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Negoziazione di esposizioni USDT con futures lineari e inversi OKEx

Thomas Tse

Responsabile dello stratega quantitativo

USDT, alias Tether, è una risorsa altamente liquida nel mercato delle criptovalute che è ampiamente accettata in più scambi e può essere scambiata 24 ore su 24, 7 giorni su 7. Funziona come un fondo negoziato in borsa (ETF), in cui l’asset sottostante è il dollaro USA; e adotta un meccanismo di creazione e rimborso che consente al trader di scambiarlo con un premio o uno sconto sul mercato. Oggi parleremo dello sconto USDT e delle strategie premium e di trading relative alla base USDT. Utilizzeremo i futures inversi lineari e con margini monetari di OKEx di OKEx per replicare il tasso USDT e arbitrare diverse basi future su diversi periodi futuri.

Negli ultimi mesi, l’USDT è stato scambiato a un premio nella Cina onshore, mentre il mercato offshore è stato ancora scambiato in modo efficiente a circa 1: 1. Il tasso CNY onshore è di ~ ￥ 7,08 al momento della scrittura e l’offerta di ￥ 7,21 sul mercato C2C USDT di OKEx. Essenzialmente il mercato è inefficiente a causa delle restrizioni di capitale, USDT viene scambiato a circa il 2% -3% di premio in Cina. Questo non è molto “arbitrabile” a meno che non si disponga di una configurazione speciale. Tuttavia, dovremmo vedere una certa domanda cinese repressa che porta a inefficienze di mercato in altre parti del mercato crittografico.

Figura 1. Bloomberg Figura 2. Nel mercato offshore OKCoin USDT / USD, il premio USDT è molto più contenuto e scambiato a un premio leggero

Contents

1 L’asimmetria della detenzione di USDT
2 Come coprire USDT su OKEx
3 Implicazione del valore USDT dagli indici OKEx e acquisto di inversione USDT
4 Quali sono i rischi?
5 Conclusione

L’asimmetria della detenzione di USDT

Non si può parlare di trading con USDT senza prima conoscere i rischi della controparte di Tether. In generale, come trader quantistici, cerchiamo di ridurre al minimo il rischio di controparte. Sebbene il rischio che Tether esploda sia minimo, tuttavia esiste e gli effetti possono essere piuttosto binari. In passato, abbiamo visto l’USDT scambiato fino a 0,9 USD e anche fino a 1,05 USD.

Il vantaggio di detenere USDT è piuttosto piccolo, come gli ETF di mercato tradizionali, generalmente non ci sono restrizioni alla creazione. Se USDT viene scambiato a un premio, i trader possono rapidamente dare a Tether Limited (il gestore) Dollar e convincere USDT a vendere sul mercato e continuare a ripetere questo scambio. Pertanto il premio rimane sempre piccolo e solo raramente superiore allo 0,5%, quindi dovremmo approfittarne quando è grande.

Ma se Tether diventa illiquido e vede una corsa agli sportelli, un USDT scenderà rapidamente a $ 0. L’autorizzazione concessa da Tether per creare o riscattare è asimmetrica. Quindi questo guadagno è molto asimmetrico, il tuo svantaggio nel tenere Tether è del 100% ma il tuo vantaggio è molto limitato.

Come coprire USDT su OKEx

I trader quantitativi cercano di ridurre al minimo la loro esposizione a Tether mantenendo il meno possibile o coprendone il ribasso. La copertura è come mangiare la verdura, alcuni di noi lo fanno perché sappiamo che dobbiamo farlo, ma non perché lo vogliamo. Se detieni USDT e desideri guadagnare un reddito passivo, puoi acquistare spot e vendere ricchi futures con margini di moneta inversi (come discusso in precedenza in altri miei articoli).

Se i futures vengono scambiati a buon mercato, è possibile acquistare futures lineari a buon mercato e vendere ricchi futures inversi. Questo ti dà un riporto positivo dalla base.

Implicazione del valore USDT dagli indici OKEx e acquisto di inversione USDT

La mattina del tumulto del 13 marzo, c’è stata una corsa al rifugio sicuro (sì, Tether è un rifugio sicuro in criptovaluta, perché puoi ritirarlo nel tuo portafoglio). Utilizzando gli indici BTC-USDT (5290USDT) e BTC-USD ($ 5590), possiamo implicare che l’USDT fosse scambiato a $ 1,05. Se crediamo che l’USDT tornerà alla parità (a causa del fattore asimmetrico come discusso sopra), dovremmo vendere l’indice del dollaro e acquistare l’indice Tether su un dollaro lungo e un Tether corto.

La maggior parte dei trader sul mercato ha familiarità con questa strategia, quindi il futuro del dollaro inverso è stato effettivamente scambiato alla pari con il futuro USDT lineare. Poiché l’indice del dollaro è più alto del 5%, la base era più economica del 5% per i futures inversi perché i partecipanti ai futures si aspettano che il premio USDT venga eliminato alla scadenza. Verso le 11:25, vediamo finalmente una disconnessione, sia i futures in dollari che lo swap vengono scambiati al 4% sopra i prezzi di Tether. Se sei entrato in questa posizione (con una leva 2x) vendendo il future inverso e acquistando un future lineare, avresti un rendimento di circa l’8% in soli 15 minuti.

Per esempio:

Apri la posizione alle 11:30:57 del 13 marzo (supponendo che tu abbia un margine sufficiente)

Se tenuto durante la scadenza il 27 marzo e prendendo il prezzo di consegna per BTC-USD-200327, che era $ 6725,42, per BTC-USDT-200327 che era T $ 6703,4, il tuo ritorno sarebbe di circa 0,032 BTC (~ 214,76 USDT).

La tua prossima domanda potrebbe essere, dato che devo marginare i futures inversi con BTC, forse dovrei semplicemente catturare la base negativa del -10% del futuro inverso. Come discusso nelle sfumature dell’articolo sull’arbitraggio dell’indice, marginare un future inverso durante un’operazione di arbitraggio inverso è molto ad alta intensità di capitale e, a causa della sua natura di pagamento inverso, è difficile gestire il margine.

Quali sono i rischi?

Nessun articolo sull’arbitraggio è completo senza discutere i rischi coinvolti. Ovviamente, sono coinvolti rischi come il mantenimento del margine, il recupero e i rischi di controparte, ma dovresti anche prendere in considerazione il rischio di Tether. Quando negoziamo futures con diverse valute di quotazione, ci stiamo aprendo a esposizioni nella valuta di quotazione anche dopo aver coperto la valuta di negoziazione. In questo caso, la negoziazione di qualsiasi spread tra futures inversi e lineari avrà creato una posizione Tether o USDT artificiale.

In generale, dovremmo inclinarci verso lo short Tether (come l’acquisto di futures lineari). Andare allo scoperto su USDT significa acquistare futures lineari USDT o swap o acquistare BTC con USDT. Nella remota possibilità che USDT crolli del 50%, l’indice BTC-USDT sarà il doppio dell’indice BTC-USD e puoi effettivamente ottenere una quantità raddoppiata di USDT e in termini di dollaro, la tua P&L sarebbe ancora piatto.

Conclusione

OKEx offre un’ampia gamma di derivati crittografici per soddisfare le diverse esigenze dei trader. Data la volatilità del mercato, è molto facile per questi futures disconnettersi e le opportunità di arbitraggio sono spesso disponibili per coloro che sono sempre pronti. In nessun modo queste strategie di trading sono facili o si verificano spesso, se è altamente redditizio, durerebbero solo per un breve periodo e sono spesso sorvegliate dai robot – solo quando i robot hanno esaurito le munizioni i commercianti possono banchettare con esso. In questo articolo, abbiamo esplorato un esempio ovvio ma ci sono innumerevoli piccole possibilità là fuori, come questo esempio qui sotto che mostra TRX 0925 (un futuro meno custodito).