello stratega quantitativo
Questo articolo è rivolto ai trader intermedi e sofisticati che hanno già familiarità con le basi dell’arbitraggio dell’indice. Ci sono altre risorse disponibili su OKEx Academy se hai bisogno di maggiori spiegazioni sui concetti di base, marginazione e calcolo del valore equo. Oggi discuteremo di uno scambio che sarebbe tornato >10% il mese scorso. L’idea è molto simile al prestito e al trasporto discusso Qui. Per facilità di discussione, supponiamo di costruire una posizione di arbitraggio sull’indice il 12 febbraio e poi di annullarla il 13 marzo nel momento più favorevole. Tuttavia, il nocciolo della discussione nasce dalla discussione su come massimizzare il rendimento del capitale e ridurre il rischio utilizzando sia i futures inversi che quelli lineari di OKEx.
Contents
L’idea di Vanilla Trading
I grafici seguenti mostrano la base percentuale il 12 febbraio e il 13 marzo 2020. Ciascun grafico include la base percentuale sia dei futures in USD con margini di moneta inversi OKEx che dei futures lineari con margine USDT. A una rapida occhiata, possiamo vedere come la base futura lineare sia costantemente superiore alla base futura inversa, di cui parleremo più avanti. Questo spread tra i due futures trimestrali BTC è guidato dal tasso di prestito esterno del sottostante e anche dal modo in cui funziona il margine.
Il 12 febbraio, il mercato scambiava contango, i futures vicini al trimestre venivano scambiati ~ 5% sopra il prezzo spot e il gergo di trading floor che dovremmo usare è che i futures erano “ricchi”. Un mese dopo, il 13 marzo, il mercato è stato negoziato in backwardation, con future negoziazioni di quasi il trimestre a un minimo di ~ -15%, entrambi i futures erano negoziati “a buon mercato”. Lo scambio consiste nell’acquistare spot & vendi futures ricchi il 12 febbraio e poi rilassati vendendo spot & riacquistando futures a buon mercato il 13 marzo per un notevole rendimento del 20% per un periodo di detenzione di un mese. L’idea di questo scambio di arbitraggio su indici è abbastanza semplice, ma il diavolo è nei dettagli.
Massimizzare l’utilizzo del capitale e massimizzare il profitto
Calcolare la base è impossibile, quindi non ti aspetti di guadagnare veramente questo 20%. Poiché non siamo in grado di prevedere la base dei futures e non sappiamo quando è il momento esatto per creare e srotolare il nostro inventario, diamo un’occhiata ad altre parti dell’equazione, quali futures utilizzare e perché. Ora concentreremo la nostra attenzione sulla massimizzazione del nostro rendimento per capitale e sulla riduzione dei nostri rischi.
Nuance 1: se i futures inversi e lineari hanno la stessa base positiva, è meglio utilizzare futures inversi per costruire la posizione di arbitraggio dell’indice?
OKEx è l’unica borsa che offre futures sia inversi che lineari. Il margine di questi futures BTC è rispettivamente BTC e USDT. Ora, supponi di avere $ 10.000 per l’arbitraggio, il che significa che puoi acquistare $ 10.000 di BTC e vendere $ 10.000 di futures BTC. Quale futuro dovresti usare? Il future USDT ha in realtà una base più alta di ~ 0,7 a causa dei requisiti di margine. Se scegli i futures inversi, acquisteresti $ 10.000 di BTC e li utilizzeresti come garanzia futura, essenzialmente non verresti mai liquidato forzatamente a causa della natura del pagamento inverso (vedi esempio1).
# Esempio 1: (Supponiamo commissione = 0, leva = 10x)
Inserito alle 15:00:00 del 13 febbraio, il prezzo di liquidazione è infinito.
Supponiamo di mantenere la posizione fino alla scadenza e di sbloccare la posizione spot e di regolare il future allo stesso prezzo (e 1 USDT = $ 1), il tuo rendimento sarà ~ 5%, che sarà di circa 0,0492 BTC （~ $ 513）.
Se hai deciso di acquisire più base con i futures USDT lineari, devi prenotare una quantità significativa di contanti e acquistare USDT per marginare il futuro lineare. Per posizione di arbitraggio sull’indice, la base acquisita sarebbe maggiore, ma per utilizzo di capitale, hai acquisito meno base in dollari. Ancora più importante, c’è la possibilità che tu possa essere liquidato forzatamente se il mercato dovesse aumentare, perché ci sono futures allo scoperto illimitati..
Nuance 2: se i futures inversi e lineari hanno la stessa base negativa, è meglio utilizzare futures lineari per liquidare la posizione di arbitraggio dell’indice?
Al contrario, se sia i futures inversi che quelli lineari vengono scambiati con uno sconto rispetto allo spot, quali futures dovresti usare e perché? Seguendo la logica di cui sopra, a parità di altre condizioni, dovresti utilizzare il future lineare per costruire una posizione di arbitraggio inverso (vendita spot buy future). Quando vendi spot nel mercato spot OKEx, ricevi USDT. Usando questo USDT, puoi ottenere un margine 1: 1 della tua posizione futura lunga. Essenzialmente non sarai mai liquidato forzatamente a meno che il mercato non scenda dell’1-MMR% (vedi esempio2).
Esempio 2: (supponiamo commissione = 0, leva = 10x)
Inserito alle 08:00:00 del 13 MAR, il prezzo di liquidazione sarebbe di circa ~ 20.
Se ti rilassi durante la scadenza del 27 marzo e supponendo che il futuro lineare si stabilisca a $ 4794, il tuo rendimento sarà dell’8,4%, che sarà di circa 840 USDT.
Nuance 3: per massimizzare l’utilizzo del capitale e utilizzare la leva finanziaria, puoi fare un mix di vendita di futures inversi, acquisto di futures lineari.
Supponendo 1 USDT = $ 1, le sfumature 1 e 2 spiegano perché i futures lineari dovrebbero costare costantemente più alti dei futures inversi. Se sei a corto di capitale, puoi provare a fare trading sullo spread dei futures. Ad esempio, se sul mercato è presente una domanda inferiore di futures lineari rispetto ai futures inversi, la base del futuro inverso sarà più alta. È quindi possibile acquistare futures USDT e vendere futures inversi e acquisire lo spread. Dal momento che non è necessario acquistare o vendere spot, su questa base puoi fare leva sul commercio (ma fai attenzione alle mosse del mercato, può mettere fuori gioco una gamba) e potenzialmente guadagnare di più. Gli esclusivi futures lineari USDT di OKEx danno luogo a maggiori opportunità di arbitraggio.
Arbitraggio: non è mai veramente privo di rischi
In senso accademico, “arbitraggio” significa opportunità di profitto senza rischi. Questa parola è usata vagamente dai trader, vorremmo credere che le nostre operazioni siano prive di rischi, ma in realtà non lo è. I migliori trader sono riusciti a sopravvivere all’oscuro calo del 13 marzo perché erano preparati a un’elevata volatilità. La leva finanziaria è un’arma a doppio taglio, un divario in alto o in basso potrebbe liquidare rapidamente la tua posizione prima che tu abbia la possibilità di ridimensionare. I principali rischi di arbitraggio dell’indice che abbiamo sono liquidazione, revoca, controparte e esposizione a vincoli.
Binance ha applicato l’auto deleveraging (ADL), un tipo di liquidazione forzata su una posizione vincente, sulle posizioni dei propri utenti il 12 marzo. ADL è molto peggio per un trader della liquidazione in un certo senso. Prima di tutto, non sai mai quando ti succede l’ADL. Il tuo svantaggio di ottenere la liquidazione forzata della tua posizione corta tramite ADL significa che perdi in modo significativo se il mercato continua a scendere. L’ADL in un mercato futuro rende impossibile la copertura. In OKEx, non usiamo ADL per i nostri derivati Bitcoin.
Poiché OKEx è uno scambio di futures decentralizzato, implementiamo invece una politica di recupero in cui le posizioni vincenti vengono detratte in parte dalla loro P&L se le posizioni della controparte non possono essere liquidate forzatamente in tempo e non ci sono fondi assicurativi sufficienti per coprire la caduta. Questa è un’alternativa migliore dell’ADL, poiché perderai solo parte del tuo P&L nel peggiore dei casi mantenendo la copertura. Da quando abbiamo rinnovato il nostro motore di rischio nel 2018, non abbiamo avuto alcun clawback BTC in nessuno dei nostri derivati BTC. Il calo del 12 marzo ha dimostrato che il nostro sofisticato motore di rischio è leader del settore.
Come trader, possiamo cercare di ridurre il nostro rischio di liquidazione forzata poiché siamo consapevoli di quando ciò accadrà. Le sfumature 1 e 2 hanno mostrato che i rischi di liquidazione possono essere ridotti utilizzando diversi futures per assumere un’esposizione lunga o breve. Nel peggiore dei casi, se la tua posizione di copertura lunga è stata liquidata forzatamente a causa dei requisiti di margine, c’è ancora un’alta probabilità che tu possa riaprire la stessa posizione con un guadagno perché il mercato ha continuato a scendere.
Infine, quando assumi una posizione che coinvolge Tether (USDT), ti stai inavvertitamente dando a te stesso un rischio di controparte nei confronti di Tether. Ad esempio, se vendi ricchi futures lineari USDT e acquisti futures inversi BTC economici, stai cercando USDT e vendendo allo scoperto il dollaro. Se USDT si sblocca e si arresta in modo anomalo a parità di tutti gli altri, BTC-USDT aumenterà e tu dovrai USDT. Al contrario, puoi prendere in considerazione la copertura di eventuali esposizioni a tether ausiliarie negoziando una combinazione di futures lineari e inversi di OKEx.
Conclusione
La combinazione unica di OKEx di diversi incarichi e tipi di futures con margine consente ai trader di creare molti tipi di carry trade. È possibile arbitrare tra diversi tassi impliciti o arbitraggio tra diversi futures con margini. In termini di miglioramento del profilo di rischio, abbiamo dimostrato che c’è meno rischio di chiamata di margine allo scoperto di futures inversi rispetto allo shorting di futures lineari (e viceversa). Infine, puoi costruire una posizione tra futures lineari e inversi per coprire l’esposizione del tether. Prendendo in considerazione tutti i tipi di incarichi e prodotti, OKEx ha la liquidità più profonda e le migliori opportunità di trading di tutte le borse.
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