在选择数字证券发行的司法管辖区时，马耳他是名单上的第一批司法管辖区。在过去的几年中，马耳他已成为“区块链岛”的独特地位，通过引入先进的区块链立法，友好的税收政策和渐进的监管方法来促进技术创新.  本文基于与马耳他监管机构和当地律师进行的几个月的研究和个人交流，提供了马耳他数字证券法律地位的全面概述，同时我们一直在构建岛上数字证券发行的平台.  法规概述 马耳他的数字证券首先受到有关金融工具和服务的传统法规的监管，其中最重要的是《公司法》和《投资服务法》。这些行为已纳入欧盟法规（即MiFID II，招股说明书法规和其他法规）的规定中. 除了现有的法律法规外，马耳他还针对基于区块链的创新金融工具引入了一项具体立法，该立法定义了哪些内容应受传统法规的约束，哪些应属于新法规的范围. 这种方法与拥有普通法制度的国家所采用的方法不同，后者不需要特定的立法来定义创新对象的法律地位，而是依靠现有的方法来定义创新对象的法律地位。.  涉及数字证券的主要行为有以下三项：  虚拟金融资产（VFA法），它定义了基于DLT的资产及其管理规则 马耳他数字创新局（MDIA），该组织将MDIA建立为管理实体，并在监管区块链公司方面发挥了作用 创新技术安排 & 服务（ITAS），引入了“创新技术安排”一词，许可的程序和条件  目前正在制定一项将STO作为筹款方法的单独法案.  除此之外，还有一些指导方针和策略。其中最相关的是MFSA STO咨询文件，其中概述了MFSA的STO方法和MFSA Fintech Strategy，其中除其他外，讨论了为金融科技企业建立监管沙盒的计划。. 下面，我将仔细研究现行法规的最重要方面.  主管部门 马耳他有两个主要的监管数字证券的监管机构：马耳他金融服务管理局（MFSA）和马耳他数字创新局（MDIA）.  MFSA 是马耳他金融服务的单一监管机构，它监管金融服务提供者和任何类型的金融工具的发行人。这对数字证券发行人有两个含义： 他们需要与MFSA许可的服务提供商合作...

将军. 像世界上的许多国家一样，我们已经跟踪并报告了Telegram与SEC的关系，并持续了数月之久。. 经过漫长的战斗，Telegram的首席执行官Pavel Durov拥有 宣布 该公司正在放弃与SEC的斗争，并关闭TON的大门. “我写这篇文章是为了正式宣布Telegram对TON的积极参与已经结束。” 对美国不屑一顾. 如果从帕维尔·杜罗夫（Pavel Durov）发布的消息中弄清楚一件事，那就是对美国内部监管机构的某种程度的轻视。从外部角度来看，这是一种可以理解的心态. 当提到美国法院禁止在全球范围内销售GRAM代币的决定时（不仅限于美国境内），帕维尔·杜洛夫（Pavel Durov）有以下说法. “这项法院判决意味着其他国家没有主权来决定本国公民的好与坏。” 他继续 “……我们，美国以外的人民可以投票选举我们的总统并选举我们的议会，但是在金融和技术（幸运的是不是咖啡）方面，我们仍然依赖美国。美国可以利用对美元和全球金融体系的控制权来关闭世界上任何银行或银行帐户。它可以使用对Apple和Google的控制权从App Store和Google Play中删除应用程序。因此，是的，其他国家的领土上所允许的一切并没有完全的主权。不幸的是，我们–世界上96％的人口居住在其他地方–依赖于生活在美国的4％选举产生的决策者。” 时间表 理解时间表的最佳方法可能是回顾我们过去的文章，这些故事围绕着整个故事. 可以说，煽动性事件加剧了Telegram和SEC之间的紧张关系，可以追溯到2019年9月。. GRAM令牌–电报会考虑早期发布 尽管在2019年10月12日之前传出了监管问题的谣言，但美国证券交易委员会（SEC）就在该日向Telegram及其子公司TON发出了限制令。当时，美国证券交易委员会（SEC）的代表说：“我们今天的紧急行动旨在防止Telegram充斥我们所谓的非法出售的数字代币，充斥美国市场……”. 美国证券交易委员会（SEC）发出紧急行动，中止“ Gram”发行...

在最近向其位于加拿大安大略省的客户的致辞中，流行的加密货币交易所BitMEX拥有 宣布 它从省出发. BitMEX指出，这次离开加拿大人口最多的省是由于安大略省证券委员会（OSC）采取了执法行动。不幸的是，安大略省代表了加拿大三分之一以上的人口，这对于使用BitMEX的加密货币交易者来说是一个巨大的打击. 对于位于安大略省的BitMEX服务用户，运营计划于2020年9月1日停止-给用户一周的时间来整理事务. 未来的回报? 尽管有关该操作禁令的消息可能会令交易所迷们沮丧，但BitMEX对于未来的回报似乎仍然持乐观态度。 BitMEX在最近向安大略省客户的致辞中表示, “我们支持监管机构为建立加密货币产品标准而做出的努力，这些标准将支持这种快速增长的资产类别的发展。我们将继续与安大略省证券委员会合作，以支持其针对安大略市场的目标，并将不断向我们的安大略省居民客户提供最新信息。” 尽管BitMEX尚未阐明该禁令背后的原因，但其对未来的乐观看法将意味着确保确保遵守证券法的解决方案是可行的. 公告21-327 加拿大各省和地区由OSC等实体单独监管。为了“统一”加拿大的证券法，加拿大证券管理人（CSA）成立并受各省和地区的证券监管机构的监管. 从安大略省撤军的背后原因尚不完全清楚，但是，在查看CSA最近的来信时，可能会得到解释。. 在2020年初，我们向加拿大证券管理人（CSA）进行了报告，并重新起草了“公告21-327’。该通知当时引起了我们的注意，因为它解决了CSA关于加密货币交易的立场，以及现有证券法律如何仍然适用. 更具体地说，CSA指出，尽管交易所可能未托管安全令牌，但“……如果涉及加密资产的交易未导致所提及的制造和收取加密资产的义务，则可能会受到证券法规的约束。在交易之后立即进行。” CSA继续通过以下摘录阐明“即时交付”的确切含义. 如果出现以下情况，我们通常会认为立即交货： 平台会立即将加密资产的所有权，所有权和控制权转让给平台用户，因此用户可以自由使用或以其他方式处理加密资产，而无需 进一步参与或依赖平台或其附属公司，以及 平台或保留对加密资产的任何安全权益或任何其他合法权利的任何附属公司;和 在立即交付加密资产之后，平台的用户不会承受平台方面的破产风险（信用风险），欺诈风险，性能风险或熟练风险. 追随诉讼 尽管距9月1日只有一周的路程，但安大略省的居民拥有比使用BitMEX服务的其他加拿大人更多的时间。魁北克，全国第二人口大省，拥有自己的省级证券监管机构, 马尔凯金融家（AMF）,...

整个2020年，美国证券交易委员会（SEC）已全力以赴。监管机构不仅让各种公司承担了过去的行动任务，而且还做出了努力来刺激投资市场。通过修改现有规则和定义的各种建议，这些努力变得显而易见。. 提出修改和扩大“合格投资者”定义的提案八个月后，美国证券交易委员会 正式采用了这些更改. 新的“合格投资者” 以前对合格投资者的定义是一个信息，说明您需要钱才能赚钱；对于个人而言，他们的净资产必须超过100万美元和/或年收入超过20万美元。随着对合格投资者的新变化，美国证券交易委员会（SEC）决定更加重视“财务成熟度”，这是决定您是否有资格作为合格投资者进行投资的因素，除了以前的要求仍然适用。 SEC主席杰伊·克莱顿（Jay Clayton）表示：“这将首次允许个人不仅基于其收入或净资产，而且还基于成熟的，明确的金融手段来参与我们的私人资本市场。” 为了证明自己的“财务成熟度”，SEC将研究各种事物–投资者必须充分证明每一件事。. 专业知识 经验 资质认证 通过关注这些投资者特征而不是仅关注净资产，以前被排除在外的大量投资者将符合新定义. 除了扩大对个人投资者的定义外，SEC还决定在其范围内包括各种新实体。以下只是其中一些新内容 修正案 由SEC提供, 根据《投资公司法》第2a51-1（b）条的规定，为拥有“投资”的任何实体（包括根据外国法律组织的印度部落，政府机构，基金和实体）添加新类别，超过500万美元，且并非为投资所提供证券的特定目的而成立； 根据《投资顾问法》的定义，增加管理着至少500万美元资产的“家族办公室”及其“家族客户”；和 在认可的投资者定义中添加“配偶等效项”一词，以便配偶等效项可以汇集其资金以达到合格的合格投资者的目的. 尽管这些变化非常受欢迎，并将使某些人的投资更具包容性，但如果许多美国人不满足金钱，经验或教育要求，他们仍然将无法进行投资。投资的重大障碍部分是推动加密货币市场崛起的部分原因。较低的进入壁垒允许不符合认可的投资者定义（甚至是新定义）的人们投资于创业公司，否则他们将永远无法进入。不幸的是，由于美国证券交易委员会拒绝监管加密货币领域，这些投资者继续投资于有风险的加密货币初创公司，因为这是可供他们使用的为数不多的初创企业投资选择之一. 过去的建议 “合格投资者”的修正案只是证交会正在采取的使资本市场方法现代化的一种方法. 在COVID-19成为改变生命的大流行之前，SEC看到了众筹的优点。众所周知，股权众筹正在迅速普及，各家公司都注意到投资者参与度的显着上升，因为全世界都在想出大流行后的前进之路。因此，SEC决定修改有关招股书豁免的规则，希望为年轻的初创企业提供更容易获得资金的渠道。. 在这个 提议,...

数字资产作为财产 在最近发布的一份详尽的报告中，英国司法辖区TaskForce（UKJT）透露说，数字资产已被现有证券法令人满意地涵盖了。更具体地说，数字资产通常被视为财产. 这是一项重要的决定，因为它为行业参与者提供了有关数字资产的迫切需要的法律透明性，并正在向前发展。由于许多人对迅速发展的数字证券领域寄予厚望，因此政府明确的观点将有利于未来工作的结构化. 关键点 尽管该文档更加详细，但工作组还是能够将其决策总结为几个简短的要点。以下是该文档的摘录，显示了他们的结论. ‘英国法律是否将特定的加密资产视为财产最终取决于资产的性质，资产存在的系统规则以及提出问题的目的。然而： （a）加密资产具有所有财产标记； （b）某些密码资产所具有的新颖性或独特性-无形，密码认证，使用分布式交易账本，权力下放，通过协商一致规则-不会使它们失去财产的资格； 22关于加密资产和智能合约的法律声明 （c）也不会使资产资产丧失作为纯信息的财产的资格，或因为它们既不能被归类为拥有的财产，也不能被归类为正在行动的事物； （d）因此，加密资产原则上应视为财产； （e），但私钥本身不属于财产，因为它是信息。’   *对于那些有兴趣阅读整个公告的人，请单击 这里.* 不同的方法 该过程最终决定将数字资产视为财产，整个过程大约花费了6个月的时间。在此期间，政府代表指出（d？），该工作队采取了与大多数人不同的方法. 英格兰高等法院大臣杰弗里·沃斯爵士（Sir Geoffrey Vos）表示，所采取的方法是寻找一种在当前系统范围内规范数字资产的方法。这与其他国家试图为新生资产类别制定新法规形成鲜明对比，他认为这是“向后工作”. 英国辖区TaskForce（UKJT） 英国依靠多个“工作组”来努力为法律服务部门的数字化铺平道路。英国司法特别工作组（UKJT）是这些团体之一. 报告中指出，UKJT由来自英国各级政府的8个人组成。成员如下. 英国高等法院大臣Geoffrey...

SEC指控Ripple及其主要管理人员分发未注册证券的新闻引起了所有人的关注。尽管诉讼范围很广，但SEC仍在努力工作，本周就其运营情况进行了多次更新. 终点线 杰伊·克莱顿（Jay Clayton）现在正式成为美国证券交易委员会（SEC）的前董事长。在最近发布的 陈述, 克莱顿（Clayton）对他的离开说，“……正在总结我的议程，并将于12月23日启程。” Clayton总结了他在SEC的时间，概述了执法行动的范围和法规更新. “在SEC，我们专注于现代化监管框架，采用了90多个规则，其中许多领域是数十年来未得到实质性解决的领域。重要的是，我们的检查和执法工作着眼于数千万美国家庭的需求。我们在执法行动中获得了超过140亿美元的货币补救措施订单，并向受害投资者返还了创纪录的约35亿美元” 新规则 在不久的将来，从事数字证券交易的经纪交易商的生活可能会变得稍微容易一些。美国证券交易委员会 发布了提案 供公众评论，这将使监管机构为经纪交易商提供5年大赦期，在此期间内不会采取任何执法行动. 提供这一时期的目的是允许开发必要的基础设施，特别强调数字证券的保管. “委员会设想经纪交易商将针对数字资产证券执行全套经纪交易商职能，包括维持对这些资产的托管，以解决数字资产证券的独特属性，并最大程度地降低对投资者和其他市场的风险参与者。” 它继续, “委员会认识到，数字资产证券市场仍然是新的并且正在迅速发展。交易和托管数字资产证券的技术要求与涉及传统证券的技术要求不同。传统的证券交易通常涉及各种中间人，基础设施提供商和交易对手，在数字资产证券市场上可能没有类似的交易。该委员会支持数字资产证券市场的创新以发展其基础设施。” 为了迎接这一基础设施的发展，SEC提供了可以采取的各种步骤，认为可以为投资者提供处理此类资产时所需的安全级别。以下是这些的一些示例. 经纪交易商仅限于处理数字证券 实施明确的政策和程序，确保充分的报告责任 围绕每种数字资产及其独特属性（可伸缩性，交易速度，弹性等）实施清晰的政策和程序 开发和利用程序来促进和证明数字资产的保管. 尽管有很多附加条件，但该提议对于数字证券领域无疑是积极的举措。随着公司和监管机构都建立必要的基础设施来运行安全高效的部门，它将有望实现不受束缚的有机增长. 被控欺诈 尽管经纪交易商可能会期待一些积极的事情，但除Ripple之外，还有一些人以负面的方式吸引了SEC的注意。....

公告21-327 加拿大证券管理人（CSA）最近 发布 第21-327号公告-“关于对实体进行加密资产交易的实体适用证券立法的指南”. 标题可能是一口之词，但目标很简单–对交易平台和公众进行教育，以了解证券法规与他们的活动如何相关. 出于教育目的，可能比不了解证券法不适用的情况更容易理解。 CSA指示以下内容： “如果符合以下每个条件，则平台通常不受证券法规的约束： 基础加密资产本身不是证券或衍生产品；和 购买，出售或交付加密资产的合同或工具 导致有义务立即交付加密资产，并且 通过根据平台的典型商业惯例将加密资产立即交付给平台的用户来解决。” 从以上几点可以明显看出，实际上没有多少事例表明基于交易所的活动不属于现有证券法的管辖范围. 无论是由于对现行法规的误解还是有意无视，加拿大境内的许多活跃交易所目前都违反了各种基于证券的法规。对于这些交易所的用户以及公司本身，CSA会尽力澄清证券法规在其活动中的适用程度。对于那些担心或只是对此应用程序感到好奇的人，请务必阅读该通知 这里. 扼杀产业? 尽管有些人可能会将通知视为一种恐惧策略，以期扼杀快速发展的行业，但CSA尽了自己的力量来平息这一想法。该组织希望公众知道他们确实在支持技术发展以及自己对时代的适应. CSA会花一些时间来结束他们的通知，并附上以下声明, “我们欢迎创新，并认识到新的金融科技业务可能无法很好地适应现有框架。 CSA监管沙箱是CSA的一项举措，旨在支持寻求在加拿大提供创新产品，服务和应用程序的金融科技企业。它允许公司以比通过标准申请更快，更灵活的方式注册和/或获得证券法要求的免除优惠，以在整个加拿大市场上通常在一定时间范围内对其产品，服务和应用进行测试基础. 几家从事涉及加密资产的业务或项目的公司已注册，或已从证券法要求中获得免税宽免。” 在沙盒中玩 尽管该行业的许多参与者可能会按照自己的规则行事，但各种公司纷纷涌现，试图与监管机构合作。以下列表包括到目前为止已被上述CSA沙箱接纳并获得某些豁免的法律. ZED...

投资者继续涌向加密货币和数字证券等资产，这不仅是一种新的货币形式，而且是对冲全球经济不确定性的对冲工具。结果，世界各地的监管机构不得不调整或阐明针对这些替代资产类别的方法。最新的做法是 尼日利亚证券交易委员会. 在介绍其中一些方法之前，尼日利亚证券交易委员会花了一些时间来消除对不必要的严格方法的担忧。. “数字资产产品为投资大众提供了另类的投资机会；因此，至关重要的是要确保这些产品的运作方式符合投资者保护，公众利益，市场诚信和透明度。监管的总目标不是阻碍技术或扼杀创新，而是要制定鼓励道德规范的标准，从而最终建立公平有效的市场。” 默认分类 在这个 最近向公众发表的演讲, 尼日利亚证券交易委员会（SEC）明确表示了其对数字资产的态度，, “委员会的立场是，除非另有证明，否则虚拟加密资产是证券。” 通过采取这种立场，它消除了围绕数字资产处理的猜测。本质上，资产是否不符合证券定义并不重要。为了被视为其他事物，需要逐案向尼日利亚SEC证明。只有这样，在监管机构的批准下，资产才能重新分类. 责任在哪里 尼日利亚证券交易委员会除了确立其立场，即默认将所有数字资产都视为证券，还详细说明了那些希望改变资产分类的人的责任。. “……证明拟提供的加密资产不是证券，因此不在美国证券交易委员会的管辖之下的责任，将由上述资产的发行人或发起人承担。” 从本质上讲，尼日利亚证券交易委员会不会自行对每项资产进行分类。代币发行人有责任证明最合适的分类. 所有代币发行受监管 前两点的澄清主要集中在投资者身上，而第三点则是为了澄清举办资本产生活动的公司. 这些事件（包括ICO，DSO和IEO）均受尼日利亚SEC的监管。现有法规没有“裙摆”形式或变化。由于默认情况下所有数字资产均被视为证券，因此该分类会扩散到旨在促进其出售/分配的事件中。据说, “……所有数字资产令牌发行（DATO），初始代币发行（ICO），安全令牌ICO以及尼日利亚境内或由尼日利亚发行人或保荐人或针对尼日利亚投资者的外国发行人基于数字资产的其他报价，均应遵守委员会的规定” 在2017年的ICO繁荣中，世界各地的公司都参与了这些流行的筹资手段。尽管很多都是骗局，但仍有许多善意的公司根本不了解情况。结果，许多托管ICO的印象是，在并非如此的情况下，证券法将不适用. 尼日利亚证券交易委员会的这一立场是为了避免这种混乱向前发展。尽管ICO可能不像以前那样流行，但代币发行仍经常以DSO和IEO的形式出现. 尼日利亚证券交易委员会 当前形式的尼日利亚证券交易委员会成立于1979年。与类似的监管机构一样，它的任务是通过制定和执行法规来确保公平和透明的资本市场。. Olufemi Lijadu主席以及一个由9人组成的董事会目前负责运营....