Memeriksa Rintangan Peraturan ETF Bitcoin dan Signifikansi untuk Investasi Arus Utama

Mengikuti yang terbaru dari United States Securities and Exchange Commission (SEC) penolakan dari aplikasi dana yang diperdagangkan di bursa Bitcoin (ETF) dari Wilshire Phoenix pada Februari 2020, manajer aset yang berbasis di New York diajukan aplikasi baru untuk Bitcoin Commodity Trust yang diperdagangkan secara publik minggu lalu.

Pada saat yang sama, komunitas cryptocurrency mengungkapkan kegembiraannya di sekitar pengumuman bahwa produk pertama yang diperdagangkan di bursa kripto (ETP) Grup ETC yang berbasis di London akan terdaftar di bursa saham digital Xetra Jerman pada akhir Juni.

Terlepas dari perkembangan positif seputar ETP cryptocurrency, komunitas crypto masih menunggu peluncuran ETF Bitcoin pertama. Dengan pemikiran tersebut, OKEx Insights memeriksa perbedaan utama antara Bitcoin ETP dan Bitcoin ETF sambil membahas hambatan utama yang mencegah yang terakhir dari mendapatkan persetujuan dari SEC.

Apa perbedaan ETP Bitcoin dengan ETF Bitcoin?

Terdaftar di bursa pasar saham, ETP adalah sarana investasi yang melacak sekuritas yang mendasarinya, indeks, atau instrumen keuangan lainnya.

Ada tiga jenis utama ETP:

• Dana yang diperdagangkan di bursa
• Catatan yang diperdagangkan di bursa (ETN)
• Komoditas yang diperdagangkan di bursa (ETC)

ETF adalah jenis ETP yang paling umum dan berisi sekeranjang sekuritas – termasuk saham, obligasi, atau komoditas. Mereka terdaftar di bursa dan investor dapat memperdagangkannya seperti saham biasa.

ETN, sementara itu, adalah sekuritas hutang tanpa jaminan yang melacak indeks sekuritas yang mendasarinya. Investor di ETN menerima pengembalian mereka dari indeks yang dilacak pada tanggal jatuh tempo.

Terakhir, ETC melacak komoditas individu atau sekeranjang komoditas – seperti energi dan ternak.

Richard Keary, pendiri Global ETF Advisors LLC, menjelaskan kepada OKEx Insights perbedaan antara ETF, ETN, dan ETC:

“Dana yang diperdagangkan di bursa adalah produk yang diperdagangkan di bursa. Sebagian besar ETF didasarkan pada indeks, di mana produk lain seperti ETN di AS atau ETC di Eropa sebagian besar adalah produk yang didukung secara fisik – seperti Bitcoin Exchange Traded Crypto (BTCE) baru yang akan diluncurkan di Jerman – dan disebut sebagai ETP dan terkadang sebagai ETF. ”

Dalam kasus Bitcoin ETP dan ETF, keduanya melacak harga Bitcoin (BTC) sebagai aset dasar. Mereka menawarkan eksposur untuk pedagang dan investor yang tertarik dengan cryptocurrency tanpa membeli bitcoin langsung dari bursa cryptocurrency. Setelah disetujui oleh regulator, baik ETP Bitcoin dan ETF diperdagangkan dan dikutip di bursa saham.

Ini semua tentang regulasi

Perbedaan utama antara Bitcoin ETP dan Bitcoin ETF berkaitan dengan bagaimana ETF diatur di yurisdiksi tertentu.

Di Amerika Serikat, kepatuhan tambahan diperlukan untuk ETF jika dibandingkan dengan ETP. Yang terakhir diklasifikasikan sebagai ETF jika mereka adalah perusahaan investasi di bawah Undang-Undang Perusahaan Investasi tahun 1940. Karena ETF beroperasi sebagai perusahaan investasi atau reksa dana terbuka, penerbit perlu memperoleh keringanan bebas dari SEC untuk meluncurkan ETF mereka..

SEC diadopsi Aturan 6c-11 untuk memberikan pengecualian pembebasan pengecualian pada tahun 2019, dan ETF yang memenuhi syarat harus mematuhi prosedur tambahan jika dibandingkan dengan ETP. Prosedur kepatuhan mencakup laporan transparansi portofolio harian, kebijakan tertulis pada keranjang aset yang disesuaikan, dan pengungkapan informasi investasi historis seperti premi, diskon, dan bid-ask spread..

Bagaimana dengan Swiss?

Di Swiss, ETF dibedakan dari ETP berdasarkan struktur dananya.

Menurut SIX Swiss Exchange, ETF di Swiss adalah dana yang tunduk pada Undang-Undang Skema Investasi Kolektif (CISA) dan tidak diawasi dan diatur oleh Otoritas Pengawas Pasar Keuangan Swiss (FINMA).

Bitcoin ETPs, di sisi lain, adalah sekuritas hutang yang diterbitkan oleh Special Purpose Vehicle (SPV). SPV adalah anak perusahaan yang dibuat oleh perusahaan induk yang memiliki status hukum terpisah dan tidak bertanggung jawab atas kewajiban keuangan apa pun dari perusahaan induk..

Perbedaan tambahan antara ETP dan ETF di Swiss adalah penyimpanan agunan. Sementara ETF dan ETP dijaminkan, agunan di ETF disimpan dalam kumpulan aset terpisah yang tunduk pada peraturan FINMA. Agunan di ETP, di sisi lain, adalah disimpan di pihak ketiga.

Di SIX Swiss Exchange, ETP di pasar dinamai sebagai ETN atau ETC.

Perbedaan utama antara ETF dan ETP di Swiss. Sumber: SIX Swiss Exchange

Dominasi ETF Amerika Serikat

Meskipun ada sejumlah ETP yang terdaftar di AS dan Eropa, komunitas crypto masih menunggu ETF Bitcoin pertama disetujui..

AS telah lama menjadi pemimpin dalam perdagangan ETF. Menurut penyedia data ETF ETFdb.com, 60% dari 30 ETF teratas dalam aset yang dikelola berbasis di Amerika Serikat.

Dominasi pasar tradisional ETF telah menjadikan AS sebagai lokasi utama untuk mendaftarkan ETF Bitcoin. Namun, semua aplikasi di negara tersebut sejauh ini telah ditolak oleh SEC, yang tidak yakin bahwa ETF Bitcoin yang diusulkan tahan terhadap manipulasi pasar..

Aplikasi kunci ETF Bitcoin di A.S. Sumber: SEC

Pelamar harus membuktikan pasar Bitcoin dilindungi dari manipulasi

SEC penyangkalan terbaru aplikasi ETF Bitcoin Wilshire Phoenix pada 26 Februari 2020, sama seperti proposal sebelumnya, dengan alasan tidak menunjukkan kemampuan untuk mematuhi aturan manipulasi pasar yang dinyatakan di bawah Bagian 6 (b) (5) Undang-Undang Bursa Efek tahun 1934.

Menurut aturan, bursa yang mencantumkan ETF Bitcoin perlu menyiapkan tindakan pencegahan terhadap tindakan penipuan dan manipulatif untuk melindungi investor. Aturan tersebut juga mengharuskan pertukaran untuk menunjukkan perjanjian berbagi pengawasan yang komprehensif dengan “pasar teregulasi dengan ukuran signifikan terkait dengan aset yang mendasarinya” – sesuatu yang dipandang penting, karena perjanjian tersebut memfasilitasi berbagi informasi, seperti aktivitas perdagangan pasar, aktivitas kliring dan identitas pelanggan.

SEC mengacu pada ETP kepercayaan komoditas yang disetujui di masa lalu, yang menyatakan bahwa setidaknya ada satu pasar yang signifikan dan teregulasi dalam perdagangan berjangka komoditas yang mendasarinya dalam kasus seperti itu. Selain itu, bursa yang mencantumkan ETP telah menandatangani perjanjian berbagi pengawasan atau memiliki keanggotaan Intermarket Surveillance Group (ISG) dengan pasar yang diatur. Oleh karena itu, SEC beralasan bahwa standar yang sama harus diterapkan pada ETF Bitcoin.

Dalam penolakan terbaru aplikasi ETF Bitcoin Wilshire Phoenix, SEC mencatat bahwa pelamar sebelumnya telah mencoba cara selain perjanjian berbagi pengawasan untuk mencegah manipulasi pasar. Misalnya, aplikasi untuk Kepercayaan Winklevoss Bitcoin dan Kepercayaan ETF Bitwise Bitcoin menegaskan bahwa pasar spot Bitcoin “secara unik” dan “secara inheren” tahan terhadap manipulasi pasar. SEC menolak klaim tersebut, menekankan bahwa banyak pasar spot Bitcoin tidak diatur atau diawasi oleh lembaga pemerintah dan mencatat bahwa ada kurangnya perlindungan pelanggan dalam platform yang menawarkan perdagangan spot BTC..

Namun demikian, SEC menawarkan pengecualian untuk perjanjian berbagi pengawasan jika pemohon ETF Bitcoin dapat menunjukkan penolakan terhadap manipulasi pasar di luar perlindungan yang ada di komoditas tradisional atau pasar ekuitas..

Dana Bitcoin belum tentu ETF

NYDIG Bitcoin Strategy Fund berurusan dengan kontrak berjangka yang diselesaikan dengan uang tunai

Terlepas dari banyak penolakan terhadap aplikasi ETF Bitcoin, SEC telah menyetujui NYDIG Bitcoin Strategy Fund (BTCNX.US) diajukan oleh Stone Ridge Trust VI pada Desember 2019. Dana tersebut tidak secara langsung berinvestasi dalam Bitcoin. Sebagai gantinya, ia berinvestasi dalam kontrak berjangka Bitcoin yang diselesaikan secara tunai di bursa yang terdaftar di Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Dana Strategi Bitcoin NYDIG bukanlah ETF. Seperti yang secara eksplisit dinyatakan dalam pengarsipannya, “Saham Reksa Dana tidak terdaftar dan Reksa Dana saat ini tidak bermaksud untuk mencatatkan Sahamnya untuk diperdagangkan di bursa sekuritas nasional mana pun.”

Kepercayaan Bitcoin Grayscale diperdagangkan bebas

Meskipun Winklevoss Bitcoin Trust dan VanEck SolidX Bitcoin Trust yang diusulkan telah ditarik atau ditolak oleh SEC, mereka tidak boleh bingung dengan Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) yang serupa, yang diluncurkan pada tahun 2013. Meskipun produk ini dinamai sebagai “Bitcoin Trusts, ”penting untuk dicatat bahwa Grayscale Bitcoin Trust bukanlah ETF.

Perbedaan utama antara Grayscale Bitcoin Trust dan ETF Bitcoin yang diusulkan adalah bahwa ETF Bitcoin yang pertama diperdagangkan secara bebas (OTC), dan hanya tersedia untuk investor terakreditasi. Kepercayaan Bitcoin Grayscale diperdagangkan secara publik di pasar OTC OTCQX, yang berada di bawah Standar Pelaporan Alternatif. Jadi, tidak perlu mendaftar ke SEC.

Untuk memberikan transparansi lebih lanjut, Grayscale Bitcoin Trust diperoleh persetujuan dari SEC sebagai perusahaan pelapor pada Januari 2020, dan saham perusahaan terdaftar dengan komisi berdasarkan Bagian 12 (g) dari Securities Exchange Act of 1934.

Komisaris SEC Hester Peirce – dikenal sebagai “Crypto Mom” ​​di antara banyak industri cryptocurrency – telah menyatakan bahwa ETF Bitcoin yang diatur akan membantu memberi harga Kepercayaan Bitcoin Grayscale dengan lebih adil. Dia berkata selama Wawancara Bloomberg:

“Baru-baru ini, saya mengeluarkan perbedaan pendapat kedua, mengatakan: Bagi saya, tampaknya komisi saat ini tidak tertarik untuk menyetujui produk yang diperdagangkan di bursa yang tersedia untuk audiens ritel yang memiliki dasar crypto. […] Analisis yang telah kami terapkan untuk mencegah produk ini diperdagangkan di Amerika Serikat adalah analisis yang disesuaikan secara unik yang tampaknya hanya kami gunakan untuk jenis produk ini, yang menunjukkan kepada saya bahwa kami memiliki satu standar untuk crypto produk dan kemudian standar lain untuk jenis produk lainnya. Dan menurutku itu tidak benar. “

“Dana Bitcoin” Kanada dikelola secara aktif

Manajer investasi Kanada 3iQ Corp telah mendaftarkan The Bitcoin Fund (QBTC.U) di Toronto Stock Exchange (TSX) pada 9 April. Dana Bitcoin diperoleh persetujuan dari Ontario Securities Commission (OSC) pada 29 Oktober 2019 – yang menunjukkan bahwa OSC tampaknya mendukung kelas aset yang sedang berkembang..

Meskipun QBTC.U terdaftar dan diperdagangkan di TSX, ini adalah dana tertutup, bukan ETF. Satu perbedaan utama antara dana tertutup dan ETF adalah keaktifan dalam pengelolaan dana. ETF dikelola secara pasif dan dirancang untuk melacak kinerja indeks. Ini bertentangan dengan QBTC.U, karena dananya dikelola secara aktif oleh 3iQ Corp..

FSA Jepang memandang cryptocurrency terlalu tidak stabil untuk ETF

ETF Bitcoin tampaknya tidak ada di kartu di Jepang.

Financial Services Agency (FSA) di Jepang mengadopsi “Pedoman Pengawasan Komprehensif Operator Bisnis Instrumen Keuangan, dll.”Pada 27 Desember 2019 – yang menyatakan bahwa pembuatan dan penjualan dana investasi hanya disetujui untuk aset tertentu. FSA diklaim bahwa cryptocurrency tidak didefinisikan sebagai aset tertentu.

Selain itu, FSA mengutip fluktuasi harga cryptocurrency yang berlebihan dan menyimpulkan bahwa tidak tepat bagi investor terakreditasi atau institusional untuk berinvestasi dalam dana dengan komponen aset crypto. Ini menyiratkan bahwa kecil kemungkinan investor akan melihat ETF Bitcoin yang disetujui di Jepang dalam waktu dekat.

Apakah ETP Bitcoin meningkatkan kemungkinan persetujuan ETF Bitcoin?

Peluncuran Bakkt’s Bitcoin futures dan ETC Group Bitcoin ETP yang baru-baru ini diumumkan berfungsi sebagai gerbang bagi investor institusional yang ingin berinvestasi di BTC – tetapi apakah produk-produk ini membawa kita lebih dekat ke ETF Bitcoin yang disetujui?

ETP Bitcoin telah mendapatkan permintaan yang kuat dari investor Eropa, dengan 18 ETP cryptocurrency terdaftar di SIX Swiss Exchange sejak 2018. Keary memberi tahu OKEx Insights bahwa pasar berjangka BTC berkontribusi pada peningkatan jumlah ETP Bitcoin yang diluncurkan:

“Kemungkinan peningkatan ETP Bitcoin yang diluncurkan berasal dari pasar berjangka. Pembuat pasar ETP harus memiliki kemampuan untuk melakukan lindung nilai terhadap ETP, yang biasanya dilakukan melalui kontrak berjangka. Semakin banyak likuiditas di produk berjangka, semakin besar kemungkinan ETP dapat diluncurkan. ”

Namun, Keary percaya bahwa ETP Bitcoin tidak serta merta meningkatkan kemungkinan ETF Bitcoin disetujui, karena sistem regulasi yang berbeda di Eropa dan A.S. Dia menjelaskan:

“AS memiliki rezim regulasi yang sangat berbeda dari Eropa. Regulator AS khawatir bahwa mereka tidak dapat melacak perdagangan Bitcoin ke entri pesanan asli dan, oleh karena itu, prihatin tentang risiko yang melekat dalam perdagangan Bitcoin – karena mungkin ada pertukaran manipulasi harga dan regulator tidak dapat mendeteksi atau mengawasi dengan cara apa pun. Kurangnya pengawasan terhadap Bitcoin atau mata uang kripto lainnya merupakan hambatan utama untuk meluncurkan produk kripto yang didukung secara fisik di AS “

Pandangan Keary dibagikan oleh Lanre Ige, seorang peneliti di 21 Saham dan Token Amun, yang memberi tahu OKEx Insights bahwa, menurut pandangan pribadinya dan bukan pandangan perusahaan, ETP Bitcoin terutama terdaftar di Eropa dan tidak terkait dengan potensi Bitcoin. ETF di AS Dia menjelaskan:

“ETP berbeda dari ETF karena, di Uni Eropa, ETF umumnya adalah UCITS dan karenanya mereka memiliki persyaratan diversifikasi, yang membuatnya paling tidak sesuai untuk sesuatu seperti emas atau BTC sebagai stand alone. Mengingat bahwa sebagian besar ETP terdaftar dan tersedia di Swiss dan Eropa, ini tidak secara langsung terkait dengan upaya apa pun untuk mencantumkan ETF Bitcoin di A.S. ”

Kapan akan ada ETF Bitcoin?

ETF Bitcoin telah banyak dibahas sejak 2018 – dan SEC telah menolak sejumlah pelamar terkenal. Sementara peluncuran Bakkt’s Bitcoin futures menarik perhatian pada tahun 2019, komunitas crypto masih menunggu pada tahun 2020 untuk ETF Bitcoin pertama yang akan disetujui..

Untuk investor ritel, ETF Bitcoin akan memberikan lebih banyak akses langsung daripada Bitcoin berjangka Bakkt dengan memungkinkan pembelian cryptocurrency dari akun pensiun. Sedangkan Bakkt terutama menyasar investor institusi. Namun, presiden Bakkt, Adam White, diklaim bahwa BTC berjangka tersedia untuk investor ritel melalui pialang ritel.

Di Amerika Serikat, persetujuan ETF Bitcoin oleh SEC akan menyiratkan bahwa siapa pun dengan Roth IRA, 401 (k) akun pensiun, dan akun broker investasi dapat membeli BTC secara langsung. Dengan mengizinkan investor untuk membeli Bitcoin melalui akun investasi dan pensiun, dana yang disimpan di akun tersebut tunduk pada perlindungan di bawah Securities Investor Protection Corporation (SIPC), sebuah perusahaan yang diamanatkan oleh federal yang diawasi oleh SEC.

Ige memberi tahu OKEx Insights bahwa dia percaya bahwa berinvestasi dalam Bitcoin melalui ETP atau ETF memungkinkan keuntungan pajak dan menghilangkan kompleksitas penahanan dan eksekusi perdagangan bagi pengguna, menjelaskan:

“ETP / ETF akan memungkinkan investor untuk berinvestasi dalam Bitcoin melalui broker dan memanfaatkan keuntungan dari akun pensiun atau akun investasi yang diuntungkan pajak di yurisdiksi mana pun di mana produk akan terdaftar. Selain itu, sebagian besar investor institusional tidak memiliki mandat untuk berinvestasi langsung dalam Bitcoin fisik dan tidak ingin berurusan dengan kerumitan pengawasan dan eksekusi perdagangan. Di sisi lain, ETP atau ETF akan membuat investasi Bitcoin semudah membeli saham untuk investor semacam itu. ”

ETF Bitcoin dapat memberikan kemudahan bagi investor, karena mereka dapat menggunakan akun pensiun yang diuntungkan pajak untuk investasi. Manfaat pajak tersebut mendorong investasi massal, yang memberi Bitcoin potensi untuk memasuki industri manajemen aset yang sangat besar yang, dalam perkiraan PwC, diharapkan dapat mencapai $ 145,4 triliun pada tahun 2025. Ige menjelaskan:

“ETP dan ETF untuk Bitcoin memiliki kemampuan untuk secara luas meningkatkan modal yang tersedia untuk diinvestasikan dalam Bitcoin – yang, sampai saat ini, hampir tidak tersedia bagi investor institusional dan banyak investor ritel. Ini penting, karena ketersediaan ETP dan ETF di seluruh yurisdiksi, terutama di Amerika Serikat, kemungkinan akan menjadi pendorong utama di balik kenaikan harga Bitcoin di masa depan dan membantu melembagakan industri lebih lanjut. ”

Dalam hal pemimpin global dalam aset yang dikelola, BlackRock menduduki puncak grafik dengan $ 6,5 triliun – diikuti oleh Fidelity, JPMorgan Chase dan Goldman Sachs, yang telah melihat keterlibatan aktif dalam meluncurkan layanan yang terkait dengan aset digital..

2019: Pemimpin global dalam pengelolaan aset. Sumber: Statista

Keary memberi tahu OKEx Insights bahwa ETF Bitcoin akan memperluas cakupan calon investor Bitcoin. Dia juga menyoroti bahwa ETF semacam itu dapat berfungsi sebagai lindung nilai ketika pasar ekuitas sangat tidak stabil, menjelaskan:

“Dari perspektif investor, pentingnya ETF adalah bahwa ini adalah cara untuk membeli atau berinvestasi dalam Bitcoin tanpa harus mendapatkan dompet atau melalui penambang. Ini akan memperluas luasnya investor di BTC. Ini penting karena beberapa investor memandang Bitcoin sebagai tempat berlindung yang aman ketika pasar ekuitas menjadi tidak stabil dan / atau berpindah ke lingkungan pasar yang bearish. ETF Bitcoin akan menjadi cara yang mudah dan murah untuk melindungi berbagai kondisi pasar. ”

Ige juga mengisyaratkan bahwa ETP / ETF Bitcoin memungkinkan investor membayar premi yang lebih rendah untuk eksposur aset kripto, dengan mencatat:

“Penting untuk diingat bahwa saat ini terdapat kepercayaan investasi Bitcoin dan Ether yang tersedia di Amerika Serikat yang, karena struktur produk mereka yang lebih rendah, berarti bahwa investor ritel yang memegang produk tersebut secara drastis membayar lebih untuk eksposur aset kripto. A, ETP atau ETF akan menjadi sarana yang jauh lebih unggul bagi investor untuk mendapatkan eksposur aset kripto tanpa membayar premi yang besar. “

____________________________________________________________________________

OKEx Insights menyajikan analisis pasar, fitur mendalam, dan berita hasil kurasi dari profesional kripto.