行业分析

比特币期权交易所概述

期权是买卖双方之间的合同，其中合同的买方有权（但没有义务）在特定日期（到期日）以特定的执行价格进行交易。.

期权的市场需求会随着波动性的增加而增加，也就是说，波动性越大，看涨期权或看跌期权的价格就越高。如下图所示，尽管自2012年以来比特币的波动性已逐渐下降，但仍远高于大多数其他金融工具。市场上对比特币期权的需求巨大.

期权定价的主流模型是Black-Scholes模型（称为BS模型）。从模型公式可以看出，期权费是波动率的单调递增函数。在目标价格，行权价格，利率和到期时间不变的情况下，期权金由波动率决定。随着波动性的增加，期权费增加.

在固定损失作为期权费的前提下，期权为用户提供有限损失和无限收益的产品。期权用户的盈利能力取决于对波动趋势的把握：波动率低时买入期权，波动率高时卖出期权.

波动率可以分为隐含波动率和已实现波动率。隐含波动率是根据期权费计算的，而已实现波动率是根据历史价格计算的。前者是市场的预期波动，并且具有一定的远见.

通常，期限越长，期权高波动性的可能性越高，因此期权的期限越长，价格越高。当隐含波动率与已实现波动率相似时，基于历史标准，期权费通常被认为是合理的价值；如果前者高得多，则意味着当前的隐含波动率已被高估，这有利于期权的出售；否则，有利于期权购买.

Skew的数据显示，自2018年9月26日以来，已实现波动率大于隐含波动率的时间几乎占三分之一，这对期权的购买有利;在其余时间中，较高的隐含波动率有利于期权卖.

未来事件造成的不确定后果将有助于促进隐含波动率。即将到来的比特币减半和各种地缘政治事件可能会将比特币带入2020年的新的高隐含波动率时期，这也将促进交换期权产品的推广.

主流期权交易所分析

当前，主流的期权交易所主要包括OKEx，Derbit，LedgerX，Binance JEX，CME，FTX和Bakkt。其中，Bakkt和CME合约的合约乘数更大，并且倾向于机构用户。另一方面，OKEx，Deribit，LedgerX，Binance JEX和FTX对普通用户更友好。值得一提的是，OKEx和Deribit的风险控制机制更加完善，可以避免因过高的价格造成不必要的强制清算，并更加注重保护投资者的利益。.

我们对除Bakkt和CME以外的五个交易所进行了网站流量分析。基本信息如下所示.

在访问量方面，在五个交易所中，OKEx所占比例最高，达到39.56％，其次是Deribit，FTX，LedgerX和Binance JEX。但是最近，FTX已经超越了Deribit.

在用户地理分布方面，这五个交易所的用户主要集中在中国，美国，俄罗斯，英国和法国。其中，OKEx在中国，俄罗斯和法国排名第一.

在流量渠道方面，五个交易所的“流量”主要来自用户的直接域搜索，其次是通过搜索引擎进行的关键字搜索。这表明五家交易所具有较高的品牌知名度.

此外，我们还研究了这五个交易所的跨用户。 “比较受众群体”表示，当用户访问一个域时，他们也会在同一天访问其他域。该指标主要反映了交易所之间的激烈竞争。我们发现，目前只有Deribit和LedgerX的用户重叠，达到24.80％.

从比特币流量的角度来看，只有OKEx和Deribit重叠。综上所述，可以看出期权市场仍然是一个蓝海市场，竞争水平不是很高。其他交易所仍有很大的进入空间.

目前，比特币期权交易量中的TOP5交易所是Derbit，OKEx，CME，LedgerX和Bakkt.

其中，Derbit占据了比特币期权市场的95.42％，第二名OKEx仅占3.38％。从产品推出之日起，Deribit于2016年8月推出了选件产品，而OKEx于2019年12月推出了。Exribit具有强大的先发优势。.

但是，从期货市场的数据可以看出，较早推出期货产品的Bitmex一直占据期货交易量的最大份额，但最近被OKEx所取代。从这个角度来看，OKEx对Deribit的期权市场份额构成了更大的威胁.

从以上数据可以看出，只有两个交易所占据了期权市场的3％的份额，即Deribit和OKEx。这两个交易所可以代表整个比特币期权交易量。从下图可以看出，最近的比特币期权交易量已超过1.5亿，持仓量在过去一年中也创下了新高。比特币期权市场正处于快速增长时期.

从未平仓合约的到期日分布来看，用户更专注于季度期权合约。从传统期权市场的角度来看，围绕经济数据发布和收益公告，每周期权通常对投机散户更具吸引力。季度期权通常对习惯于在季度的最后一天重新平衡投资组合的基金经理和机构投资者更具吸引力。从这个角度看，当前的期权市场仍然主要由机构用户组成，散户投资者仍然需要增加对教育的投资。.