Le prestazioni delle stablecoin algoritmiche suggeriscono che devono ancora giustificare i loro modelli

Una revisione del mercato delle stablecoin algoritmiche e delle prestazioni dei loro diversi modelli

Le stablecoin algoritmiche stanno guadagnando molta trazione ultimamente, soprattutto a causa del boom della DeFi e della conseguente popolarità dei mercati monetari automatizzati e dei protocolli finanziari basati sulla tecnologia blockchain.

Tuttavia, come abbiamo discusso nella nostra ultima analisi approfondita dello spazio delle stablecoin, le soluzioni attuali sono tutt’altro che ideali – e anche se i modelli algoritmici possono sembrare solidi sulla carta, devono ancora essere dimostrati nella pratica.

In questo commento di mercato, daremo uno sguardo più da vicino alle recenti performance di diverse stablecoin di questo tipo e commenteremo il loro successo, o la loro mancanza, nel portare la stabilità dei prezzi nella criptosfera.

Stablecoin che utilizzano il modello rebase

Come spiegato nella nostra funzionalità di approfondimento a cui si fa riferimento sopra, regolando i saldi dei token nei portafogli degli utenti, le stablecoin rebase assicurano che i detentori mantengano sempre la stessa quota percentuale dell’intera capitalizzazione di mercato.

Ampleforth (AMPL) è un buon esempio di tale stablecoin, soprattutto perché non ci sono altri progetti degni di nota che utilizzano questo modello. YAM Finance, un progetto DeFi che un tempo era estremamente popolare, anche di recente Disabilitato la sua caratteristica rebase.

Seguendo il modello rebase, l’offerta di AMPL viene regolata una volta ogni 24 ore in base al prezzo medio ponderato in base al volume, o VWAP – e così facendo, il protocollo tenta di mantenere il token a un prezzo stabile di $ 1.

Tuttavia, una revisione dell’andamento dei prezzi di AMPL negli ultimi 90 giorni mostra fluttuazioni tra $ 0,75 e $ 1,70. Queste fluttuazioni, sebbene non ideali, mostrano un miglioramento della stabilità di AMPL rispetto alle sue prestazioni nel luglio 2020, quando è stato scambiato brevemente sopra $ 2.

Sebbene gli utenti che detengono AMPL siano ancora soggetti a variazioni del valore dei loro saldi, possono ridurre ulteriormente questa volatilità prestando attenzione ai cambiamenti dell’offerta in varie fasi, come la deflazione, l’inflazione e le impennate della domanda guidate dagli eventi.

Prezzo AMPL negli ultimi 90 giorni. Fonte: CoinGecko

Detto questo, AMPL è una delle stablecoin algoritmiche più stabili oggi sul mercato e utilizza ancora il modello rebase.

Stablecoin che utilizzano un modello multi-token

In un modello multi-token, noto anche come azioni di signoraggio, il numero di token effettivi nel portafoglio di un utente non cambia in risposta alle variazioni di prezzo. Invece, il meccanismo di stabilità dei prezzi viene trasferito ai token secondari, che incentivano i fornitori di liquidità e gli istituti di credito a sostenere il prezzo.

Basis Cash è una stablecoin che utilizza questo modello ed è operativa da circa due mesi. Ha tre tipi di token nel suo protocollo: uno stablecoin (BAC), un dividend token (BAS) e un bond token (BAB). Quando il prezzo di BAC è inferiore a $ 1, BAB si ottiene distruggendo BAC con uno sconto e quando il prezzo di BAC è superiore a $ 1, BAB viene scambiato con BAC in un rapporto uno a uno. Inoltre, se tutte le obbligazioni vengono rimborsate, i titolari di BAS possono ricevere BAC aggiuntivo quando il prezzo di BAC è superiore a $ 1.

Prezzo attuale di BAC, BAS e BAB. Fonte: Contanti di base

Nonostante il fatto che Basis Cash sia costruito su un meccanismo così complesso, esaminando l’andamento dei prezzi di BAC negli ultimi 30 giorni, vediamo che ha perso il suo prezzo di ancoraggio di $ 1 per più di 10 giorni. BAC è ora sotto 0,60 $ e non mostra segni di un forte rimbalzo.

La ragione di questa situazione potrebbe essere la grande emissione di debito che è risultata dopo che il prezzo BAC è sceso sotto $ 1. Un’emissione di obbligazioni di grandi dimensioni significa tempi di attesa più lunghi per i rimborsi, che porta ulteriormente a un’eccessiva deflazione della stablecoin.

Alla fine, questo diventa un ciclo in cui il prezzo basso di BAC significa che è necessario scambiare più BAB con uno sconto, il che mette ulteriore pressione sul prezzo di BAC.

Basis Cash non ha ancora attraversato un ciclo completo e ha bisogno di più tempo per mostrare la resilienza del suo meccanismo. Sebbene sia possibile che in futuro possa rientrare nella fase inflazionistica, al momento sembra difficile.

Prezzo BAC negli ultimi 90 giorni. Fonte: CoinGecko

Basis Coin, il copione di Basis Cash, sta crollando ancora più velocemente. La stablecoin in questo protocollo, BCC, è in esecuzione a $ 0,11, a partire dal 20 gennaio, e non si è mai stabilizzata intorno a $ 1 per più di 24 ore. BCC ha chiaramente fallito nel fornire stabilità dei prezzi e rimane sotto pressione a causa di enormi rimborsi di obbligazioni, rendendo improbabile che tornerà presto all’ancoraggio di $ 1.

Grafico dei prezzi BCC in logaritmico dal 2 gennaio al 20 gennaio. Fonte: CoinGecko

Empty Set Dollar (ESD), un altro protocollo stablecoin algoritmico, utilizza un file "coupon" meccanismo per finanziare il debito del protocollo. I buoni vengono acquistati bruciando ESD, il che si traduce in una fornitura in contrazione. I buoni possono quindi essere riscattati per ESD una volta che il protocollo entra in una fase inflazionistica.

ESD considera un ciclo di otto ore come un file "epoca," il che significa che il numero totale di gettoni circolanti viene regolato in un ciclo più breve. Il debito viene creato quando un "epoca" finisce e il prezzo medio ponderato in base al volume, o VWAP, scende al di sotto di $ 1. Pertanto, se il prezzo ESD scende al di sotto dell’ancora per multipli "epoche," il debito diventa più grande e, nel frattempo, il "coupon" lo sconto diventa maggiore per attirare le persone all’acquisto. Inoltre, ESD aggiunge un periodo di scadenza al debito, in cui le cedole scadranno a 90 "epoche," che equivale a 30 giorni.

Sebbene ESD abbia apportato molti miglioramenti, sulla carta, rispetto ad AMPL e BAS, guardando indietro al suo prezzo negli ultimi 30 giorni, possiamo vedere chiaramente che il suo prezzo attuale di $ 0,51 è lontano dall’ancoraggio di $ 1. In teoria, se i prezzi ESD rimbalzeranno o meno dipenderà dal punto in cui scadrà un gran numero di obbligazioni. Per ora, anche ESD ha bisogno di tempo per mettersi alla prova.

Prezzo ESD negli ultimi 30 giorni. Fonte: CoinGecko

Dynamic Set Dollar (DSD), una copia ESD, differisce in qualche modo, tra cui l’estensione della scadenza dei coupon e la riduzione del numero di espansioni e contrazioni del token. Anche il DSD è entrato in una fase deflazionistica nelle ultime due settimane, ma il prezzo attuale di $ 0,65 sembra essere più solido dell’ESD.

Prezzo DSD negli ultimi 14 giorni. Fonte: CoinGecko

Stablecoin che utilizzano un modello parzialmente collateralizzato

FRAX, lanciato circa un mese fa, è una stablecoin parzialmente collateralizzata e la prima stablecoin algoritmica frazionaria al mondo. Chiunque può creare FRAX fornendo due token: un token collaterale (USDT e USDC supportati alla genesi) e un token di governance, FXS. L’attuale rapporto di garanzia è dell’82,25%, il che significa che 1 FRAX può essere coniato con $ 0,8225 di USDT o USDC e $ 0,1775 di FXS.

Teoricamente, quando 1 FRAX è inferiore a $ 1, gli arbitraggisti acquisteranno FRAX e lo utilizzeranno per riscattare USDC e FXS e trarre profitto dalla vendita di FXS. La domanda di acquisti FRAX consentirà al tasso di cambio di raggiungere nuovamente $ 1. Quando 1 FRAX è superiore a $ 1, gli arbitraggisti conieranno FRAX con USDC e FXS, quindi venderanno FRAX con un profitto. Questa pressione di vendita riporterà il tasso di cambio a $ 1.

FRAX è, tuttavia, ancora nelle primissime fasi e le obbligazioni utilizzate per mitigare la fase deflazionistica, quando vengono vendute grandi quantità di token FXS, non sono ancora state lanciate. Detto questo, il protocollo è stato molto stabile nell’ultimo mese e il prezzo di FRAX è saldamente ancorato a $ 1. Inoltre, la dimensione del mercato di FRAX sta crescendo lentamente e l’emissione totale di FRAX non ha superato i 26 milioni. Dobbiamo ancora vedere se FRAX rimane ancorato quando il rapporto di garanzia viene ulteriormente ridotto e se la sua emissione totale si espande ulteriormente.

Prezzo FRAX sin dal suo lancio. Fonte: Frax Finance

Le stablecoin algoritmiche hanno molto da dimostrare

Dopo aver esaminato tutte le stablecoin algoritmiche sopra menzionate, possiamo vedere che l’uso di obbligazioni e dividendi come incentivi sembra funzionare in una certa misura. Tuttavia, c’è sicuramente un elemento speculativo ad alto rischio coinvolto in questi modelli.

Mentre le stablecoin algoritmiche mirano ad essere più scalabili rispetto alle stablecoin collaterali, le recenti performance di mercato suggeriscono che non sempre funzionano bene nella pratica e hanno bisogno di più tempo e maturità di mercato per rimanere saldamente ancorate al soft peg da $ 1.

Indipendentemente da ciò, è evidente che il boom della DeFi e uno spostamento generale verso soluzioni finanziarie basate su blockchain stanno incoraggiando l’innovazione e la sperimentazione, che probabilmente produrranno risultati positivi e protocolli migliori e più robusti in futuro. Fino ad allora, è probabile che le stablecoin garantite da fiat rimangano popolari.

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