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使用OKEx线性和反向期货交易USDT风险敞口

谢天华

首席量化策略师

USDT，又名Tether，在加密市场中是一种高度流动的资产，已在多个交易所被广泛接受，并可以24/7全天候交易。它的工作方式类似于交易所交易基金（ETF），其中基础资产为美元；它采用创建和赎回机制，使交易者可以在市场上溢价或折价交易。今天，我们将讨论USDT的折扣和溢价以及与USDT基础相关的交易策略。我们将使用OKEx的USDT线性和保证金反向期货来复制USDT汇率，并在不同的未来任期中套利不同的未来基准.

在过去的几个月中，USDT在中国在岸交易一直处于溢价交易中，而离岸市场仍然以约1：1的效率进行有效交易。在撰写本文时，在岸人民币汇率约为¥7.08，在OKEx的C2C USDT市场上，人民币的出价为¥7.21。本质上，由于资本限制，市场效率低下，USDT在中国的交易溢价约为2％-3％。除非您进行一些特殊设置，否则这不是很“容易”。但是，我们应该看到一些被压抑的中国需求导致加密货币市场其他部分的市场效率低下.

图1.彭博社图2.在离岸OKCoin USDT / USD市场中，USDT溢价被大大压制，交易价格略低

Contents

1 持有USDT的不对称性
2 如何在OKEx对冲USDT
3 从OKEx指数暗示USDT价值并购买USDT冲销
4 有什么风险?
5 结论

持有USDT的不对称性

在不首先了解Tether交易对手风险的情况下，无法谈论与USDT进行交易。通常，作为定量交易者，我们试图将交易对手风险降至最低。尽管Tether爆炸的风险很小，但确实存在，其影响可能是非常二进制的。过去，USDT的交易价格低至0.9美元，高至1.05美元.

与传统市场ETF一样，持有USDT的上行空间很小，通常对创建没有限制。如果USDT进行溢价交易，交易者可以迅速给Tether Limited（经理）Dollar，并让USDT卖给市场并继续重复此交易。因此保费总是很小，只有很少超过0.5％，所以当保费很大时我们应该利用.

但是，如果Tether变得缺乏流动性并看到银行挤兑，USDT将迅速跌至0美元。 Tether授予的创建或兑换许可是不对称的。因此，这种回报是非常不对称的，您持有Tether的负面影响为100％，但您的上行空间非常有限.

如何在OKEx对冲USDT

量化交易者试图通过尽可能少持有或对冲其不利因素来最大程度地减少Tether的敞口。套期保值就像吃蔬菜一样，我们中的某些人这样做是因为我们知道我们必须这样做，而不是因为我们想要这样做。如果您持有USDT并希望赚取一些被动收入，则可以购买现货并出售丰富的反向硬币保证金期货（如我之前在其他文章中所讨论的）.

如果期货交易价格便宜，您可以购买便宜的线性期货并出售丰富的逆期货。这为您提供了一些积极的基础.

从OKEx指数暗示USDT价值并购买USDT冲销

3月13日动荡的早晨，人们涌向避风港（是的-Tether是加密货币的避风港，因为您可以将其撤回自己的钱包中）。使用BTC-USDT（5290USDT）和BTC-USD（$ 5590）指数，我们可以暗示USDT的交易价格为1.05美元。如果我们认为USDT将回到平价（由于如上所述的不对称因素），我们应该卖出美元指数，并买入Tether指数至多头和空头Tether.

市场上的大多数交易者都熟悉这种策略，因此，美元逆期货实际上与线性USDT期货的交易水平相同。由于美元指数上涨5％，因此反向期货的基准便宜了5％，因为期货参与者预计USDT溢价会在到期时被淘汰。大约在11:25，我们终于看到了脱节，美元期货和掉期交易都比Tether价格高出4％。如果您以卖出反向期货并购买线性期货的价格进入这个位置（以2倍的杠杆率），那么您将在15分钟内获得大约8％的收益.

例如：

您在3月13日11:30:57开仓（假设您有足够的保证金）

如果在3月27日到期时持有，并以BTC-USD-200327的交付价格（6725.42美元），BTC-USDT-200327的交付价格为T $ 6703.4，则您的回报约为0.032BTC（〜214.76 USDT）.

您的下一个问题可能是，考虑到我必须用BTC保证反向期货的保证金，也许我应该捕捉反向期货的负-10％基础。正如在索引套利文章的细微差别中所讨论的，在反向套利交易中为反向期货保证金非常资本密集，并且由于其反向收益性质，很难管理保证金。.

有什么风险?

在不讨论所涉及的风险的情况下，关于套利的文章是不完整的。显然，这涉及维持保证金，回扣和交易对手风险等风险，但您还应该考虑Tether风险。当我们使用不同的报价货币进行期货交易时，即使对冲了交易货币，我们也会开放报价货币的敞口。在这种情况下，在反向和线性期货之间进行任何价差交易都将创建一个人造的Tether或USDT头寸.

通常，我们应该倾向于做空Tether（例如购买线性期货）。 USDT做空意味着买入USDT线性期货或掉期合约，或用USDT买入BTC。如果USDT下跌了50％，那么BTC-USDT指数将是BTC-USD指数的两倍，您实际上可以获得两倍的USDT金额，而就美元而言，您的P&我还是会扁.

结论

OKEx提供各种加密货币衍生品，以满足不同交易者的需求。考虑到市场的动荡，这些期货很容易断开，套利机会经常提供给随时准备的人。这些交易策略绝非易事或经常发生，如果它能带来很高的利润，它们只会持续很短的时间，并且经常受到机器人的保护–只有当机器人没有弹药时，交易员才能饱餐一顿。在本文中，我们探索了一个明显的示例，但那里的机会很少，例如下面的示例显示了TRX 0925（保护程度较低的未来）.