I DEX cavalcano l’onda DeFi: liquidità, sicurezza e strada verso l’adozione di massa
La finanza decentralizzata, o DeFi, è stata recentemente al centro dell’interesse e della discussione nella più ampia comunità crittografica. Il valore totale in USD bloccato nel mercato DeFi superato 2 miliardi di dollari per la prima volta a luglio. Il numero di utenti anche nel mercato DeFi si è assistito a una crescita considerevole, arrivando a quasi 240.000 al 6 luglio.
Si ritiene che la recente crescita esplosiva della nicchia DeFi sia guidata da un protocollo di prestito in particolare, Compound, che ha iniziato a guadagnare popolarità a partire dalla distribuzione del suo token di governance COMP a metà giugno. Compound ha rapidamente superato il collega protocollo di prestito basato su Ethereum, Maker, come principale progetto DeFi, raggiungendo quasi $ 700 milioni di asset bloccati sul protocollo a partire dal 9 luglio.
Il clamore attorno a DeFi sembra aver beneficiato anche degli scambi decentralizzati, comunemente indicati come DEX. Dati dal servizio di analisi Ethereum Dune Analytics indica che i volumi di scambio sui DEX hanno fissato il massimo storico di $ 1,52 miliardi a giugno, un aumento del 70% da maggio. In particolare, le piattaforme DEX Uniswap e Curve hanno dominato il mercato, con volumi scambiati rispettivamente di $ 446 milioni e $ 350 milioni.
Volumi DEX mensili da gennaio 2019 a giugno 2020. Fonte: Dune Analytics, OKEx Insights
OKEx Insights esamina le ragioni alla base del recente aumento di popolarità degli scambi decentralizzati, nonché l’attuale stato di liquidità, sicurezza ed esperienza utente offerta dai DEX.
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Scambi centralizzati e decentralizzati
La maggior parte degli scambi crittografici è centralizzata. Scambi come OKEx sono stati a lungo i luoghi principali per il trading di criptovaluta, tra le altre offerte. Nel caso di questi scambi di custodia, i fondi degli utenti sono conservati da un intermediario fidato, di solito l’operatore dello scambio. Questo essenzialmente crea un sistema con un singolo punto di errore, poiché lo scambio di solito ha il pieno controllo delle risorse degli utenti.
Ciò ha reso gli scambi centralizzati obiettivi primari per gli hacker, che sono in grado di rubare milioni sfruttando le vulnerabilità. Ad esempio, i $ 500 milioni Coincheck hack nel gennaio 2018 ha sollevato preoccupazioni diffuse sul fatto che gli scambi centralizzati di criptovaluta possano salvaguardare le risorse degli utenti in modo trasparente.
Dopo una serie di importanti hack di scambio di criptovaluta in 2018 e 2019, gli utenti hanno iniziato a considerare gli scambi decentralizzati. Su un DEX, il trading viene eseguito tramite contratti intelligenti su una blockchain. Ciò implica che non ci sono terze parti coinvolte nella transazione e che gli utenti hanno il pieno controllo sulle proprie criptovalute.
Rispetto agli scambi centralizzati di criptovaluta, i DEX non hanno un singolo punto di errore in quanto gli utenti hanno il pieno controllo sui propri fondi. Ciò rende più difficile per gli hacker rubare enormi somme di criptovalute, poiché il tempo e il costo necessari per l’hacking sono molto più alti di quelli sugli scambi di criptovaluta centralizzati.
Gli scambi decentralizzati stanno finalmente vedendo il volume
Gli scambi decentralizzati hanno acquisito una trazione a breve termine nel 2018 con la loro natura non detentiva e la presunta maggiore sicurezza. Tuttavia, l’hype che circonda i DEX è in gran parte svanito a causa dei bassi volumi di scambio rispetto agli scambi centralizzati.
Ad esempio, IDEX sega 69.339 swap in due settimane a luglio 2018, mentre Bitfinex ha facilitato 92.024 contratti swap in soli due giorni. Dopo il picco di $ 1,5 miliardi scambiato sui DEX nel maggio 2018, Diar ricerca segnalato quel volume di scambi DEX ha raggiunto un minimo mensile di $ 49 milioni a gennaio 2019.
I DEX hanno iniziato a guadagnare terreno ancora una volta nel 2020 a seguito dell’ascesa di Compound e del più ampio spazio DeFi. Ad esempio, il volume totale degli scambi sulla curva di scambio decentralizzata è cresciuto quasi il 500% da circa $ 7,1 milioni all’inizio della distribuzione di COMP il 16 giugno al suo picco record di oltre $ 42 milioni il 21 giugno.
Con la mania DeFi che raggiunge il culmine, i DEX otterranno finalmente un’adozione diffusa?
La liquidità rimane una delle principali preoccupazioni
La liquidità è senza dubbio il fattore chiave per l’adozione e la crescita degli utenti degli scambi di criptovaluta. La liquidità si riferisce alla facilità con cui un’attività viene convertita in contanti senza influire sul prezzo di tale attività. In un ordine di scambio, un’offerta si riferisce a un ordine di acquisto e una richiesta si riferisce a un ordine di vendita. Lo spread si riferisce alla differenza tra l’offerta più alta e la domanda più bassa. Uno spread più basso indica un mercato più liquido, mentre uno spread più alto indica un mercato più illiquido.
Ci sono due componenti chiave per valutare la liquidità:
- Facilità, che è la velocità e lo sforzo necessari per convertire l’asset.
- Slittamento del prezzo, che è la differenza tra il prezzo previsto e il prezzo di esecuzione su un ordine più grande.
In un mercato liquido, le attività possono essere facilmente convertite in contanti con uno slittamento minimo. Gli scambi decentralizzati possono essere suddivisi in due tipi di modelli di liquidità: scambi peer-to-peer del book degli ordini e scambi basati su market maker automatizzati.
Uno scambio peer-to-peer del book degli ordini utilizza un sistema bid / ask per completare le negoziazioni. Il commercio è solo eseguito dal motore di abbinamento della borsa quando l’ordine di acquisto / vendita di un trader è abbinato all’ordine opposto a un prezzo scelto. Il modello di scambio del book degli ordini è ottimale per gli scambi centralizzati con volumi di scambio elevati, poiché ciò indica un’elevata liquidità e porta a uno spread ridotto. Pertanto, i trader possono effettuare ordini di grandi dimensioni con uno slittamento minimo.
Tuttavia, il modello di scambio del libro degli ordini non funziona bene con monete e gettoni DeFi. Poiché la maggior parte dei protocolli di finanza decentralizzata sono nelle loro fasi iniziali, le loro attività non vengono negoziate attivamente e non ci sono abbastanza acquirenti e venditori sul mercato. La relativa illiquidità dei token li rende suscettibili alle fluttuazioni di prezzo causate da transazioni individuali di grandi dimensioni. Enormi fluttuazioni dei prezzi, a loro volta, portano a un’ampia diffusione. Inoltre, le attività con un’elevata volatilità dei prezzi hanno meno probabilità di essere quotate dalle borse degli ordini.
Poiché i token DeFi non sono ampiamente scambiati negli scambi di book di negoziazione, le piattaforme basate su market maker automatizzati fungono da alternativa. Uno scambio basato su AMM usi un insieme di algoritmi deterministici che impostano i parametri per raccogliere la liquidità dei trader e creare mercati. Invece di utilizzare un portafoglio ordini tradizionale per gli ordini di acquisto e vendita, i fondi sia per gli acquirenti che per i venditori negli scambi basati su AMM sono immagazzinati in pool di liquidità on-chain.
Nel contesto della DeFi, i sistemi AMM sono progettati per creare un ampio pool di liquidità che consente lo scambio di asset, invece di impostare coppie di trading. Rispetto a una borsa degli ordini tradizionale, gli ordini dei trader non devono essere abbinati agli altri trader nei pool di liquidità. Invece, questi pool garantiscono una liquidità costante quando i trader vi depositano le loro attività. Inoltre, il prezzo dei token nel pool di liquidità è determinato da un algoritmo impostato in contratti intelligenti, invece di aggregare le informazioni sui prezzi tra gli scambi.
I pool di liquidità sono vantaggiosi sia per i team dietro queste monete e gettoni DeFi sia per gli investitori delle attività. Per i team di progetto, pool di liquidità rimuovere la necessità di avviare una rete che fornisce liquidità prima che il progetto fornisca una reale utilità. Per gli investitori, i pool di liquidità consentono loro di prelevare monete e gettoni quando non vengono scambiati attivamente.
Estrazione di liquidità e agricoltura di rendimento
Il drammatico aumento di Compound ha incoraggiato il “yield farming” – l’atto di utilizzare uno o più protocolli DeFi per generare il maggior numero di rendimenti possibile. L’agricoltura del rendimento è diventata ancora più popolare con l’ascesa del cosiddetto “mining di liquidità”, ovvero il guadagno di token nativi appena coniati da un protocollo in aggiunta ai rendimenti regolari.
Estrazione di liquidità si riferisce a una situazione in cui un agricoltore di rendimento partecipa al market making per contribuire alla liquidità necessaria a una specifica moneta o token e, così facendo, guadagna il tasso di rendimento, più un’unità extra del token del protocollo.
Quando Compound ha distribuito il suo token di governance, COMP, il suo meccanismo di estrazione della liquidità ha portato a una massiccia spinta all’agricoltura del rendimento mentre gli investitori hanno tentato di massimizzare i loro rendimenti e guadagnare COMP, che sarà distribuito agli utenti tramite l’estrazione di liquidità per i prossimi quattro anni.
Il successo di Compound è stato visto in modo simile con altri protocolli DeFi, come Balancer, un protocollo DEX che offre pool multi-asset e consente a tutti di diventare un fornitore di liquidità sulla piattaforma. Alla fine di giugno, c’erano due fonti di reddito per i fornitori di liquidità in Balancer, commissioni di negoziazione e premi nel nuovo BAL – il token di governance del protocollo – distribuiti per l’estrazione di liquidità.
BAL è destinato a servire come incentivo per i commercianti e i fornitori di liquidità a partecipare alla governance e al processo decisionale del protocollo. La recente distribuzione di BAL fornisce un’ulteriore fonte di entrate per i fornitori di liquidità in Balancer, che fa aumentare la domanda per guadagnare BAL. Ciò ha portato a un aumento di oltre il 300% del valore totale bloccato (USD) in Balancer dall’inizio della distribuzione del token il 23 giugno.
Valore totale bloccato (USD) in Balancer. Fonte: DeFi Pulse
La sostenibilità dell’estrazione di liquidità, tuttavia, è ancora oggetto di dibattito. Bobby Ong, co-fondatore della società di analisi crittografica CoinGecko, ha dichiarato a OKEx Insights che le cose stanno andando bene all’inizio. Lui ha spiegato:
“Il modello di estrazione della liquidità è una forma di incentivo di protocollo simile al sistema di ricompense del blocco proof-of-work. Il modello inflazionistico è inserito nel protocollo e il modello monetario è noto a tutti.
La sostenibilità del modello di liquidity mining dipenderà da quanto utilizzo il protocollo riuscirà a raccogliere durante il periodo di incentivazione. L’idea è che un numero sufficiente di utenti utilizzerà i protocolli dopo che l’incentivo è stato ridotto o rimosso in modo che diventi un ecosistema autosostenibile in cui i token di governance sono richiesti per votare su questioni di governance. A questo punto, sarà ancora troppo presto per dire qualcosa, ma i primi segnali sono abbastanza positivi “.
Il modello di estrazione della liquidità adottato da alcuni DEX ha portato a un aumento a breve termine delle loro quote di mercato in base al volume degli scambi. Ad esempio, da quando Balancer ha annunciato la distribuzione del suo token di governance, la sua quota di mercato nel volume degli scambi è aumentata dall’1,66% al 13,53% durante la settimana del 22 giugno.
Quota di mercato per volume settimanale di scambi decentralizzati. Fonte: Dune Analytics, OKEx Insights
Fredrik Haga, co-fondatore di Dune Analytics, ha dichiarato a OKEx Insights di essere fiducioso che il volume degli scambi di DEX possa mantenere il suo slancio positivo a luglio. Lui ha spiegato:
“A giugno sembrava che il volume degli scambi fosse guidato in larga misura dall’agricoltura di rendimento. Tuttavia, circa 1/4 di luglio è passato e abbiamo visto ~ $ 420 milioni scambiati in DEX. Se questa tendenza continua, luglio raggiungerà lo stesso volume di giugno (~ $ 1,5 miliardi scambiati) “.
Volume di scambio decentralizzato mensile raggruppato per anno. Fonte: Dune Analytics, OKEx Insights
Mentre i volumi di scambio totali sui DEX a luglio hanno già superato quelli dello scorso anno, guardando al terzo trimestre del 2020, Haga ha evidenziato alcuni DEX da tenere d’occhio:
“Dal riferimento di Balancer e Curve, diventa ovvio che i market maker automatizzati possono aumentare il volume abbastanza rapidamente. Ora sarà interessante vedere come si comportano nuovi modelli come il Protocollo Gnosis – lanciato a maggio – e se sono in grado di attrarre liquidità. Inoltre, con l’aumento dei prezzi del gas, sarà interessante seguire soluzioni di livello 2 come Loopring e Diversifi “.
I DEX hanno ancora molta strada da fare per l’adozione di massa
Nonostante i volumi in aumento sugli scambi decentralizzati a giugno, è ancora troppo presto per confrontare i DEX con gli scambi crittografici centralizzati, che vantano la parte del leone degli utenti e dei volumi di scambio. Come indicato da ricerca da TokenInsight, a partire dal primo trimestre 2020, il volume degli scambi sui DEX rappresentava solo il 2,68% del trading spot totale in tutto il mercato delle criptovalute.
In termini di USD, i volumi di scambio sui DEX hanno raggiunto $ 180 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2020, rispetto ai $ 6,6 trilioni scambiati nell’intero mercato criptato a pronti. Sebbene la proporzione sia ancora piccola, questa è stata in realtà la prima volta che i volumi DEX hanno rappresentato più dello 0,01% del volume spot totale, riporta TokenInsight.
Le preoccupazioni per la sicurezza rimangono anche un ostacolo per l’adozione diffusa di scambi decentralizzati, come dimostrato dal recente exploit di Balancer da $ 500.000. Il 29 giugno, CoinDesk segnalato che un aggressore aveva sfruttato una scappatoia nel protocollo prendendo in prestito $ 23 milioni di token WETH. Secondo quanto riferito, hanno quindi scambiato continuamente WETH contro Statera (STA) con quantità crescenti, drenando il pool di liquidità di STA. L’identità dell’hacker rimane un mistero e il team di Statera ha annunciato di non essere in grado di rimborsare le vittime dell’hacker.
Jay Zhou, chief operating officer del protocollo DEX Loopring, ha dichiarato a OKEx Insights che la limitazione dei throughput di Ethereum fa luce anche sui problemi di sicurezza che i DEX devono affrontare. Lui ha spiegato:
“La mia preoccupazione è la limitazione tecnologica per quanto riguarda i throughput di Ethereum. L’evento “cigno nero” del 12 marzo ha fatto evaporare il valore del mercato DeFi del 50% in un solo giorno. Ciò significa che l’attuale blockchain non può supportare le esigenze degli utenti DeFi se il prezzo cambia drasticamente in un breve periodo di tempo. Mentre alcuni dei principali protocolli DeFi come MakerDAO e dYdX utilizzano soluzioni di ridimensionamento di livello 1 su blockchain, nel prossimo anno vedremo sempre più dapp adottare soluzioni di ridimensionamento di livello 2 “.
Anche le scarse interfacce utente sugli scambi decentralizzati, rispetto ai comuni scambi centralizzati, stanno ostacolando l’adozione da parte degli utenti. Ong di CoinGecko ha dichiarato a OKEx Insights che la complessità dell’utilizzo dei DEX ostacola l’esperienza dell’utente e, quindi, rimane un ostacolo che impedisce alla DeFi di diventare mainstream. Ha elaborato:
“È difficile per chiunque comprendere il concetto di come rendere disponibili rese elevate. È difficile spiegare il concetto di market maker automatizzati, pool di liquidità, ecc. A chiunque, anche ai partecipanti al settore delle criptovalute. Affinché una persona con una conoscenza media delle criptovalute possa utilizzarli, deve avere familiarità con Metamask, acquisire ETH e / o stablecoin – per non parlare delle varie stablecoin disponibili, come DAI, USDT, USDC, ecc. – o utilizzare una dashboard come Instadapp per eseguire correttamente l’agricoltura di rendimento. ”
Ong ha anche sottolineato che, al momento – con commissioni elevate su Ethereum tra le altre considerazioni – affinché il yield farming sui protocolli DeFi sia efficace, richiede agli utenti di mettere una grossa somma di denaro per iniziare, “un minimo di $ 10.000 per vedere alcuni profitti reali. ” Ha aggiunto:
“Ciò significa che l’agricoltura di rendimento DeFi è ora essenzialmente un gioco giocato da grandi balene che sono disposte ad assumersi il rischio di contratti intelligenti per ottenere un alto rendimento”.
A parte gli ostacoli sopra indicati, Jon Jordan, direttore delle comunicazioni presso la società di dati di applicazioni decentralizzate DappRadar, ha condiviso con OKEx Insights la sua convinzione che l’inerzia dell’utilizzo di scambi centralizzati renda i DEX “lontani dal mainstream”. Lui ha spiegato:
“Penso che il motivo principale per cui i DEX non sono diventati mainstream è il problema storico che quando la crittografia è esplosa per la prima volta, l’unico modo per accedere a queste nuove risorse era utilizzare scambi centralizzati. Una volta che qualcuno si è registrato e ha iniziato a sentirsi a proprio agio nell’usare un prodotto del genere, è molto difficile convincerlo a passare a qualcos’altro.
Più specificamente, tuttavia, il problema con i DEX è sempre stato (e continua ad essere) che sono più lenti, più costosi da usare e offrono meno liquidità rispetto ai principali scambi centralizzati. Questo è accompagnato da molti problemi di sicurezza. Per questi motivi, non vedo i DEX diventare prodotti mainstream “.
Sebbene Jordan creda che i DEX non diventeranno mainstream a breve termine, pensa che offrano due chiari vantaggi per gli utenti:
“Il primo vantaggio di DEX è l’assenza di restrizioni KYC / AML, che è importante per alcuni utenti. Il vantaggio principale è ciò che stiamo vivendo attualmente, ovvero il modo in cui i DEX vengono integrati nella più ampia esplosione DeFi. Ciò ha visto l’ascesa di prodotti come Uniswap, Kyber, 1inch, Curve ecc., A cui è possibile accedere in modi nuovi come parte di una transazione DeFi complessa, che può comportare più azioni.
Un altro vantaggio offerto da DEX è il fenomeno del yield farming. Gli utenti stanno massimizzando la loro capacità di coltivare il nuovo token COMP di Compound depositando garanzie, accettando prestiti e scambiando token simultaneamente. Ciò si traduce in un’enorme esplosione di volumi DeFi e DEX, sebbene il numero di utenti rimanga molto basso rispetto agli scambi centralizzati “.
Nella sua conversazione con OKEx Insights, Jordan di DappRadar ha anche sottolineato la sua convinzione che i DEX saranno completamente integrati nell’ecosistema DeFi:
“Mi aspetto che assisteremo a una trasformazione dei DEX man mano che saranno completamente integrati con l’ecosistema DeFi. E a un certo punto probabilmente smetteremo anche di parlare dei DEX come di un tipo di prodotto separato “.
Mentre gli scambi decentralizzati – e la DeFi nel suo insieme – sono ancora nelle loro fasi iniziali e rimangono effettivamente disponibili per una base di utenti limitata, Ong di CoinGecko ritiene che DeFi presenti ancora enormi opportunità per democratizzare i servizi finanziari a tutti:
“Sono generalmente ottimista sul futuro della DeFi. Questo è l’inizio di una traiettoria di crescita pluridecennale e DeFi ci promette un grande potenziale nel decentralizzare i servizi finanziari.
Sebbene ci siano molti problemi sopra menzionati, nel tempo, man mano che Ethereum scala e gli sviluppatori DeFi diventano più sofisticati, queste cose miglioreranno e l’esperienza dell’utente diventerà molto migliore in modo che chiunque possa parteciparvi. Quando ciò accadrà, i servizi finanziari complessi con maggiori ritorni sugli investimenti saranno democratizzati per tutti e non solo limitati ai ricchi “.
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