I mercati delle opzioni mostrano meno entusiasmo per l’halving di BTC

Aspetti chiave

• -I trader di opzioni sembrano aver costruito alcune configurazioni meno rialziste per l’imminente dimezzamento.
• -Allo stesso tempo, i trader sembrano disposti a pagare premi più alti per scommettere su un calo di prezzo su BTC.
• -I trader sembrano concentrarsi maggiormente sulla copertura dei rischi al ribasso piuttosto che sulla speculazione.

Panoramica

Il dimezzamento della ricompensa di Bitcoin è stato uno degli eventi più attesi nello spazio crittografico quest’anno. Gli osservatori del mercato lo sono stati contando alla rovescia per la riduzione della ricompensa del blocco da 12.5 BTC per blocco a 6.25 BTC per blocco. Una delle narrazioni più comuni nel mercato è che il dimezzamento potrebbe alimentare la prossima corsa al rialzo. Come possono i trader giocare a un evento del genere? Che tipo di informazione quella mercato delle opzioni i dati potrebbero rivelarsi in termini di possibili azioni di prezzo e sentiment del mercato durante i periodi pre / post-dimezzamento?

Opzioni di media data, leggermente ITM a favore

È interessante osservare come i trader di opzioni hanno strutturato le loro operazioni perché le loro impostazioni potrebbero rivelare preziose informazioni su come vedono i mercati, nonché su quali strategie sono state applicate. Queste informazioni potrebbero essere utili anche per i singoli partecipanti al mercato.

Quello che possiamo vedere ora è che, sembra che i trader di opzioni abbiano assunto una posizione più conservatrice sull’imminente dimezzamento. I dati di Skew mostrano che i trader sembrano utilizzare principalmente i contratti di giugno come strumento per speculare BTC prezzi durante il periodo di dimezzamento.

Sebbene i contratti che scadono a metà maggio con lo stesso prezzo di esercizio possano fornire una leva finanziaria più elevata e un costo inferiore rispetto ai contratti che scadono a giugno, tuttavia, i trader sembrano disposti a pagare un premio maggiore per entrare nel mercato. Questo fenomeno potrebbe indicare che i trader di opzioni potrebbero non essere così ottimisti sul BTC prezzi durante questo periodo di dimezzamento.

Figura 1: Opzioni BTC OI per scadenza (a partire dal 28 aprile)

Fonte: Skew

Figura 2: Opzioni BTC OI per Strike (dal 28 aprile)

Fonte: Skew

Questa visione cauta può anche riflettere su come i trader scelgono il prezzo di esercizio delle opzioni. La figura 2 mostra che la maggior parte delle opzioni open interest avevano un prezzo di esercizio di circa 7000.

Tradizionalmente, un investitore che desidera avere una minore esposizione al rischio potrebbe scegliere un’opzione call con un prezzo di esercizio pari o inferiore al prezzo spot del sottostante. Nel frattempo, un trader con una maggiore tolleranza al rischio può favorire un prezzo di esercizio superiore al prezzo spot del sottostante. Allo stesso modo, un prezzo di esercizio di un’opzione put pari o superiore al prezzo spot è più conservativo di un prezzo di esercizio inferiore al prezzo spot.

Quindi, dal punto di vista dell’acquisto call, un’opzione call con un prezzo di esercizio a 7000 è un’opzione leggermente ITM, che può essere in grado di cogliere i potenziali vantaggi quando il BTC i prezzi salgono. Tuttavia, un trader più rialzista potrebbe preferire un’opzione OTM con un prezzo di esercizio più alto, che è in grado di fornire una leva maggiore. Tuttavia, sembra che questo non sia il caso qui.

Dal punto di vista della put writing, un’opzione put con un prezzo di esercizio a 7000 è un contratto di opzione OTM, che può avere una natura di rischio maggiore rispetto alle put ITM. Tuttavia, i trader sembrano ancora disposti a esporsi ad alcuni rischi maggiori su cui scommettere BTC i prezzi scenderanno nel medio termine. Naturalmente, potrebbero esserci altre ragioni alla base. Ad esempio, i trader volevano coprire il BTC posizioni lunghe, o anche copertura con le loro chiamate OTM a lunga scadenza.

Per riassumere, la data di scadenza e i dati sui prezzi di esercizio sembrano dipingere un quadro che 1.) i trader di opzioni hanno preso relativamente approccio conservativo quando si tratta della possibilità di avere un dimezzamento a breve termine alimentato BTC rally. 2.) i trader di opzioni sembrano esserne leggermente più fiduciosi BTC i prezzi potrebbero diminuire nell’arco di tempo di circa due mesi.

Siepe piuttosto che speculare

Un altro dato che gli osservatori del mercato non vogliono perdere è il BTC rapporto put / call, e questa potrebbe essere un’altra indicazione che punta a una direzione non così rialzista.

I dati di Skew lo dimostrano BTC Il rapporto di interesse aperto put / call è in aumento da metà marzo. Sebbene abbia rallentato, si è avvicinato ai livelli di pre-selloff a febbraio.

Il rapporto di interesse aperto put / call misura il numero di opzioni put aperte rispetto alla call. Un rapporto in aumento potrebbe suggerire che i trader di opzioni sembrano essersi concentrati sulla copertura del rischio di ribasso di BTC prezzi, piuttosto che impostare operazioni speculative.

Figura 3: rapporto Put / Call di BTC (dal 28 aprile)

Fonte: Skew

Figura 4: volatilità implicita ATM BTC (al 28 aprile)

Fonte: Skew

La volatilità implicita potrebbe essere un altro dato che potrebbe darci un’idea di come i trader di opzioni vedono il mercato.

Il livello della volatilità implicita segnala come i trader potrebbero anticipare i movimenti futuri del sottostante, in questo caso, BTC. Le opzioni con un IV in aumento potrebbero indicare che gli investitori si aspettavano che il sottostante subisse fluttuazioni di prezzo più elevate rispetto al loro intervallo storico. Allo stesso modo, i contratti con IV decrescente potrebbero significare che gli investitori si aspettavano che il sottostante avesse una volatilità del prezzo inferiore.

La figura 4 mostra che IV di BTC è in sostanziale diminuzione dalla fine di marzo e ha continuato in questo modo. Riteniamo che questo calo sia stato in parte dovuto al fatto che il mercato si è ripreso dal selloff di marzo, quando i prezzi hanno iniziato a stabilizzarsi, le aspettative di oscillazioni di prezzo più significative sono diminuite. Tuttavia, anche il dimezzamento non ha sollevato le aspettative dei trader di avere alcune grandi variazioni di prezzo. L’abbassamento IV sembra rafforzare il caso di dimezzamento diventando a "non evento."

Conclusione

Molti dei dati del mercato delle opzioni sembrano mostrare che i trader non erano molto ottimisti BTC prezzi durante questo periodo di dimezzamento. La loro strategia sembra più concentrarsi sulla copertura dei rischi al ribasso, piuttosto che scommettere su un rialzo BTC prezzi. Tuttavia, i dati sulle opzioni potrebbero non essere in grado di fornire un quadro completo in termini di sentiment del mercato, perché anche molti investitori hanno utilizzato le opzioni come parte della loro strategia di copertura.

In una precedente pubblicazione, Thomas Tse, Head of Quantitative Strategy di OKEx, ha osservato che il giorno di dimezzamento potrebbe presentare una buona possibilità di aprire posizioni corte su BTC. Leggere <Arbitraggio di eventi: come scambiare gli halving> per più.