海丝特·皮尔士（Hester Peirce）专员就SEC电报裁决和解决提出异议
证券交易委员会（SEC）专员Hester M. Peirce发表了 6月21日致辞 在新加坡的区块链周上，她表达了对近期的异议 SEC和电报之间的和解.
听到皮尔士专员不同意最近法院关于禁止向所有投资者发行Telegram代币以及随后与SEC达成和解的裁决，这并不奇怪。皮尔士（Peirce）专员已明确表示，她不同意原产地 2019年10月紧急命令 SEC针对电报提起的诉讼.
电报提起和法院审理的时间表
| 2018年2月 | 流行的短信应用Telegram利用SAFT（未来代币简单协议）结构筹集了8.5亿美元 |
| 2018年三月 | Telegram利用SAFT结构额外筹集了8.5亿美元 |
| 2019年十月 | 计划于2019年10月31日向投资者分发电报令牌 |
| 2019年十月 | SEC针对Telegram发出紧急行动和临时限制令，以防止将Telegram代币分发给投资者. |
| 2020年3月 | 法院命令Telegram不得将代币分发给任何美国和外国投资者 |
| 2020年6月 | Telegram与SEC达成和解，并同意向投资者返还12亿美元，关闭业务并支付1850万美元的罚款 |
电报提要
- 从投资者那里筹集了17亿美元（从美国投资者那里筹集了4.245亿美元）
- 171个投资者（39个美国人）
- 仅限合格投资者
- 每人或实体的最低投资额为100万美元
- 投入的资金将用于开发Telegram开放网络（TON）区块链并发展和维护Telegram Messenger.
皮尔士专员提出哪些问题?
法院认为“一个单一的计划”. 皮尔士专员向法院提出异议，将电报与经认可的投资者之间的投资协议，将代币交付给投资者以及将代币转售视为一个单一计划。她感叹：“投资合同（Telegram与认可的投资者之间的协议）与代币（根据协议创建和交付的资产）之间的区别已经消失了”。皮尔士专员认为，公司的初始投资是为了筹集资金以构建平台，并且这些初始投资与功能代币的转售是分开的。卖给有价证券交易以外的购买者”。她认为Howey检验支持以下观点：令牌的转售不仅仅因为令牌最初是作为证券交易的一部分而获得的，就不构成证券的转售。.
成功的必要条件被美国证券交易委员会（SEC）视为非法证券发行. 美国证券交易委员会（SEC）认为这是非法证券发售（代币的全球分布），专员皮尔士（Peirce）认为这是成功区块链的必要要素。 “我不支持这样的信息，即分配代币固有地涉及证券交易……。我认为[广泛分布的代币]是任何成功的区块链网络的必要先决条件。”
SEC正在超越. 皮尔士专员还对以下事实表示质疑：美国证券交易委员会（SEC）被要求并获准对未在美国注册成立或未在美国成立的公司实施执法，并且只有四分之一的投资者和总投资额来自美国。她提醒我们，美国的方式不是全球经济中的唯一途径。其中有四分之一的资金来自美国投资者，这可能会引起我们国际同事的一些担忧……我们很高兴回想一下，我们的方式并不是唯一的方式。我们应谨慎寻求能有效地将我们的规则强加于我们国境之外的补救措施。”
风险自负-没有明确的途径
有趣的是，专员皮尔斯（Peirce）指出，Telegram聘请了资深的律师，“为遵守联邦证券法做出了真诚的努力”，并“与SEC员工广泛接触”。这就引出了一个问题–出了什么问题？ SEC是否提供了不正确的指导？ Telegram是否选择不遵循SEC的指导？一旦Telegram将代币分配给投资者，SEC是否会改变主意？这些问题没有明确的答案，并在美国和/或与美国投资者进行代币发行时继续使公司陷入高风险和未知水域.
很明显，皮尔士专员认为SEC在帮助公司正确方向上所做的努力不足，她指出：“与其为安全标准和功能制动技术提供有用的指导，还不如让业界猜测通往遵守”。公司不必承担猜测正确路线的风险.
美国证券交易委员会保护谁?
的情况下 SEC诉Telegram Group Inc.和Ton Issuer Inc. 被三位投资者请愿；七个投资者被列为有兴趣的人士。根据联邦的定义，所有投资者都必须有资格成为“合格投资者”，才能投资Telegram筹集资金。投资Telegram的最低门槛为1,000,000美元.
皮尔士专员在讲话结束时问，“我们通过采取这项行动保护了谁？”这是一个很好的问题–假设拥有资本来投资Telegram的100万美元的投资者是一个相当成熟的个人或实体，他们了解投资新技术和早期创业的固有风险。那么，SEC在这种情况下真正保护了谁？看来，唯一受保护的人是少数老练的投资者，他们对他们明知承担的风险不满意.
向前进
自2018年以来，加密货币行业见证了公司拒绝接受美国投资者的趋势。直到美国证券交易委员会（SEC）明确指示，这种禁止美国投资者的趋势可能会持续下去。由于美国证券交易委员会（SEC）的执法行动和缺乏指导，大多数公司只是认为风险太大，无法允许美国公民，居民或实体投资筹集资金（代币）.
今年2月，专员皮尔斯（Peirce）宣布了她 提议 弥合监管与权力下放之间的鸿沟。她称此提议为避风港，为公司提供了为期三年的宽限期以开发功能网络。在三年结束时，如果存在一个可以正常运行的网络，令牌可以主动用于商品和服务，则令牌将不被视为证券。有关皮尔士专员的安全港提案的其他详细信息，请参见上面的链接.
尽管皮尔士专员的安全港提案经过深思熟虑，并且似乎是前进的好方法，但不幸的是，它仍然只是一项提案。鉴于SEC一直拒绝提供明确的书面指导，规则或法规，我们预计SEC不会很快采用Peirce专员的安全港。如果美国证券交易委员会（SEC）没有制定明确的指导或规定，我们预计其他全球市场将在分散项目中处于领先地位.
